海通期货7月31日晨间策略和交易内参
股指：短期出现反弹的概率较大：上周随着指数在关键点位的失守以及“国家队”维护流动性力度的减弱，市场情绪停止了持续修复的势头再度回落，以我们构建了A股市场情绪指数来看，目前市场情绪处于“偏悲观”的区间。微观流动性的角度来看，在“国家队”的呵护下，尽管上周微观流动性保持了一定规模的净流入，但是除了权益类ETF持续净流入以外，中散户的买入意愿出现了明显回落对应市场情绪的回落。同时北上资金和杠杆资金也维持偏弱的态势，从主体的角度来看，仍是“国家队”凭一己之力维护流动性的稳定。今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面，万得全A的走势与A 股微观资金净流入（4周移动平均）的走势契合度较高，但是在上周两者出现了一定程度的背离，在市场由于悲观情绪的蔓延而造成的下跌并未显著的传导至流动性萎缩的情况下，这样的背离或许代表着市场短期存在反弹的可能。
中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。
国债：近期，出于稳增长的目标，央行先后调降OMO、LPR、MLF和SLF，存款利率也随之再次下调，加上权益市场反弹行情难以持续，带动债市再次开启阶段性上涨行情。央行对于债市风险的管控暂时影响有限，10Y和30Y已分别突破各自的关键点位2.2%和2.4%。期限结构上，长端明显走势逐步偏强。此前中短端确定性更强，而长端表现较为谨慎，曲线不断陡峭化，使得长端性价比有所提升。尽管央行仍尝试限制长端利率的下行空间，但经济基本面压力较大的背景下，债市资产荒仍将持续，利率向下的中期趋势难以动摇。7月政治局会议通稿发布，并未出台具体的刺激政策，但提到“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，对于债市意味着牛市仍未结束。单边策略上，仍首选波段做多，避免过分追高。后续仍需重点关注央行干预国债利率的风险，以及财政扩张增加利率债供给的可能性。
玻璃：玻璃近期盘面走势较为符合基本面逻辑，整体现货价格持续下行。目前现货价格已经跌穿天然气法成本线，正在逼近下方石油焦及煤炭法成本线。鉴于玻璃厂商持续承受损失的能力较强，玻璃产线冷修成本较高，玻璃厂商短期内检修可能性较低，预计供给端会持续保持宽松，而需求端延续了近期的不景气走势，短期内出现强改善的可能性依然不大，基本面整体偏弱，对于盘面的支持有限，预计下方的支撑位在成本线1200至1300附近。近期盘面情绪波动较大，后续出现超跌后短期反弹的可能性不可忽视，建议近期谨慎操作。
聚乙烯：近期基本面变动不大，延续偏弱姿态，下游消费淡季暂未有明显补库，且上游石化库存去库缓慢。而上游尤其油化工目前受制于利润，开工和产量变动不大。不过基本面以外因素也对聚乙烯价格产生影响，如油价下跌可能为聚乙烯价格下跌打开了成本支撑空间，另外海内外宏观层面对于商品整体的扰动，文华商品指数已回调有段时间了。聚乙烯价格在经过本轮调整也逐渐步入低估值水平，对于价格谨慎看空。
镍：上周全球纯镍库存上升，内外库存走势持续分化，建议关注镍价沪伦比机会。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；部分电积镍产线停产，国内纯镍去库，现货偏紧。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在支撑，镍铁价格止跌企稳，国内库存出现阶段性去库表现，结合政策端刺激下游消费需求，预计镍价震荡偏强。
豆粕：上周美豆优良率低于前一期水平，但符合市场预期，天气预报显示本周天气对作物生长较为有利，将对美豆形成压制。巴西大豆贴水报价企稳下方空间有限，令美豆贴水报价出现性价比，有利于打开未来美豆出口的竞争力。美豆出口检验连续两周大增，创近三个月新高。截至7月25日当周，大豆出口检验量为40.3268万吨，为近三个月以来最高水平。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为8178吨，环比增加120%，同比提高74%。国内方面，短期连粕跟随美豆偏弱运行，豆粕供大于求的基本面格局压制期价上涨幅度，进口大豆到港压力较大，8月到港进口大豆预计超1千万吨，上游油厂销售乏力，大豆豆粕继续累库，下游仍以随采随用为主，现货基差维持低位震荡。
集装箱运价：今天近月合约整体震荡偏弱：主力2410合约上午偏弱运行，下午部分多头资金止盈离场，多空博弈加剧，盘面承压下行。2408合约围绕5700点进行震荡整理，昨天发布的指数环比小幅下行至6225.65点；由于现货运价已经进入筑顶回调阶段，最后三期指数预计呈现递减形态，因此盘面始终维持贴水结构，预计最后交割点位5900左右。远月合约依然维持积极涨势，主要由于贴水幅度过深且短期地缘无明显缓和迹象；虽然25年随着新船陆续交付，绕行下的供应缺口会被逐渐弥补即供需回归平衡，但当前市场仍较多将远月合约视作地缘属性品种，短期地缘冲突加剧推升估值上行预期。
