为何银行今年涨幅第一？
今年银行板块表现强劲，截至5月31日，申万银行指数涨幅为19.41%，排在全部31个一级行业的首位。其背后一方面是经济预期改善之下，银行基本面以及估值的共振修复，另一方面也是今年追求高胜率和确定性的环境下，市场对于以银行为代表的高股息方向的追逐。
然而，除了上述两个因素，增量资金的影响同样至关重要，却常常被忽视。今年以来，保险、被动基金两块主力增量资金同样是银行板块上涨、乃至市场风格重塑的重要推动力：
1、保费高增带动险资大幅流入，为市场尤其是其重仓的银行板块带来资金增量
截至2024年3月，今年保险公司保费收入累计同比增长10.2%，带动险资大幅流入。与此同时，截至2023年底，险资的权益仓位已经处于历史低位，股票和基金占比回落至12.02%，随着市场修复，其加仓意愿也有望抬升。
而这其中，银行作为险资的第一大重仓方向，也显著受益于保险资金的持续流入、增配。
2、被动基金成为今年市场重要的边际增量，而银行正是被动基金持仓占比最高的方向之一
近年来被动基金加速扩容。被动指数型基金近些年加速扩容，尤其是年初以来增量更为显著。截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元，而2018年仅有4466亿。
而随着被动基金持续扩容，其持股占比也在快速提升，越来越成为影响市场的一股重要力量。截止2024Q1末，偏股基金（被动指数+主动偏股）的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，与主动基金占比接近1:1，而2021年底被动占比仅有22.9%。即便是偏股基金的全部持仓口径下，被动基金的持股占比也已经升至41.2%，而2021年底占比仅有21.4%。
尤其是今年，被动基金主要加仓沪深300，银行作为沪深300第一大权重行业，更是显著收益。截至5月10日，年初以来股票型ETF净流入3273.64亿元，其中宽基类ETF净流入3458.21亿元，其他类小幅净流出。宽基类ETF是核心增量来源，且其中流入最多的为跟踪沪深300指数的ETF产品（2588亿元、67.7%）。
因此，资金面对于市场风格的影响和塑造，同样是今年市场需要去重点关注的方向。
而这其中，我们观察到，除了增配银行，今年更重要的变化是，几个主要的增量资金，包括公募、保险，外资，各类资金开始聚焦龙头白马。
1）参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升，开始加大对龙头个股的配置。我们在年度策略中对于2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。
首先，参考历史经验，基金持仓的集中度大概每3~4年出现一次趋势性的变化。本轮公募基金的仓位集中度从2020年底见顶以来，至2023年底已连续回落3年。而当前，根据最新的2024年一季度基金季报数据，我们观察到，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比重分别较上一季度提升1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。
更进一步，增量资金不仅推动了银行上涨，更决定了市场风格。
年初以来我们也见证了，龙头风格、核心资产成为超额收益的重要源头。今年以来，上证50、沪深300等大盘指数超额收益显著。更进一步的，我们统计了申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数，发现各行业中的市值前5大龙头股，除银行以外均较行业整体表现出明显的超额收益。甚至如有色、家电这种强势板块，龙头显著跑赢，然而行业涨幅中位数竟然均接近-10%，更加验证了今年【风格强beta、行业弱beta，龙头致胜】的特征。
因此，随着资金面上对于龙头白马统一战线逐步重塑，叠加当前宏观背景下龙头盈利优势的凸显，今年市场真正的主线已经浮现，龙头白马 、核心资产将成为共识凝聚的方向。
本文作者：张启尧（执业证书编号：S0190521080005）、程鲁尧（执业证书编号：S0190521120004），来源：尧望后势，原文标题：《【兴证策略】为何银行今年涨幅第一？一个容易被忽视的视角》
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