【十二月观察】保持积极
组合回顾
11月市场先扬后抑,月末回稳,呈现震荡格局。本月沪深300上涨0.66%,创业板上涨2.75%,上证指数上涨1.42%,万得全A上涨1.34%。从行业来看,差异较大,涨跌互现。中信一级行业涨幅居前的行业分别为商贸零售、传媒、纺织服装、轻工制造、计算机等,跌幅居前的行业包括综合金融、建材、家电、国防军工、通信等。11月我们继续维持高仓位,对部分行业持仓进行了调整,增持了互联网、电力设备与新能源、电子、有色等行业,减持了房地产、传媒、家电等行业。
策略回顾
11月美国大选Trump当选,横扫两院超出市场此前预期,海外Trump Trade延续,美元维持强势,比特币大涨,美股上涨,罗素2000尤其突出。11月议息会议美联储如期降息25bp,但市场对于通胀的担忧导致2025年降息次数预期下降,对新兴市场和非美资产造成一定压制。
11月全国人大如期召开,并审议通过3年6万亿的化债政策,对缓解企业居民部门现金流压力,打通经济循环具有重要意义。11月制造业PMI50.3,稳定在扩张区间,超越季节性表现,地产、汽车等销售数据延续较好表现,抢出口或有一定正向贡献,经济景气边际回暖的趋势开始出现。
总体来看,政策层面对经济发展的重视程度提升到相当高的位置。虽然2025年贸易摩擦可能对出口部门造成一定的拖累,明年两会前,增量的财政政策大概率能够适时推出,叠加中游制造业一系列反内卷的供给侧改革措施,通缩螺旋有望被打破,A股盈利和估值的压制因素有望解除。产业层面,电动汽车、半导体、锂电等行业维持高景气度,智能驾驶、终端AI、机器人等产业处于爆发前夜,未来产业趋势明确。
市场展望
2021年年初以来,市场进行了长时间调整。调整过程中,有越来越多的公司已经处于很有价值的区间,反弹的势能在不断增强,但过去一直缺乏合适的契机。9月底政治局会议的表态及10月各项工作的积极开展,我们认为契机大概率已经出现,对市场可以更加积极一些。
对于组合的构建,主要围绕以下两个方向展开,第一是坚持以企业经营质量为纲,自下而上持有一些明显低估的优质公司,主要分布在互联网、化工、地产、农林牧渔等行业。大型互联网企业长期价值稳固,估值水平历史底部,相关企业在股东回报上的措施积极。化工和农林牧渔行业有一定价格波动,我们精选了部分在周期底部仍然有较好盈利,且自由现金流和股东回报积极的企业。第二是高景气方向,随着产业持续快速发展,发展前进明确且空间较大的龙头公司经过多年消化估值,潜在复合收益已经值得布局,我们增加了智能驾驶、人形机器人、半导体行业的布局。当前市场拐点已经确立,中长期空间可期,但过程往往不会一帆风顺,也要保持足够耐心。
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【望正荣誉】
2024年
金牛奖•五年期金牛私募管理公司
英华奖•综合实力50强示范机构
2023年
金牛奖•五年期金牛私募管理公司
金阳光•五年卓越私募公司
金阳光•五年卓越私募基金经理
英华奖•中国私募基金50强示范机构
英华奖•五年期优秀私募投资经理
新财富•最佳私募投资经理
2022年
金牛奖•五年期金牛私募管理公司
金阳光•五年卓越私募公司
金阳光•五年卓越私募基金经理
英华奖•综合实力50强
英华奖•五年期最佳私募投资经理
新财富•最佳私募投资经理
2021年
金牛奖•五年期金牛私募投资经理
英华奖•综合实力50强
英华奖•五年期最佳私募投资经理
2020年
金牛奖•三年期金牛私募管理公司
金阳光•三年卓越私募公司
英华奖•综合实力50强
英华奖•三年期最佳私募投资经理
新财富•最佳私募投资经理
2019年
金牛奖•三年期金牛私募管理公司
金阳光•三年卓越私募公司
英华奖•综合实力50强
英华奖•三年期最佳私募投资经理
2018年
金牛奖•一年期股票策略投资经理
金阳光•年度成长私募公司
英华奖•综合实力50强
英华奖•中国基金业20年最佳基金经理
2017年
英华奖•中国私募基金成长奖
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