现货运价方面，8月第一周至第二周欧线报价均值基本从大柜8500美金逐步跌至8400美金，运价见顶回落态势基本确定同时跌幅相对偏缓，部分FAK占比较高的船司降价意愿明显。细分来看，周一马士基开放wk33欧线试舱价格，参考上海至弗里克斯托运价报大柜7800美金，目前升至8240美金；今天其他欧基港舱位开放，参考上海至鹿特丹报大柜7600美金，较wk32的开舱价格下调200美金，观察后续运费上涨幅度和终点高度。长荣在华北港口的8月初报价下调，大柜从8620美金降至8320美金。线上价格：HPL下调8月下旬报价，从大柜9500美金降至8500美金，持平于8月上旬的线下价格。目前8月初的市场均值约在大柜8450美金，其中OA联盟报价均值接近8500美金，THE联盟报价均值接近8400美金，2M联盟中的MSC维持大柜8540美金的报价，MSK则继续执行动态价格策略。8月下旬运价中枢或将进一步下移，后续需观察运价下调的频率和幅度。市场关心部分8000美金以下的套约价格，此类价格的出现符合当前市场货量偏弱的基本情况，体现出在维持装载率的核心诉求下揽货意愿加强，但需要注意此类价格不符合常规普适性的FAK价格定义，因此不计入最后SCFIS欧线指数。
08合约预计继续跟随SCFIS欧线指数进行估值修正，预计最后交割点位5900左右。主力合约10合约市场主要交易矛盾在于运费见顶之后的回落态势，参考历史上08-10价差博弈现实端回调幅度。短期来看，主力合约10的估值将取决于淡旺季切换的运费实际走势，现货端已经逐步开启下行，频繁调降可能会对市场情绪产生冲击，预计维持宽幅震荡。
宏观
1、国家能源局启动部署2024年电力领域综合监管现场监管，将围绕煤电规划建设和改造升级、电网企业利用自然垄断优势向下游竞争性环节延伸、电力调度交易与市场秩序、可再生能源消纳等7个方面开展监管。
2、目前，我国新能源发电装机规模已超过煤电，消纳需求也大幅增加。据悉，相关部门将多管齐下，完善新能源消纳和调控政策措施。在扎实推进新能源基础设施建设的同时，持续深化电力体制机制改革，加快建设全国统一电力市场，明确不同类型新能源项目参与市场的时间表、路线图。
产业
1、世界黄金协会：上半年全球黄金需求2441.3吨，同比增长1.3%。其中金饰消费需求870吨，同比下降10%；金币金条需求为574吨，同比小幅下降0.01%；全球央行购金483吨，同比增幅5%，拉动了整个黄金需求。
2、据报道上半年，日本8家主要汽车企业日本国内产量为369.8万辆，同比下降10.0%。原因是数据造假导致丰田、大发等公司出现停产。
3、据日本农林水产省，截至今年6月底，日本民间大米库存156万吨，较去年同期减少41万吨，为1999年有可比数据以来最低水平。
4、泰国商务部：预计泰国2024年稻米出口为820万吨，同比下降6.5%。
5、据上海有色网最新报价显示，7月30日，国产电池级碳酸锂跌1860元报8.24万元/吨，续创逾3年新低。
6、美国至7月26日当周API原油库存减少449.5万桶，预期减少233.3万桶，前值减少385.7万桶。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，苯乙烯涨1.01%，原油跌1.67%，低硫燃料油跌1.14%，纸浆跌1.02%，橡胶跌近1%。黑色系全线下跌。农产品多数下跌，菜油跌1.07%。基本金属多数收涨，沪镍涨1.91%，沪铅涨0.78%，氧化铝涨0.56%，沪锌涨0.35%，不锈钢涨0.21%，沪铜涨0.04%。沪金涨0.77%，沪银涨2.18%。
2、国债：7月30日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.02%至102.178，5年期国债期货主力合约TF2409上行0.03%至104.460，10年期国债期货主力合约T2409上行0.02%至105.960。10年期国债利率跌0.49BP，至2.15%；10年期国开债利率跌0.23BP，至2.21%。
3、上海国际能源交易中心：7月30日，原油期货主力合约2409，以573.9元/桶收盘，下跌11.3元，跌幅为1.93%。全部合约成交136661手，持仓量增加1622手至44811手。主力合约成交111448手，持仓量增加319手至24102手。
4、7月30日，进行2162.7亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有2673亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼510.3亿元。
