来源：望京博格

提问：博格您好，我想问一下为什么日经和德国dax，法国cac这几只ETF跟踪误差这么大呢？

之前看了您说的跨境ETF使用现金申赎会导致误差，感觉很有道理。但是我现在拿的标普和纳指100的联接基金，从历史业绩来看并没有很大的误差啊？是单纯的跟踪水平的问题吗？

跟踪误差包含了多重因素：

（1）汇率波动

就像是前几年投资日本的段子一样，拿了100万人民币去买日股，日股涨了90%，以为赚大钱了，结果换回人民币，实际还亏了5万，这主要是因为日元相对人民币大幅贬值了50%以上。

美元跟人民币相对稳定在一个区间波动，但依然也会受到汇率影响，比如当美元兑人民币阶段性贬值的时候，QDII的纳指100ETF、标普ETF的实际收益也会比对应指数要少。

所以说，汇率的每日波动可能会对基金的净值产生影响，尤其是当本国货币相对于投资国货币有较大波动时，这种影响更为显著。

按照你截图统计的区间来看，欧元兑人民币大概贬值了不到10个点。

（2）联接基金受到申购/赎回影响

你看的基金是德国（DAX）的链接基金。

按照你截图区间来统计，该ETF链接基金跑输了其对应的ETF基金差不多10%个点。

当联接基金有大量申购/赎回的时候，会对基金净值有影响，这个影响可能是正贡献，也可能是负贡献。

举个例子：

因为QDII基金的涉及到海外投资，所以基金投资过程相对A股要慢一点。

举个例子：

当日德国（DAX）联接基金遇到大额申购，基金经理拿到这笔大额申购的钱要延迟1-2天，这几天内如果德国（DAX）指数大涨，则这几天联接基金的收益会跟不上指数涨幅。

反之，如果这几天德国（DAX）指数大跌，则联接基金收益对比指数有超额收益。

（3）德国上市公司分红税比较高

基金跟踪的基准——德国DAX指数是一个全收益指数。

全收益指数是包含了分红再投资收益，且不包含分红税。

虽然DAX基金的收益也是分红再投资，但是上市公司分红是要扣税后再算到基金收益里的。

而德国上市公司的分红税比较高，大概在40%以上，且持有时间长也不会免分红税，这点和港股一样。

长期算下来，基金收益必然跟不上基准的涨幅，且差距会比较大。

综上，德国DAX的联接基金长期收益跟不上基准涨幅。

提问：联接基金是不是相当于收了两次管理费？

强调了好多次了，ETF联接基金主要是（90%以上）投资于对应的ETF，这部分是免管理费的，没有双重收费的问题。

提问：2019年开始买场外基金，2021年才开始买ETF，没经历前面的行情，如果遇到股市突然暴跌，15年16年那种特别情况，ETF也会卖不出去吧？

如果考虑这种极端情况，场外指数基金，链接基金或许好点，不用担心卖不掉。

确实，历史上发生过ETF跌停卖不出的问题，而ETF联接基金尚未发生这种问题。

我觉得主要有两个原因。

一是ETF联接基金会留存5%左右的现金部分应对投资者赎回，

二来，投资者类型不同：

通常，ETF是偏短期交易型（投机者）居多，而买场外基金（包括ETF联接基金）偏中长期的投资者居多。

所以，一旦遇到极端情况，ETF投资者会集中拼命在盘中卖出，短期内会引发连锁反应，有可能造成跌停，前段时间盘中估值被叫停也有这个考量因素；而场外基金因为一天只有一个交易净值，所以不太会出现短时间集中卖出的情况。

提问：ETF链接基金规模很小，但是ETF规模足够大。基金会清盘吗？

虽然ETF联接基金是跟踪的对应ETF，但这依然是两个独立基金（对应不同的交易代码），所以说，ETF联接基金规模过小也会清盘，和其ETF规模没有关系。

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