（来源：东莞证券研究）

    2024年大盘呈现“N”型走势，全年指数强势修复

年初指数表现低迷并加速回调，沪指更是跌破2700点，在新“国九条”、两会政策推进叠加指数有技术性反弹需求，市场重回3000点上方，但二季度末随着经济面持续弱势，市场再度陷入震荡回调，指数一路阴跌，沪指再度回落至2700点附近，三季度末在国新会系列重磅政策刺激下，市场信心回升，指数迎来强势反弹，指数快速修复并回到3000点上方运行，之后维持高位震荡，截止至11月13日，各大指数全年收益均收正，扭转近两年弱势。

2025年上半年市场环境分析：

经济：国际环境方面，全球步入降息周期，但主要经济体的政策和基本面或延续分化。国内方面，在政策持续发力、财政化债等因素带动下，也逐步迎来改善，2025年两会赤字率将有望上调，财政支出力度或迎来明显回升，而货币政策保持灵活，仍有进一步降准降息空间，2025年国内经济有望巩固其增长动能，延续温和复苏趋势。

资本市场：2025年上半年政策将大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。上市公司有望开启新一轮并购重组潮，助力产业整合和提质增效，同时将加大对“资本工具箱”的运用力度，做好市值管理。机构积极运用互换便利工具，上市公司不断响应股票回购增持再贷款政策，为A股市场引入增量资金。

市场因素：政策接力有望改善盈利预期；当前估值处于相对历史低位；业绩和估值具备修复空间。随着宏观环境及市场环境持续改善，后续机构资金有望持续入场。

2025年上半年市场展望：顺势而为，乘势而上

2024年大盘呈现“N”型走势，全年指数强势修复，扭转近两年弱势格局。展望2025年上半年，全球步入降息周期，主要经济体的政策和基本面或延续分化，虽然仍面临地缘政治以及中美贸易摩擦压力，但国内经济在政策持续发力、财政部大规模化债等因素带动下，也逐步迎来改善空间，2025年两会财政赤字率将有望上调，国内经济有望巩固其增长动能，延续温和复苏趋势。资本市场方面，增量资金持续入市可期，政策推动上市公司高质量发展。而政策接力有望改善A股盈利预期，当前估值处于相对历史低位，业绩和估值具备修复空间估值。整体看，当前市场趋势已经转入震荡回暖节奏，随着货币、财政及产业政策不断发力，2025年上半年市场整体环境有望继续改善，对2025年上半年行情，我们保持积极，“顺势而为，乘势而上”，市场有望继续向上演绎。

操作策略及投资主线：

（1)以战略性新兴产业和未来产业为主体的新质生产力主线：一方面，建议关注新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料、高端装备等战略性新兴产业；另一方面，建议关注量子信息、未来网络、深海空天开发等未来产业。

（2)分红及盈利双稳定的企业估值重塑主线：分红及盈利双稳定企业将加大对“资本工具箱”运用，做好市值管理，建议关注银行、家用电器、食品饮料等。

（3)以推动新质生产力发展，强化产业横纵向整合的并购重组主线：首先，政策支持科技企业开展产业链上下游并购整合，关注电子、计算机等。其次，我国处于国企新一轮改革深化周期，关注有色金属、建筑装饰、金融、电力设备和公用事业等领域。

   行业配置：

超配金融、建筑装饰、有色金属、家用电器、电力设备和TMT等行业，标配食品饮料、公用事业、机械设备、汽车和煤炭等。

风险提示： 

海外经济超预期下滑，导致外需回落，国内出口承压；高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险外延。

分析师：费小平 SAC执业证书编号：S0340518010002 电话：0769-22111089邮箱：fxp@dgzq.com.cn

分析师：岳佳杰SAC执业证书编号：S0340518110001电话：0769-22118627邮箱：yuejiajie@dgzq.com.cn

分析师：尹炜祺SAC执业证书编号：S0340522120001电话：0769-22118627邮箱：yinweiqi@dgzq.com.cn

分析师：曾浩SAC执业证书编号：S0340523110001电话：0769-22119276邮箱：zenghao@dgzq.com.cn

分析师：熊越  SAC执业证书编号：S0340524080001电话：0769-22118627  邮箱：xiongyue@dgzq.com.cn

研究助理：叶子沛SAC执业证书编号：S0340123070035  电话：0769-22119276  邮箱：yezipei@dgzq.com.cn