中金发布研报称，维持中国民航信息网络（00696）2025、2026年盈利预测23.27亿元、25.81亿元不变。当前股价对应13.6倍2025年市盈率和12.1倍2026年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价13港元不变（对应15倍2025年市盈率和13倍2026年市盈率），较当前股价有10.2%的上行空间。公司1H25收入38.95亿元，同比下滑3.6%；归母净利润14.48亿元，同比增长5.9%，符合市场预期。

　　中金主要观点如下：

　　AIT业务处理量表现平稳；系统集成业务拖累收入增长

　　1H25公司AIT业务收入同比增长2.1%，公司总订座量同比增长5.3%。根据公司运营数据公告，1H25公司中国航司处理量同比增长5.5%；而外国及地区航司系统处理量同比下滑7.8%，恢复相对较为缓慢。系统集成业务收入同比下滑38.5%，拖累公司整体收入增速，主要由于项目建设进度影响。1H25结清算业务、数据网络、技术支持及产品收入同比分别增长12.4%、下滑12.4%、增长30.4%。

　　营业成本同比有所下滑；回款情况改善

　　1H25公司营业成本同比下滑4.2%，主要受益于：1）由于部分固定资产和无形资产已完成折旧摊销，折旧摊销成本同比下滑17.6%；2）受项目建设进度影响，集成业务销售成本同比下滑52.1%。此外，1H25公司确认信用减值损失净冲回1.77亿元（1H24为0.66亿元），主要由于客户回款改善，应收账款坏账余额减少所致。

　　建议关注联营企业中航信移动科技（“航旅纵横”经营方）经营动向

　　根据公司2024年年报，截至2024年末公司持有中航信移动科技有限公司20.66%的股权。根据中国民用航空网，航旅纵横App于7月正式上线“民航官方直销平台”功能，用户可在单一界面完成多家航司直销机票的比价和购买；航旅纵横作为平台方，不收取机票代理费。该行建议继续关注近期航旅纵横用户活跃度变化，以及对其商业化的潜在影响。

　　风险提示：民航需求不及预期；成本增长高于预期；大额减值准备计提。