5、Shibor：隔夜报1.6390%，上涨0.80个基点。7天报1.8140%，下跌8.10个基点。3个月报1.8650%，下跌0.40个基点。
6、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2472，涨0.1447%，人民币中间价报7.1364，跌0.0673%。
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中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。
国债：近期，出于稳增长的目标，央行先后调降OMO、LPR、MLF和SLF，存款利率也随之再次下调，加上权益市场反弹行情难以持续，带动债市再次开启阶段性上涨行情。央行对于债市风险的管控暂时影响有限，10Y和30Y已分别突破各自的关键点位2.2%和2.4%。期限结构上，长端明显走势逐步偏强。此前中短端确定性更强，而长端表现较为谨慎，曲线不断陡峭化，使得长端性价比有所提升。尽管央行仍尝试限制长端利率的下行空间，但经济基本面压力较大的背景下，债市资产荒仍将持续，利率向下的中期趋势难以动摇。7月政治局会议通稿发布，并未出台具体的刺激政策，但提到“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，对于债市意味着牛市仍未结束。单边策略上，仍首选波段做多，避免过分追高。后续仍需重点关注央行干预国债利率的风险，以及财政扩张增加利率债供给的可能性。
玻璃：玻璃近期盘面走势较为符合基本面逻辑，整体现货价格持续下行。目前现货价格已经跌穿天然气法成本线，正在逼近下方石油焦及煤炭法成本线。鉴于玻璃厂商持续承受损失的能力较强，玻璃产线冷修成本较高，玻璃厂商短期内检修可能性较低，预计供给端会持续保持宽松，而需求端延续了近期的不景气走势，短期内出现强改善的可能性依然不大，基本面整体偏弱，对于盘面的支持有限，预计下方的支撑位在成本线1200至1300附近。近期盘面情绪波动较大，后续出现超跌后短期反弹的可能性不可忽视，建议近期谨慎操作。
聚乙烯：近期基本面变动不大，延续偏弱姿态，下游消费淡季暂未有明显补库，且上游石化库存去库缓慢。而上游尤其油化工目前受制于利润，开工和产量变动不大。不过基本面以外因素也对聚乙烯价格产生影响，如油价下跌可能为聚乙烯价格下跌打开了成本支撑空间，另外海内外宏观层面对于商品整体的扰动，文华商品指数已回调有段时间了。聚乙烯价格在经过本轮调整也逐渐步入低估值水平，对于价格谨慎看空。
镍：上周全球纯镍库存上升，内外库存走势持续分化，建议关注镍价沪伦比机会。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；部分电积镍产线停产，国内纯镍去库，现货偏紧。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在支撑，镍铁价格止跌企稳，国内库存出现阶段性去库表现，结合政策端刺激下游消费需求，预计镍价震荡偏强。
豆粕：上周美豆优良率低于前一期水平，但符合市场预期，天气预报显示本周天气对作物生长较为有利，将对美豆形成压制。巴西大豆贴水报价企稳下方空间有限，令美豆贴水报价出现性价比，有利于打开未来美豆出口的竞争力。美豆出口检验连续两周大增，创近三个月新高。截至7月25日当周，大豆出口检验量为40.3268万吨，为近三个月以来最高水平。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为8178吨，环比增加120%，同比提高74%。国内方面，短期连粕跟随美豆偏弱运行，豆粕供大于求的基本面格局压制期价上涨幅度，进口大豆到港压力较大，8月到港进口大豆预计超1千万吨，上游油厂销售乏力，大豆豆粕继续累库，下游仍以随采随用为主，现货基差维持低位震荡。
集装箱运价：今天近月合约整体震荡偏弱：主力2410合约上午偏弱运行，下午部分多头资金止盈离场，多空博弈加剧，盘面承压下行。2408合约围绕5700点进行震荡整理，昨天发布的指数环比小幅下行至6225.65点；由于现货运价已经进入筑顶回调阶段，最后三期指数预计呈现递减形态，因此盘面始终维持贴水结构，预计最后交割点位5900左右。远月合约依然维持积极涨势，主要由于贴水幅度过深且短期地缘无明显缓和迹象；虽然25年随着新船陆续交付，绕行下的供应缺口会被逐渐弥补即供需回归平衡，但当前市场仍较多将远月合约视作地缘属性品种，短期地缘冲突加剧推升估值上行预期。
