组合回顾

11月市场先扬后抑,月末回稳,呈现震荡格局。本月沪深300上涨0.66%,创业板上涨2.75%,上证指数上涨1.42%,万得全A上涨1.34%。从行业来看,差异较大,涨跌互现。中信一级行业涨幅居前的行业分别为商贸零售、传媒、纺织服装、轻工制造、计算机等,跌幅居前的行业包括综合金融、建材、家电、国防军工、通信等。11月我们继续维持高仓位,对部分行业持仓进行了调整,增持了互联网、电力设备与新能源、电子、有色等行业,减持了房地产、传媒、家电等行业。

策略回顾

11月美国大选Trump当选,横扫两院超出市场此前预期,海外Trump Trade延续,美元维持强势,比特币大涨,美股上涨,罗素2000尤其突出。11月议息会议美联储如期降息25bp,但市场对于通胀的担忧导致2025年降息次数预期下降,对新兴市场和非美资产造成一定压制。

11月全国人大如期召开,并审议通过3年6万亿的化债政策,对缓解企业居民部门现金流压力,打通经济循环具有重要意义。11月制造业PMI50.3,稳定在扩张区间,超越季节性表现,地产、汽车等销售数据延续较好表现,抢出口或有一定正向贡献,经济景气边际回暖的趋势开始出现。

总体来看,政策层面对经济发展的重视程度提升到相当高的位置。虽然2025年贸易摩擦可能对出口部门造成一定的拖累,明年两会前,增量的财政政策大概率能够适时推出,叠加中游制造业一系列反内卷的供给侧改革措施,通缩螺旋有望被打破,A股盈利和估值的压制因素有望解除。产业层面,电动汽车、半导体、锂电等行业维持高景气度,智能驾驶、终端AI、机器人等产业处于爆发前夜,未来产业趋势明确。

市场展望

2021年年初以来,市场进行了长时间调整。调整过程中,有越来越多的公司已经处于很有价值的区间,反弹的势能在不断增强,但过去一直缺乏合适的契机。9月底政治局会议的表态及10月各项工作的积极开展,我们认为契机大概率已经出现,对市场可以更加积极一些。

对于组合的构建,主要围绕以下两个方向展开,第一是坚持以企业经营质量为纲,自下而上持有一些明显低估的优质公司,主要分布在互联网、化工、地产、农林牧渔等行业。大型互联网企业长期价值稳固,估值水平历史底部,相关企业在股东回报上的措施积极。化工和农林牧渔行业有一定价格波动,我们精选了部分在周期底部仍然有较好盈利,且自由现金流和股东回报积极的企业。第二是高景气方向,随着产业持续快速发展,发展前进明确且空间较大的龙头公司经过多年消化估值,潜在复合收益已经值得布局,我们增加了智能驾驶、人形机器人、半导体行业的布局。当前市场拐点已经确立,中长期空间可期,但过程往往不会一帆风顺,也要保持足够耐心。

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【望正荣誉】

2024年

  • 金牛奖•五年期金牛私募管理公司

  • 英华奖综合实力50强示范机构

2023年

  • 金牛奖•五年期金牛私募管理公司

  • 金阳光•五年卓越私募公司

  • 金阳光•五年卓越私募基金经

  • 英华奖中国私募基金50强示范机构

  • 英华奖•五年期优秀私募投资经理

  • 新财富•最佳私募投资经理

2022年

  • 金牛奖•五年期金牛私募管理公司

  • 金阳光•五年卓越私募公司

  • 金阳光•五年卓越私募基金经

  • 英华奖•综合实力50强

  • 英华奖•五年期最佳私募投资经理

  • 新财富•最佳私募投资经理

2021年

  • 金牛奖•五年期金牛私募投资经理

  • 英华奖•综合实力50

  • 英华奖•五年期最佳私募经理

2020年

  • 金牛奖•三年期金牛私募管理公司

  • 金阳光•三年卓越私募公司

  • 英华奖•综合实力50强

  • 英华奖•三年期最佳私募投资经理

  • 新财富•最佳私募投资经理

2019年

  • 金牛奖•三年期金牛私募管理公司

  • 金阳光•三年卓越私募公司

  • 英华奖•综合实力50强

  • 英华奖•三年期最佳私募投资经理

2018年

  • 金牛奖•一年期股票策略投资经理

  • 金阳光•年度成长私募公司

  • 英华奖•综合实力50强

  • 英华奖•中国基金业20年最佳基金经理

2017年

  • 英华奖•中国私募基金成长奖

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