戴尔第一财季总营收和AI服务器收入均略超预期，但盘后跌11% | 财报见闻

5月30日周四美股盘后，已成立40年的个人电脑与服务器制造龙头戴尔科技发布了2025财年一季度财报，财报前一众华尔街主流投行纷纷上调其目标价。

戴尔第一财季总营收222.4亿美元，高于市场预期的216.2亿美元，其中ISG业务净营收92.3亿美元，高于预期的90.6亿美元，但股价盘后跌约11%。

周四戴尔收跌5.2%，止步六日连涨的十个月最长周期，昨日曾连续四个交易日创历史最高。今年以来戴尔股价翻倍、累涨超120%，远超同期标普500指数大盘的累涨11%。

有分析称，乘着AI“东风”，戴尔增长前景的持续改善将继续支撑股价徘徊新高，其估值低于其他热门AI科技股的事实，以及即将纳入标普500指数成分股的市场猜测，都将利好股价。

当前戴尔市盈率为预期收益的22倍，较科技股居多的纳斯达克100指数，以及英伟达、超微电脑和微软等其他AI公司都有明显折扣，不过已远高于戴尔的五年均值5.8倍并处于最高水平。

资管机构Deepwater Asset Management据此将戴尔称为“既是增长股，也是价值股”，相对于其他人工智能公司而言市盈率仍非常低，其个人电脑和服务器业务的增长潜力均被低估。

财报前市场预期

市场高度关注戴尔的AI能力，预期调整后的季度每股收益为1.29美元，同比下降1.5%，预计收入为216.5亿美元，同比增长3.6%，去年同期为营收209亿美元和调整后EPS 1.31美元。

戴尔业务主要由客户解决方案集团（CSG）和基础设施解决方案集团（ISG）两部分组成。前者细分为商业客户与消费者业务收入，后者细分为服务器与网络收入、以及存储收入。

此前有分析称，戴尔股价今年翻倍上涨主要受益于人工智能推动了对其服务器的巨大需求，戴尔俨然已成为人工智能热潮的最大赢家之一，近期的股价表现甚至接棒了AI宠儿英伟达。

戴尔客户端解决方案集团的商业客户业务，正因优越的定价和每台设备的总收入而经历不错增长，人工智能的应用普及则有利于基础设施解决方案集团的增长。

上季度（2024财年四季度），戴尔营收同比下滑11%至223亿美元，但GAAP运营利润同比增长25%至15亿美元。GAAP EPS同比猛增89%至1.59美元，非GAAP EPS增22%至2.20美元。其中，AI优化后的服务器收入引领ISG业务营收环比增长10%，存储收入也环比两位数增长。

华尔街怎么看？

财报发布前一天，美国银行证券分析师Wamsi Mohan将戴尔目标价从130美元高调上调至180美元，并重申“买入”评级，理由是戴尔被投资者低估且持有不足，公司具有人工智能等潜在增长催化剂，股价则因可能被纳入标普大盘而存在上行空间。

上周戴尔推出五款新型人工智能个人电脑（AI PC）、AI服务器、全闪存文件存储和网络架构，还宣布与英伟达扩大合作，通过AI工厂（Dell AI Factory）为企业构建超大规模的端到端系统。

美国银行据此认为，AI产品组合的扩大，以及人工智能服务器的需求、IBM大型机更新推动的存储需求和个人电脑在AI助力下的换机周期，都将支持戴尔在2025年都实现增长：

“戴尔受益于数据中心正在升级基础设施以支持生成式人工智能，以及AI PC的推出。广泛的产品组合、人工智能的优势、快于市场的增长趋势、持续的份额获取，以及未来几年的存储、PC与服务器配置向高端迁移带来的利润增长机会，可以抵消全球经济放缓和高金融杠杆等风险。”

摩根士丹利预计，今年人工智能个人电脑的普及率为2%，明年将大幅上升至16%，到​​2026年提高至28%。研究公司Canalys更为乐观，预计到2025年有1亿台配备人工智能的个人电脑，约占市场份额的40%，这将利好惠普和戴尔等PC制造商，昨日财报称惠普PC销量两年来首次增长。

Hunter Wolf Research指出，戴尔一直与主要GPU制造商合作推出针对AI优化的服务器，这可能改变其增长前景，例如，戴尔日前宣布将在服务器中提供英伟达下一代最强Blackwell GPU。

投行Evercore ISI前不久将戴尔目标价从140美元上调至165美元，称戴尔已经赢得特斯拉人工智能服务器建设的很大一部分业务，或带来25亿至30亿美元的收入机会，今年就可能实现。

投资管理公司Neuberger Berman称“戴尔正成为AI生态系统日益重要的战略供应商”，不过AI的强劲增长势头也可能随着宏观经济下滑而放缓，即对AI系统的需求仍然具有周期性。

（持续更新中）