现货运价方面，8月第一周至第二周欧线报价均值基本从大柜8500美金逐步跌至8400美金，运价见顶回落态势基本确定同时跌幅相对偏缓，部分FAK占比较高的船司降价意愿明显。细分来看，周一马士基开放wk33欧线试舱价格，参考上海至弗里克斯托运价报大柜7800美金，目前升至8240美金；今天其他欧基港舱位开放，参考上海至鹿特丹报大柜7600美金，较wk32的开舱价格下调200美金，观察后续运费上涨幅度和终点高度。长荣在华北港口的8月初报价下调，大柜从8620美金降至8320美金。线上价格：HPL下调8月下旬报价，从大柜9500美金降至8500美金，持平于8月上旬的线下价格。目前8月初的市场均值约在大柜8450美金，其中OA联盟报价均值接近8500美金，THE联盟报价均值接近8400美金，2M联盟中的MSC维持大柜8540美金的报价，MSK则继续执行动态价格策略。8月下旬运价中枢或将进一步下移，后续需观察运价下调的频率和幅度。市场关心部分8000美金以下的套约价格，此类价格的出现符合当前市场货量偏弱的基本情况，体现出在维持装载率的核心诉求下揽货意愿加强，但需要注意此类价格不符合常规普适性的FAK价格定义，因此不计入最后SCFIS欧线指数。
08合约预计继续跟随SCFIS欧线指数进行估值修正，预计最后交割点位5900左右。主力合约10合约市场主要交易矛盾在于运费见顶之后的回落态势，参考历史上08-10价差博弈现实端回调幅度。短期来看，主力合约10的估值将取决于淡旺季切换的运费实际走势，现货端已经逐步开启下行，频繁调降可能会对市场情绪产生冲击，预计维持宽幅震荡。
宏观
1、国家能源局启动部署2024年电力领域综合监管现场监管，将围绕煤电规划建设和改造升级、电网企业利用自然垄断优势向下游竞争性环节延伸、电力调度交易与市场秩序、可再生能源消纳等7个方面开展监管。
2、目前，我国新能源发电装机规模已超过煤电，消纳需求也大幅增加。据悉，相关部门将多管齐下，完善新能源消纳和调控政策措施。在扎实推进新能源基础设施建设的同时，持续深化电力体制机制改革，加快建设全国统一电力市场，明确不同类型新能源项目参与市场的时间表、路线图。
产业
1、世界黄金协会：上半年全球黄金需求2441.3吨，同比增长1.3%。其中金饰消费需求870吨，同比下降10%；金币金条需求为574吨，同比小幅下降0.01%；全球央行购金483吨，同比增幅5%，拉动了整个黄金需求。
2、据报道上半年，日本8家主要汽车企业日本国内产量为369.8万辆，同比下降10.0%。原因是数据造假导致丰田、大发等公司出现停产。
3、据日本农林水产省，截至今年6月底，日本民间大米库存156万吨，较去年同期减少41万吨，为1999年有可比数据以来最低水平。
4、泰国商务部：预计泰国2024年稻米出口为820万吨，同比下降6.5%。
5、据上海有色网最新报价显示，7月30日，国产电池级碳酸锂跌1860元报8.24万元/吨，续创逾3年新低。
6、美国至7月26日当周API原油库存减少449.5万桶，预期减少233.3万桶，前值减少385.7万桶。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，苯乙烯涨1.01%，原油跌1.67%，低硫燃料油跌1.14%，纸浆跌1.02%，橡胶跌近1%。黑色系全线下跌。农产品多数下跌，菜油跌1.07%。基本金属多数收涨，沪镍涨1.91%，沪铅涨0.78%，氧化铝涨0.56%，沪锌涨0.35%，不锈钢涨0.21%，沪铜涨0.04%。沪金涨0.77%，沪银涨2.18%。
2、国债：7月30日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.02%至102.178，5年期国债期货主力合约TF2409上行0.03%至104.460，10年期国债期货主力合约T2409上行0.02%至105.960。10年期国债利率跌0.49BP，至2.15%；10年期国开债利率跌0.23BP，至2.21%。
3、上海国际能源交易中心：7月30日，原油期货主力合约2409，以573.9元/桶收盘，下跌11.3元，跌幅为1.93%。全部合约成交136661手，持仓量增加1622手至44811手。主力合约成交111448手，持仓量增加319手至24102手。
4、7月30日，进行2162.7亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有2673亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼510.3亿元。
5、Shibor：隔夜报1.6390%，上涨0.80个基点。7天报1.8140%，下跌8.10个基点。3个月报1.8650%，下跌0.40个基点。
6、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2472，涨0.1447%，人民币中间价报7.1364，跌0.0673%。
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