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1月30日周二美股盘后，因精准押注生成式人工智能而在该热门赛道领跑的科技巨头微软发布了2024财年第二财季（即2023自然年四季度）财报，也是完成收购动视暴雪以来的首份财报。

财报显示，微软财年二季度营收620亿美元，超过分析师预期的611.4亿美元，其中智能云业务营收258.8亿美元，也超过预期的252.9亿美元，不过盘后仍跌0.6%。

周二微软收跌0.3%，暂离昨日创下的历史新高。由于市场预期AI驱动的云收入将飙升，作为道指成分股的微软在乐观情绪推助下市值突破3万亿美元，一举超越苹果成为美股最高市值公司。

2023年微软股价累涨了57%，强势跑赢标普500指数大盘的涨幅24%，与芯片巨头英伟达共同跻身人工智能交易的最大受益者行列。2024年以来微软已累涨约9%，跑赢标普大盘的涨幅3%。

华尔街对微软股价前景信心满满，财报发布前，50位分析师一致建议买入微软，只有四人给出“中性”的持有评级，没有人建议卖出，平均目标价约为443美元，代表还会再涨8%。

为何重要与关注焦点

微软财报引人关注，除了因自身巨大体量在科技界的重磅地位之外，还由于其在人工智能领域的早期领先地位，令投资者关注微软及同类公司的巨额AI投资是否已展露持续获得回报的迹象。

有分析称，微软承诺向最火生成式人工智能ChatGPT背后的母公司OpenAI投资超过100亿美元，一举成为AI赛道的领军旗手，其业绩不仅将决定本次财报季整体软件行业的表现，还能为今年的人工智能预期定下基调。

同时，谷歌、亚马逊、Meta、苹果、AMD等科技股均将在本周公布财报，可以说，微软周二可谓拉开了美股大型科技公司财报“超级碗”（Superbowl）的序幕。

在财报电话会上，分析师将高度关注Azure云部门增长的最新情况，包括最近几个月在消费端与企业客户中推出Copilot生成式AI工具的客户互动率、初始订阅规模、用例前景，以及对未来几个季度的业绩指引，以期获悉微软将人工智能货币化的前景和了解AI发展下一阶段的更多信息。

市场对微软的财报预期

市场预计，微软在去年末的重磅节假日购物季度经调整后每股收益为2.78美元，营收为611亿美元，等于分别较上年同期的EPS 2.32美元和营收527亿美元增长了19.8%和15.9%。

这将是微软近两年来最佳的季度收入同比增幅，主要由于随着越来越多人采用混合了生成式人工智能的产品，有效刺激了对微软云服务的需求，令这一核心业务加速增长并赢得市场份额。

分业务来看，包括Azure服务的智能云业务部门（Intelligent Cloud Unit）预计季度收入将达253 亿美元，较上年同期的215亿美元增长17.7%。

而Azure云业务收入本身预计同比增近28%，这将高于微软官方指引的Azure收入同比增长26%至27%，并基本持平于上个季度的增幅29%。

包括Office软件在内的微软生产力和业务流程部门（Productivity and Business-processes Unit）预计季度收入达190亿美元，较上年同期的170亿美元增长11.8%。

更多个人计算业务部门（More Personal Computing Unit）包含Windows操作系统、Xbox游戏，以及最近收购的视频游戏公司动视暴雪，预计季度营收为168亿美元，较上年同期的142亿美元增长18.3%。个人电脑PC市场复苏，将推动Windows和设备业务的收入增幅创下四年来最大水平。

投资者还关注上百亿美元大手笔投资AI带来的成本压力。微软曾预计，2023自然年第四季度的云业务毛利率将基本与上年同期持平，主要由于扩大了AI基础设施的支出以满足不断增长的需求。据伦敦证券交易所集团LSEG估计，当季微软的运营支出将出现五个季度里的最大增幅。

华尔街怎么看

摩根士丹利分析师Keith Weiss在两周前的研报中称，生成式AI已成为各公司首席信息官（CIO）的首要任务，而微软处于独特的有利地位，大多数CIO预计在未来12个月内使用微软AI产品。

券商Jefferies分析师Brent Thill也预计，AI对微软Azure云收入增长的贡献将会增加，渠道调查表明对Azure AI服务的需求强劲。

Evercore ISI分析师Kirk Materne重申，仍预计Copilot将在2024下半年对微软的收入增长产生更大影响，“根据我们的专家讨论，人们对Copilot的兴趣非常高，问题是何时——而非是否——采用率将开始以更实质性的方式增长。”

花旗研究的Tyler Radke也相信，随着客户IT支出预算的改善，AI货币化可以推动微软的收入与利润增长在未来多年内持续重新加速。

券商Wedbush的明星科技分析师Dan Ives更是直言，微软和英伟达俨然成为席卷市场的AI革命“两大火炬手”，去年底微软核心企业产品客户转向云服务的活动已经激增：

“简而言之，我们认为（投身AI）是微软的‘iPhone时刻’，人工智能将改变微软未来几年的云增长轨迹，甚至令公司管理层给出的乐观业绩指引显得颇为保守。”

这位分析师与德意志银行的Brad Zelnick都将微软目标价定为450美元，较周二收盘存在接近10%的涨幅空间，后者指出，即使在同行中，微软股价的绝对倍数和增长调整倍数等指标已属昂贵：

“但好消息是，推动去年科技股大涨的人工智能兴奋点，以及不断改善的公共云背景，尚未完全反映在市场对Microsoft 365生产力平台或Azure云业务的共识定价中。

这两项业务的收入都将上升，加上利润率扩张的空间大于预期，为微软在2024年继续表现出色提供机会。微软将在未来几年维持健康的自由现金流两位数百分比增长。”

（持续更新中）

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