（来源：万得基金）

被动投资日益盛行，沪深300仍是主战场，产品竞争除调低费率外，如何把指数增强收益做好成为机构的发力点。

在沪深300指增产品方面，兴全基金申庆表现突出。

Wind数据显示，截至2024年3季度末，市场跟踪沪深300指数的被动基金有114只，其中被动型53只，增强型61只，合计规模达1.23万亿元，占权益指数基金的29.4%。

进一步统计发现，近10年来（2014年10月1日至2024年9月30日），在同一基金经理管理之下的5只沪深300指增基金，申庆管理的兴全沪深300指数增强A取得了186.76%回报，跑赢沪深300指数122.83个百分点，超额收益比第二名高出28个百分点，可谓遥遥领先。

如此靓丽的业绩也为申庆赢得“增强侠”的称号。

用不喧嚣的方式战胜市场

申庆先生，硕士学位。1997年加入兴业证券，任研究发展中心研究员，曾是兴全基金成立之前筹备团队一员，为兴全基金资历最深成员之一，2010年10月11月12日接手的第一只公募基金便是兴全沪深300指数增强A，管理至今。

申庆认为，指数增强策略是一种比较谦逊的姿态。它没有给大家过分的不合理期望，产品的风险收益特征比较容易形成明确的预期，超额主要来源于行业配置、优选个股和发掘套利机会。

1、行业配置和风格选择。偏向均衡投资、控制组合风险，但在控制与指数偏离度的前提下，也会适度对安全性好的行业和下跌风险小的资产配置多一些，比如过去几年行业内龙头公司表现更好，会通过配置行业龙头，在行业内做一定增强。

2、个股的优选。公司有一套成熟的给行业和公司排序打分的方式，完全基于上市公司基本面的公开信息，投资时对重点公司赋予更多配置。对明显有风险和瑕疵的公司坚决不碰。

3、使用多元化金融工具。会通过大宗、可转债等多元化的金融工具在市场获取更便宜、优质的资产，实现低风险甚至无风险的超额收益。

申庆表示，“东方不亮西方亮”是核心宽基指数组合阶段内表现的重要特征之一。也就是即便在低迷的市场环境中，指数成分股里总有机会存在。若配合长期有效的指数增强策略，选择核心宽基指数增强产品能够更持久、更稳健地分享经济增长和科技进步的成果。

代表作持仓分析

自2010年11月2日以来，申庆管理兴全沪深300指数增强A已超14个年度，在期间涉及的15个年度里（2024年截至三季度末），仅2021年小幅跑出沪深300指数1.16个百分点，其余年份均获得超额收益，期间年化跑赢基准5.65个百分点。

2.1.回撤控制较好，超额收益稳定

分阶段看，申庆管理之下，兴全沪深300指数增强A的Alpha收益均明显高于同类平均，而且最大回撤低于同类平均，Sharpe比率显著高于同类平均。

申庆对回撤控制很重视，他表示，兴全沪深300指数增强基金的投资框架10年来基本没什么变化，核心就是在总体行业均衡的前提下，控制下行风险，能在市场下跌时比指数跌的少，而市场好的时候，也能通过多样化的收益来源跟上上涨节奏。

2.2.重仓股集中度较高

兴全沪深300指数增强A重仓股集中度较高，以最近的2份季报来看，基金10大重仓股占比均超过33%，比同类平均高出10个百分点，也比沪深300前10大重仓股高出10个百分点。

再看第一大重仓股，最近2个季度均为中国太保，净值占比分别为5.6%、6.2%，而中国太保在沪深300指数中实际权重为0.63%上下，对重点公司赋予更多配置。当然，这只股票也为基金贡献了显著的超额收益。

这种大胆的偏移对基金业绩贡献显著，兴全沪深300指数增强A近10年的信息比率在同类基金中居前。

2.3.年中大幅超配煤炭行业

从兴全沪深300指数增强A在2024年中的行业看，大幅增配煤炭，相较指数基准的1.63%，实际配置了5.76%。低配电子、电力设备行业。

2.4.换手率处于同类低位

兴全沪深300指数增强A换手率处于增强指数型基金中的低位，显示基金经理对个股配置较精准，偏向于价值投资者。

2.5.近年份额显著增长，持有人以散户为主

兴全沪深300指数增强A出色的表现获得投资者追捧，截至2024年3季度末，基金规模已超过89亿元，是市场上规模最大指增基金之一。持有人以散户为主，截至2024年中，散户持有占比为83.8%。

在投资策略上，申庆追求总体风格均衡下的多策略、有限度且不间断的增强，行业分布和风格暴露比较均衡，对指数的偏离多数能贡献正收益，基金信息比率高，因此也取得了较优的超额收益。

指数基金，尤其是宽基指数因具有分散投资、风格稳定、易于获取市场平均收益等特点，受到专业机构投资者的青睐。而作为一类特殊的指数基金，指数增强基金一方面锚定特定指数作为基准运作，另一方面融入基金经理的主动管理能力获取增厚收益，兼具了被动投资与主动管理的双重特点，是更适合普通投资者参与指数投资的工具。

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