当前时点，究竟该买股基还是债基？
（来源：华富基金）
近期股债两市波动不断，“股债跷跷板”效应时常出现。投资债券的小伙伴担心踏空股市，生怕错过可能的上涨行情；投资股票的小伙伴则担心市场突然转向，进而承受较大的亏损。对于普通投资者而言，与其预判股债市场的未来走势，布局兼具股性和债性的可转债，或许是更优的选择。
可转债本质上是一种债券+对应股票的看涨期权，兼具股性和债性。投资者可以选择行使转股权，将可转债转换为股票，也可以选择将其作为债券持有到期。尽管与股票和债券相比，可转债属于投资圈中的低调主义者，但其攻守兼备的特性却使其成为资产配置的高效投资工具之一。
如何理解可转债的股性和债性？
今天我们就从可转债的买卖双方需求角度出发，为大家科普何为可转债的股性和债性。
首先，站在可转债的卖方，也就是发行人的角度，发行可转债的根本目的是以成本最小化的方式借钱融资，所以他们希望投资者能主动选择从“债主”转变为“股东”。因为如果投资者选择将可转债作为债券持有，那么到期发行人就必须还本付息，但如果投资者选择将可转债转换为股票、并获得公司一部分的所有权，发行人就无需再支付本金和利息。因此，可转债也可被当作是一种间接的权益融资方式。
同时，可转债通常还会设置一些附加条款，目标是促使投资者在有利条件下转股或卖出可转债。
强制赎回条款
是指在一定时期内，若正股价格连续高于某一“触发价格”，发行公司有权按照事先设定的赎回价将可转债买回。
典型的赎回条款包括“在转股期内，如果可转债发行公司的股票价格在任意连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价的130%（含130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息赎回全部或部分未转股的可转债。”
强制赎回条款的主要目的是保护发行人的利益，并在市场条件允许的情况下，促使投资者尽快转股。由于触发赎回条款时，正股价格通常较高，此时可转债的转股价值也相对较高（一般超过130元），而赎回价格则一般略高于可转债的面值（100元），理性的投资者会选择尽快卖出或直接转股。
转股价下修条款
全称“转股价向下修正条款”，是指发行人在既定条件下拥有向下修正转股价（转股价是可转债转换成股票的支付价格）的权利。
典型的下修条款包括“当公司股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价向下修正方案并提交公司股东大会表决。”
下修条款的主要目的也是保护发行人的利益，避免触发回售条款，被迫还债。由于可转债一旦成功下修转股价，投资者就能以更低的成本进行转股，进而提高转股后盈利的概率，所以这一条款有望进一步提升投资者的转股意愿。
另一方面，站在可转债的买方，也就是投资者的角度，可转债票面利率相对较低，其配置价值何在？
由于可转债价格会跟随正股股价产生波动，其存在一个潜在的价格弹性空间，转股机制的存在使得可转债除了票息收益，还拥有期权价值，这就是可转债的独特魅力。从这个角度而言，可转债投资者本质上相当于购买了一个普通债券+发行公司对应股票看涨期权的投资组合。
正是这种攻守兼备的特性，使得可转债能适应不同的市场风格。当权益市场大幅走强时，可转债能够跟随正股价格上涨，待时机成熟投资者再行使转股权或直接卖出以获取回报；而权益市场走弱时，可转债可以通过条款博弈和债底保护的特征，适当缓解回撤压力，取得相较于股票更小的波动幅度。
回顾历史数据可以发现，拉长时间维度来看，过去5、7、9年中证转债指数的业绩表现均显著优于沪深300与上证指数。作为“进可攻、退可守”的固收增强品种，可转债的资产配置价值显著。
过去5、7、9年，中证转债指数
与沪深300、上证指数涨幅情况
数据来源：Wind。近5、7、9年的统计区间分别为2019.11.13-2024.11.12、2017.11.13-2024.11.12、2015.11.13-2024.11.12。相关指数历史业绩不代表相关类型基金未来业绩表现。
现阶段还能配置可转债吗？
近期随着权益市场大幅回暖，此前出现回调的转债市场迎来了补涨行情，后续可转债的配置价值如何？
对此，华富可转债的基金经理戴弘毅表示催生此轮转债行情的最重要因素之一就是权益市场预期大幅改善。
此轮转债的修复大致可以分为两个阶段：一是今年9月24日以来，权益市场自上而下发生了方向性扭转，转债随着正股上涨估值持续反弹，转股期权的功能逐渐恢复；二是10月中旬以来，财政部宣布实施新的一揽子政策，支持地方政府化债的举措大幅扭转了市场对转债信用违约的担忧，转股溢价率继续得到明显修复。
回溯历史数据可知，目前转债市场估值只是从极端底部修复到历史平均底部水平，远未达到估值过高的阶段。与其他资产相比，转债的投资性价比突出，一方面转债的上涨幅度相比股票略有滞后，同时转债相比纯债价格更为便宜，所以现阶段对转债不必过于悲观。
对于普通投资者而言，在缺乏相关投资经验的情况下，想要投资可转债，借道可转债基金产品可能会是不错的选择。目前主流的可转债基金投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中对可转债的投资比例不低于固定收益类资产的80%。
尽管可转债基金属于债券基金的一种，但其兼具债性和股性，这就决定了可转债基金在权益市场下跌行情中相对纯股票基金更为抗跌，上涨行情中又具备一定的弹性。想要借势布局权益市场又担心A股波动幅度过大的投资者，不妨多多关注华富可转债基金（A类：005793，C类：022127），捕捉可转债市场的投资机遇。
