来源：丹书铁券

2024年中国资本市场经历了跌宕起伏的一年。A股结束了此前连续两年年下跌，恒生指数在连续四年下跌后终于迎来了反弹。得益于坚守“一颗资产的心”，我们全年基本满仓持股，2024收益略好于纳斯达克指数，连续四年有些许收益实属运气。

超额收益的来源：风格与市场契合，2024年市场利率持续下行，十年期国债收益率跌破1.7%，相对于无风险利率，资本市场高股息企业投资性价比凸显。我们投资组合中那些具有稳定现金流、分红较好、业绩增长确定性高的企业表现较为出色。

动态平衡策略有贡献， 我们继续采用动态平衡策略来调整持仓。例如在四月、七月较为低迷区间布局的交易性仓位，分别在五一、国庆后获利了结，在较短的时间内获得较好的收益。尽管仓位有限，但参与市场、感知市场也为我们拓展投资视野提供帮助。

一点反思：我们的投资组合涵盖了多个行业：新旧能源、公用事业、生物医药、互联网，消费品等，其中一季度增加较多的是互联网板块全年表现较好；二季度增加较多的高端消费板块，三季度亏损出局。市场消费数据反馈不甚理想，对未来消费的悲观预期，加上认知不足因此亏损出局。尽管亏损幅度可以接受，但值得反思的是在老龄化以及消费习惯有所顾忌的情况下配置10%的仓位显得太过轻率。

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展望2025年，国内人口结构的变化仍然是宏观经济面临的一个长期挑战。人口螺旋式下降的趋势如果得不到有效扭转，可能会影响到劳动人口数量、消费市场的规模和增长潜力等多个方面，进而对资本市场长期估值产生抑制作用。

一点期待：尽管中美关系不容乐观，但对于资本市场来说已经反映了比较悲观预期，万一没那么悲观呢？毕竟那边通胀焦头烂额，这边紧缩力不从心，合作才能共赢。

低预期下，一些优秀的中国企业可能的全球化突破，这也是三季度我们开通收益互换进行资产配置的根本。

2025，寻找那些被市场低估和长期发展潜力的企业依然是我们关注的核心。同时，我们也会积极关注新兴产业，以便分享企业成长带来的收益。例如，生物医药领域以及人工智能领域的应用型企业。

2025一颗平常心，我们继续坚守优质资产，满仓启航……

祝: 投资顺利

丹书

2025.1.1