汇添富有自己的医药女神

　　来源：研值有道

　　公募中国研究组 | Jessica

　　编辑、统筹 | Jamie

　　制作 | Jessica

　　在公募基金界，“医药女神”可能听过很多，但是汇添富基金的张韡你必须了解。

　　4月10日，张韡上任规模超46亿元的汇添富创新医药，管理规模达到129.32亿元，正式跻身百亿医药基金经理之列。

　　张韡全仓医药板块，擅长一二级市场联动，基于一年甚至三年的维度来选择重仓股。其管理的3只医药混合基金在熊市三年依然实现正的任职回报，被认为是“医药基金中少数实现显著超额收益”的基金经理，代表作汇添富达欣（001801.OF）和汇添富医疗服务（001417.OF）都获得了众多机构投资者的认可，2024年年报的机构持有比例分别高达85.45%和40.05%。

　　低调的医药女王

　　张韡拥有康奈尔大学生物医学硕士学历，扎实的专业背景为她投身医药投资领域奠定了坚实基础。

　　早期，她曾任东方证券医药助理研究员，在这个阶段，张韡开始接触并深入研究医药行业，积累了丰富的行业知识和研究经验。2015年，张韡加入汇添富基金，从医药研究员逐步成长为医药行业研究组组长。2021年3月25日，她正式管理汇添富健康生活一年持有，开启基金经理生涯。

　　2021年，对于医药投资并不是良好的开端。在经历了两年快速上涨后，医药行业在2021年来到了牛熊转化的分水岭，中信一级行业指数显示，2021年4月-2025年3月，医药指数下跌34.46%，最大回撤达55.45%。而张韡这个医药行业的“新人”，所管理的第一只基金产品，汇添富健康生活一年持有同期取得5.91%的收益，最大回撤仅35.56%，大幅跑赢行业指数。

　　凭借稳扎稳打的业绩表现，张韡逐步崭露头角，相继接管了汇添富达欣、汇添富医疗服务等基金产品。截至2025年4月9日，两只产品分别取得20.77%、12.30%的任职回报，都经受住了熊市的考验。截至2024年一季度，张韡在管规模达129.32亿元，管理规模在三年熊市中不降反增。

　　还有两只QDII产品，汇添富香港优势精选和汇添富全球医疗人民币，任职回报-29.23%、12.30%，今年单位净值反弹26.54%、6.07%。

　　一二级市场联动

　　从研究员开始，张韡对于个股的选择就有独特的视角，她坚持一二级市场联动，因为它们具有相似的产业逻辑，相较于二级市场，一级市场在很多时候反而更有前瞻性。从一级市场寻找前沿热点，再到二级市场找相应标的，这种方法容易挖掘预期差，是超额收益的来源之一。

　　每一年，张韡都会随团队到美国做最前沿的调研，然后亲自把一级、二级的相关公司调研一遍，深入研究产业链上下游相关企业，力争能够挖掘出符合产业趋势的优质个股。

　　在所管理的基金中，虽然都是医药行业，但是行业内部细分领域的相对均衡是张韡组合构建的基本要求。

　　对于重仓股的选择，张韡表示，有一个明确的标准是，必须选择能够跟踪或理解其股价走势和周期的公司。但是哪怕再看好一个领域，在仓位分配上也不会特别倾斜，这样才能保证组合在应对风险时有较小的波动。

　　在前十大重仓股的选择上，张韡始终保持谨慎的态度，基本都是基于一年甚至三年的维度来选择，很少把刚开始跟踪三个月或者半年的公司买成重仓。已经成为前十大重仓股的公司，除非其市值阶段性过度透支，或者大逻辑发生变化，张韡也很少进行频繁调整。

　　对于行业内部的板块轮动，张韡也会拿一部分资金去匹配市场的趋势。比如2023年表现很好的中药行情，会在基金配置上匹配一些仓位，但这种“跟上”的动作，不会体现在重仓股里。

　　从汇添富医疗服务2024年年报的持仓来看，自张韡掌舵以来，前十大重仓股占基金净值的比重常年维持在60%左右，每个季度最多一两只重仓个股变动。

　　创新是中长期投资方向

　　在医药板块的子行业配置上，创新药一直是张韡重仓的领域。像恒瑞医药、科伦药业、百利天恒、海思科都是基金长期重仓的创新药公司。

　　医药本质上是技术创新驱动需求，所以医药的大行情往往伴随着大创新周期。上一轮全球医药创新周期是2015-2016年，以肿瘤免疫治疗PD-1为代表。如今，新一轮医药创新周期刚刚开始。全球又有了一批新的、重要的突破，包括阿尔茨海默Aβ药、非酒精性脂肪肝、肿瘤ADC领域等。

　　因为科班出身，张韡看得懂每个药在做什么、到底值多少钱，在选择创新药企的逻辑主要基于两点：第一，创新药企被明显低估；第二，全球医药创新周期刚刚开始。

　　她表示，从全球视角看，一些国内药企的研发方向顺应产品创新周期，但其价值没有充分反应在股价上，这样的标的未来市值成长空间较大。当然，创新药的研发周期通常会长达5-8年，而且研发投入大、成功率低，所以在买入时一定要在合理估值范围内。

　　她认为，之所以偏好符合全球创新趋势的公司，是因为如果只有本土逻辑，那么公司市值容易有天花板，而如果部分品种能够走出国门，受益于全球市场，业绩一旦兑现，公司市值空间会更大，这对于重仓股的长期持有更加有利。

　　展望未来，张韡表示，医药行业未来2-3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。中国新药研发的高效率，高产出，高性价比开始吸引世界的关注，全球5000亿美金+的新药市场，有望为中国新药公司打开新的成长空间。