医药股上演“双城记”！国内药企“卷向全球”？

（来源：富国基金）

港股，无疑是2025年热度最高的新兴市场。在涨幅亮眼、南下资金“活水”涌入、流动性显著改善的共同作用下，港股市场以一场气势如虹的“回归”，展现出了惊人的活力与韧性，更进一步带动了IPO市场的全面复苏。

今年以来，共有31家公司赴港上市，其中包括5家A股已上市公司；若以近1年（2024-06-13至2025-06-13）维度来看，共有77家公司在港股上市，A股企业占8席。

仅看单年度数据，还看不出个所以然。富二拉出了自2021年起至今赴港上市公司的情况，发现了一些有意思的点，特意来跟客官们分享一下。

✦

•

第一点，赴港上市公司的行业分布方面，较前几年有较大变化。31家公司中，医疗保健（7家）、可选消费（6家）相关企业的数量占比较高，前者基本与2022年持平，后者则刷新了2021年以来的最高值；与此形成鲜明对比的是，信息技术行业企业赴港上市的热情出现显著减退。

✦

•

第二点，港股新上市公司数量方面，今年以来并不明显占优，但A股企业跨过香江、两地上市的浪潮，却体现得格外显著。2025年还未过半，已有5家A股企业在港上市，超过了2021至2024年各单年度的全年总量。而且在待上市港股中，还有27家A股上市公司，涉及信息技术（12家）、消费品（7家）、工业（4家）、医疗保健（2家）等多个行业。

✦

•

第三点，5月下旬，3家药企在港股密集敲钟，冲刺港交所的浪潮已成燎原之势。而在待上市港股中，医药板块个股有37家，占比超20%。

A股药企赴港上市浪潮背后的驱动力，是政策、市场、企业战略与全球格局多重力量共振的结果。结合当前呈现的行业分布结构性变化及A股企业集中“南下”的现象，我们可以更清晰地透视其核心动因。

从上市公司融资需求与港股市场政策优势的角度而言，H股对生物科技及创新药企的接纳度是核心吸引力。这些企业的研发周期长、投入大，对国际化资本和专业投资者的依赖较高；与此同时，香港对未盈利生物科技公司的独特融资机制依然有效，并提供更灵活的融资工具以满足其持续“输血”需求。

拨茧抽丝，从A股药企赴港上市潮中，我们也能看到医药行业的未来发展锚点：创新。

富国医药创新基金经理 赵伟

➤曾供职于百年跨国药企葛兰素史克（GSK），在担任药物化学助理研究员期间，参与研发阿尔兹海默症的治疗药品。

➤2011年转战资本市场，历任广发证券投资自营部医药研究员，招商基金研究部医药组组长、国际业务部基金经理助理，农银汇理基金经理、研究部副总经理及总经理。

➤于2021年3月加入富国基金，目前担任富国精准医疗、富国核心趋势、富国医药创新的基金经理。

有过医药研发经验的赵伟，从事医药领域的研究和投资已有14年。回顾这些年来的投资历程，他认为，创新能力驱动下的企业竞争力持续提升是核心脉络。

”

这种提升体现在产业发展的不同阶段：从早期的原料药、仿制药，到后续的CXO（医药研发生产外包）和医疗服务升级，再到近期的创新药投资，均反映了中国医药企业整体核心竞争力在不断增强。

在当前部分医药领域面临支付能力受限的背景下，医药企业如何实现突围？关键在于产业升级。能够率先走出困境的企业，必然是那些具备持续创新能力的企业。

”

创新药企在不断提升创新能力的同时，也展现出与此前所不同的竞争格局，即全球化竞争。赵伟将其形容为“卷向全球”。

”

中国创新药已展现出显著的全球竞争力，这构成了当前医药行业发展的核心逻辑之一，行业已成功从过去聚焦于国内市场的激烈竞争转向积极参与全球竞争。这种“卷向全球”的态势，正对海外大型药企构成实质性的竞争压力。

”

2025年A股药企赴港上市潮，特别是行业龙头集体“南下”两地上市，既是政策红利释放、制度效率提升的直接体现，更是药企们主动拥抱国际化发展的战略选择。

与此同时，医疗保健企业持续且强劲的赴港上市势头，正在深刻重塑港股医药板块的格局与内涵。港股医药板块已跃升为汇聚中国最前沿生物科技创新力量与成熟制药龙头的“双引擎”高地，创新浓度及在全球医药投资版图中的重要性有目共睹，也是今年以来港股创新药板块表现亮眼的主要原因之一。

不过，在本周三的推文中，富二已经给客官们介绍了港股医药和A股医药的区别。其中提到，港股的创新含量更高，而A股的估值性价比更高、细分赛道涵盖度更高，二者各有千秋。

沿着这条思路，我们在选基时，应该去选：

1

A+H股都涵盖的医药主题基金，因为A股医药和港股医药更加是互补关系，而非替代关系；

2

医药主题的主动权益基金，因为在行业趋势较清晰的背景下，主动权益基金经理凭借α挖掘能力，或将创造出更佳的超额收益。

两条线索交汇，富国医药创新（A类019916/C类019917）或许值得对A+H医药板块感兴趣的客官们关注~