（来源：鹏扬基金管理有限公司）

11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司以提高公司质量为基础，持续提升企业经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

《指引》明确了市值管理作为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的一项战略管理行为，应当建立在上市公司质量提升的基础之上。为此，董事会应当根据当前业绩和未来战略规划就上市公司投资价值制定长期目标，并且在公司治理、日常经营、并购重组及融资等重大事项决策中充分考虑投资者利益和回报，坚持稳健经营，避免盲目扩张，不断提升上市公司投资价值。

在依法合规经营的前提下，《指引》明确了上市公司董事会、董事长、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对包括中证A500、沪深300、科创50、创业板指、北证50等一系列主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时，《指引》明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。

此前，国务院国资委“全面推开市值管理考核”并已得到地方国资委的积极响应，央行创设了回购再贷款，证监会也倡导上市公司结合自身能力进行持续稳定分红，体现出了各个政策部门协同发力共同支持资本市场。该指引的发布实施将有助于进一步督促上市公司注重采取措施使被低估的股权市值向内在价值回归修复，提升股东回报，提升资本市场的投资功能。

李人望，鹏扬基金股票投资部价值风格基金经理，担任鹏扬红利优选（A009102、C009103）、鹏扬景兴（A005039，C005040）基金经理

真金白银的增持、回购和分红，通过主动信披提升经营透明度，是提升市值的有效手段。在海外成熟资本市场，上市公司如果认为价值被低估，经常采取回购注销股份的操作，并且整个市场也有一系列的机制来彰显公司市值信心或者是督促董事会和管理层提高股东回报，如大股东增持、二级市场敌意收购、股东大会投票、股权激励等。因此，未来也期待更多的制度创新和机制设计，不仅丰富股东回报工具箱，而且从长远培育股东回报文化，提升股东回报意识。

近年来，证监会持续推动上市公司质量提升，支持和引导上市公司不断改善经营效率和盈利能力，增强信息披露质量和透明度，增进与投资者沟通互动，综合运用分红、回购、大股东增持等手段提升投资价值。根据证监会披露的数据，今年以来，95%以上的上市公司召开了业绩说明会，股份回购家数和金额以及现金分红金额均创历史新高，中期分红家数增长近三倍。总体来看，上市公司积极与投资者交流沟通、多措并举提升上市公司投资价值的市场氛围正在形成，但仍有改善空间。

该新规短期来看有望提升行业竞争力良好但估值偏低公司的关注度，长期来看有望督促上市公司董事会和管理层进一步增强股东回报，在此背景下价值风格和红利策略资产有可能获得更好的表现机会。我本人长期专注价值风格，在管产品鹏扬红利优选和鹏扬景兴的权益仓位都侧重这类投资机会。

当前，资本市场进入估值提升后的宽幅震荡，结构分化轮动。10月份以来，沪深300高开低走，恒生指数冲高回落下跌幅度更大，市场表现两极分化，概念股表现较好，而传统意义上的白马股表现一般，红利指数处情绪不高，但恰恰再一次给投资者提供了调仓布局的机会。在红利类公司当中，有几个行业值得关注：石油价格回调导致的短期石油公司股价回调，后续因为原油需求韧性，仍有可能带来机会；我们认为部分消费公司仍然保持着核心竞争力，并且提高了分红回报股东的力度，对此类公司较为看好。同时，因为市场水涨船高但基本面没有跟上历史高股息时期的制造业公司需要留意风险，因为上市公司单纯的历史股息率并不代表未来的股东回报能力，从长期来看公司可持续稳定分红需要有可持续的竞争壁垒作为保障，所以在A股市场通过主动选股来执行红利投资策略，仍是有机会取得超额回报的行之有效的途径。

考虑到市场上涨后估值吸引力优势减弱，市场情绪降温不够，未来政策和地缘都有很多不确定性，股票仓位上适当防守。股票盈利改善短期看不到，但市场活跃度明显提升，预计是结构性行情。作为管理人，此时可以积极把握结构性的alpha机会。中期维度，如果政策继续保持积极的取向，形成合力，市场回调后将择机由守转攻。

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