（来源：今晚吃基）

公募中国研究组 | Jamie

11月19日，财通老将金梓才正式跻身“双十老将”（管理基金年限超过10年，投资生涯复合年化回报率超过10%）之列。

他在2014年11月19日接手财通价值动量A，十年间共实现319.29%的回报，对应年化回报15.39%，同期沪深300涨56.48%，年化回报4.57%。

金梓才管理财通价值动量A时，敢于重仓，同时行业轮动速度惊人，善于把握市场热点板块，不存在固定的风格。这也造成基金净值巨大的波动性。2021年9月份净值高点后，基金净值一度腰斩。而今年9月23日以来，财通价值动量A净值最高反弹超过50%。

“买金梓才的基金就像吃一盒巧克力糖，你永远不知道下一颗是什么味道。”有基民如此评论。

财通权益一哥，从3700万元到41亿元

金梓才是上海交通大学微电子学与固体电子学硕士。历任华泰资管投资经理助理，信诚基金TMT行业高级研究员，在TMT投资中积累了一定经验。

2014年8月他加入财通基金，当年11月19日接手财通价值动量，迄今届满十年。2015年6月金梓才开始管理财通成长优选。目前两只基金规模分别达到17.78亿元和12.21亿元，是其在管的规模前二的基金。

目前金梓才一共在管7只基金，合计规模40.88亿元，除了2022年管理的财通匠心优选一年持有外，任职期间均取得正回报。

（截至2024年11月21日）

在财通基金，金梓才撑起了权益的半壁江山。截至三季度末，财通基金权益产品（股票型+混合型）规模合计101.49亿元，金梓才占比40%。历史上，金梓才最高管理98.38亿元产品，接近百亿。若不是近两年陆续卸任两只基金，这一占比会更大。2023年，金梓才进入财通基金管理层，被提升为公司副总经理。

在金梓才管理的一众产品中，财通价值动量A成绩最好。金梓才刚开始管理时，2014年三季度末财通价值动量资产净值3753.64万元，2014年11月18日的单位净值1.2230元。

截至2024年11月21日，基金实现320.58%的回报，年化约15.42%，在293只同类灵活配置型基金中排名第9，10年间有7年跑赢沪深300指数。从规模上看，增长了46倍。

分阶段看，2015年牛市期间计算机板块领涨，财通价值动量依靠卫宁健康、四维图新、鼎捷数智、中天服务、亿通科技、富春股份等信息技术板块个股，当年取得69.89%回报。

2016年起市场迎来供给侧改革，煤炭、钢铁价格起飞，对金梓才擅长的TMT板块形成压制。2016年-2018年基金业绩略显平庸，3年间净值跌去四分之一。

后面的2019年-2021年，基金在三年间实现232.40%回报，奠定了长期业绩基础。2019年底，财通价值动量的前十大重仓股全部集中在信息技术行业，而到了2020年底，投资重点转向了医疗保健行业，随后又在日常消费、可选消费和公用事业行业之间进行轮动。

2021年后，财通价值动量的单位净值开始出现大幅回撤，最差时接近腰斩，证明金梓才激进的投资风格之下，在波动控制方面欠缺。

频繁的行业轮动

鲜明的行业轮动风格是金梓才投资框架的核心。在他看来，Beta比Alpha重要，在判断行业有Beta时，再去精选个股做Alpha。

“中国市场底层逻辑的投资收益大部分来自β，或者说就算是来自α，这个α也是阶段性的，α会不断变化。可能这个阶段，你觉得竞争格局好的公司就是α，但可能只是阶段性的。所以我们投资框架的底层逻辑也是‘β最重要’。”他曾在公开采访中这样认为。

拐点发生在2018年。

在2018年以前，金梓才很少单押某个板块，财通价值动量持仓中前三大行业占比基本在六成以下。而2018年后，他对行业的配置发生两大异变，一是放大了对单一行业的仓位容忍度，有机会就会重重押注，行业集中度大幅提升，第二是跨界到此前鲜少涉足的领域。

2018年上半年，按照中信一级行业分类，金梓才选中医药、计算机和食品饮料进行重仓，中期这三大行业占比分别达到35.18%、28.53%、23.74%，前三大行业集中度提升至87.45%，接近九成。

在2019年流动性边际宽松时，金梓才左侧布局通信板块，捕捉5G行情。2019年初，他对通信板块的配置直线上升，比例达到51.09%，计算机行业的占比则达到20.15%。到2019年末，金梓才在电子元器件、通信、传媒方面的配置比例分别达到67.86%、20.97%和6.44%，三大行业合计95.27%，将风格演绎到极致。

（2019年末前十大重仓股）

2021年中期，金梓才调仓换股，先前的电子元器件、通信已经不见踪影，换成了基础化工、有色金属和煤炭，占比分别为47.48%、19.15%和13.81%。2021年底，金梓才开始布局猪周期，农林牧渔行业异军突起，成为财通价值动量第一大重仓行业，占比超47%，2022年中期占比达到63%。

从2023年开始，以传媒、计算机以及电子元器件为代表的AI板块又成为金梓才的心头好。自2023年四季度起，财通价值动量大幅加仓海外算力，连续四个季度超配海外算力。

到最近的2024年三季度，财通价值动量前十大重仓股中，除了金盘科技与大金重工两只风电股外，全部属于信息技术板块，全力押注AI态势明显。金梓才认为，大模型作为这轮生成式人工智能产业革命的核心竞争力，算力就是受益于大模型持续迭代的核心基础设施。随着大模型的能力越来越强，算力或将持续迭代、持续成长。

严守能力圈对于成功的投资非常重要。有限的能力圈如何覆盖如此多的行业？金梓才解释说，他会把行业层面的框架提炼出来，作为一个根本性的客观规律去研究它，研究出来的结果可以应用到很多行业。

然而事实是，在金梓才这种行业轮动的另一个面，就是基金净值的巨大波动。

2021年9月份净值高点后，尽管金梓才的持仓在农林牧渔、新能源、消费等行业中反复切换，但是基金净值却一路下行，一度腰斩，最大回撤50.83%，至今距离高点仍有接近30%的回撤。

以他早早布局的猪周期为例，2021年底其将牧原股份、温氏股份、天康生物、唐人神、ST天邦、*ST傲农买成重仓，但猪周期的反转却迟迟不到来，只能在2022年底割肉离场。事实证明，金梓才并不能将其在TMT行业积累的认知，完美复制到其他行业中去，一旦看错，仍然代价巨大。

诚然，近期金梓才依靠重仓AI迎来了净值的一波暴涨，但他关于行业轮动的故事能否一直讲下去，有待继续观察。

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