慢牛行情下的ETF资产配置

2024-12-03 发布在基金

核心观点：

上周市场：A股呈现先抑后扬的态势，沪深两市上周较前周进一步缩量，但缩量幅度收窄。ETF市场中, 股票型ETF的资金净流入最多，达到279.11亿元；商品型ETF净流出额最多，上周流出10.47亿元；当周标普消费ETF、金融科技ETF表现较好，占据了涨幅前十榜单的五席。

本周观点：本周大小盘轮动信号相较上周发生变化，偏向于小盘风格。成长价值信号相较上周不变，信号依然偏向于价值风格。根据行业轮动模型，综合考虑行业趋势和拥挤度指标，本周模型信号偏向于配置通信、电子、汽车、有色金属、传媒行业（基金：515880、159997、516110、512400、512980），与上周保持一致。

基于ETF的Smart Beta策略组合中，上周ETF Smart Beta策略组合表现最好，周内累计收益2.01%。ETF灵活配置组合周内累计收益1.71%排名第二，ETF对冲组合周内累计收益0.49%，ETF全天候组合周内累计收益0.34%。由于上周权益市场表现较好，因此满仓权益的ETF Smart Beta策略暂时领先，其次是80%权益仓位的ETF灵活配置组合。

一、市场行情回顾

上周科创50上涨3.92%；创业板指上涨2.23%；上证指数上涨1.81%；深证成指1.66%。主要指数全线上涨，流动性方面，上周两市日均成交额为14905.43亿元，较上周日均成交减少1756.68亿元，缩量幅度有所收窄，沪深两市在周五出现放量上涨但整体仍继续缩量。

数据来源：云通数科数据库统计区间:2024-11-25至2024-11-29

二、ETF行情回顾

上周股票型ETF上涨最多，平均上涨1.75%，跨境型ETF上涨1.55%，债券型ETF上涨0.41%，货币型ETF下跌-0.01%，商品型ETF下跌-1.14%。其中股票型ETF的资金净流入最多，达到279.11亿元，商品型ETF净流出额最多，上周流出10.47亿元。

图：资金净流入TOP榜单

数据来源：云通数科数据库统计区间：2024-11-25至2024-11-29

上周净流入前十名中有八席为A500ETF，还有一席中证1000ETF，一席创业板50ETF。其中，中证A500ETF龙头（563800）净流入额最多，达49.09亿，其次为中证A500指数ETF（563880），达38.13亿元，净流入前十名的ETF合计流入金额为240.15亿元。

图：资金净流出TOP榜单

数据来源：云通数科数据库统计区间：2024-11-25至2024-11-29

上周上证50ETF（510050）净流出额最多，达17.80亿，其次为科创50ETF（588000），达13.26亿元。净流出前十的ETF合计流出金额为82.95亿元。

图：涨幅TOP榜单

数据来源：云通数科数据库统计区间：2024-11-25至2024-11-29

当周标普消费ETF、金融科技ETF占据了榜单的半壁江山。涨幅最高的是标普消费ETF（159529）、金融科技ETF（159851）、金融科技ETF华夏，收益分别为18.31%、8.55%、8.44%。

三、风格信号

（1）宏观择时信号

截止11月29日，沪深300股债利差为5.94%，近10年均值为4.86%，当前处于过去十年较高位置，高于83.6%时刻，说明目前股市性价较高。权益配置星级处于四星位置，相较上周（三星到四星）配置星级有所提高。（配置星级一星到五星，星级越大配置比例越高）

（2）大小盘信号

本周大小盘轮动信号发生变化，偏向于小盘风格，从各类指标来看，景气度、资金流偏向小盘，流动性、动量、交易情绪偏向均衡配置。场内基金推荐中证1000ETF（512100）【规模最大】，场外基金推荐财通资管中证1000指数增强（A类：019402；C类：019403）【今年以来该基金超额表现最好】。上周的轮动信号是大盘风格，作为大盘的沪深300上周收益为1.32%，作为小盘的中证1000收益为2.63%。

（3）成长价值信号

本周成长价值信号不变，风格轮动模型信号依然偏向于价值风格，从各类指标来看，景气度、交易情绪、资金流偏向配置价值，动量偏向配置成长，流动性偏向均衡配置。场内基金推荐上证180价值ETF（510030）【今年以来表现最好】，场外基金推荐华宝上证180价值ETF联接（240016.OF）【与场内ETF对应】。上周的轮动信号是价值风格，作为价值标的国证价值上周收益为1.11%，作为成长标的国证成长收益为1.32%。

四、行业拥挤度

（1）板块热度

当前表现好的板块为TMT板块，近三月收益率达到29.16%，相关基金名单【云通数科评级为4-5星级】如下

（2）行业轮动

根据行业轮动模型，综合考虑行业趋势和拥挤度指标，本周模型信号偏向于配置通信、电子、汽车、有色金属、传媒行业，相较上周未有变化，上周传媒表现较好，通信、汽车、有色金属表现不佳。

行业趋势指标：根据市场投资者的投票结果，帮助识别市场的一致预期，捕捉市场价格中有效信息（信息比率）。

行业拥挤度指标：在行情的末端往往会发生情绪过热和交易拥挤的现象，为解决行业动量策略的周期性失效问题，根据换手率、波动率和beta等指标构建。

五、基于ETF的Smart Beta策略

（1）ETF Smart Beta策略组合

调仓频率：周度

相较上周，本周建仓了TMT板块、医药生物板块基金，加仓了周期和制造板块基金。

ETF调仓逻辑：基于量价因子构建趋势与反转综合信号，每期选出前10的ETF构建多头组合。

ETF筛选范围：从策略ETF、行业主题ETF中，选取每类指数中规模最大的ETF作为ETF精选池，单只ETF规模均小于10亿的指数不在考量范围内。

图：近1年业绩走势

统计区间:2023-11-29至2024-11-29

图：近1年回撤走势

（2）ETF灵活配置组合

策略说明：结合宏观择时信号进行权益仓位管理，权益仓位划分为五档：极低配（20%）、低配（40%）、标配（60%）、高配（80%）和满仓（100%），权益部分持有ETF Smart Beta策略组合，剩余仓位配置为政金债券ETF（511520）。当前权益ETF仓位80%，政金债券ETF仓位20%，本周政金债替换国债，政金债的收益风险比更具性价比。

图：近1年业绩走势