全球资产观察年度报告：债市步入“1%”时代，房地产止跌企稳

2025-01-07 发布在基金

（来源：万得基金）

市场综述

回顾2024年大类资产表现，黄金在降息周期中表现亮眼，持续领涨。国内方面，9月下旬政治局会议后，宏观政策集中调整，中国股票峰会路转。同时，受宽松货币政策和“资产荒”等因素影响，十年期国债全年保持下行趋势，债市进入“1%”时代。

房地产虽跌幅最大，但随着房地产政策持续加码，年末销售回暖，市场逐步止跌企稳。截至11月末，一线城市房地产投资指数上涨0.12%。

总体来看，黄金>中国股票>全球股票>境内债券>外汇>现金>原油>农产品>全球债券>工业品>房地产。

图：全球大类资产收益表现

图：一线城市房地产表现

图：全球股票市场表现

全球股票：美国领涨

2024年，全球股票市场整体表现较为分化。发达市场表现优于新兴市场，其中美国涨幅最大，达到25.2%，表现最差的市场为巴西，收益率为-27.7%。

图：近一年全球股票收益表现

近五年，全球股市多数上涨，其中发达市场表现更优。美国和印度指数领涨，涨幅分别为88.1%和61.5%。相较之下，巴西市场表现最差，跌幅为29.3%。

图：近五年全球股票收益表现

中国股票：市场回暖，金融地产板块领涨

中央政治局会议有力提振市场信心，中国股票经历快速反弹。从全年来看，万得中国500上涨18.6%，万得全A上涨10.0%，香港中国企业指数上涨21.7%。从交投情绪来看，沪深全年日均成交额为10528亿元，较去年的8769亿元上升了20%，市场情绪提升明显。换手率方面，上证综指年末换手率为1.08%，沪深300年末换手率为0.58%。

图：万得中国股票相关指数走势

市场整体呈现结构性分化特征。宏观政策支持及估值修复预期支撑金融地产板块走势，年初至今涨幅达23.3%。在寻找新的增长点的背景下，新质生产力和AI是全年市场关注主线之一，科技板块涨幅达23.2%。受医保增速放缓和政策变化等影响，医药板块总体承压，走势最弱，年初至今跌幅为7.8%。

图：产业大类指数收益、市盈率、市净率表现

债券市场：收益率下降，利率债最优

宽货币周期和流动性合理充裕支撑全年债牛行情。在“资产荒”背景下，长端利率下行，债市进入“1%”时代，利率债表现最好，信用债表现最弱。截至年末，10年期国债收于1.68，较去年末下行88BP；10年期国开债收于1.73，较去年末下行95BP。全年短端利率下行幅度大于长端，期限利差收至59BP。信用利差全年先降后升，城投债信用利差收至73BP，企业债信用利差收至71BP。

图：近一年境内债券收益表现

美债全年围绕降息预期与大选展开交易，上半年降息预期不断修正，收益率上行至年内高点，随着基本面数据走弱，收益率高位回落，并在大选落地后，重回4%上方。美债10年/2年期国债利差由负转正，年末收于33BP。全年中美十年期债券利差维持高位，年末收至290BP

图：中美十年期债券利差（BP）

大宗商品：黄金领涨、原油震荡偏弱

黄金表现亮眼，主要受美国加息预期波动、地缘冲突等因素影响，黄金价格持续上涨并创历史新高，年末收于2639.3美元/盎司。黄金库存年末持续增加原油走势震荡偏弱。供给端，虽然OPEC+维持减产政策，但力度不及预期，全球石油市场仍面临供过于求的局面。需求端，市场信心不足叠加地缘冲突减弱对原油价格形成压力。整体来看，原油价格在12月波动较小，年末价格收于75美元/桶。

工业品整体表现弱于农产品。贵金属板块，COMEX白银年初至今上涨21.6%；能源板块，NYMEX天然气上涨44.5%；有色板块，LME铜和LME铝分别上涨2.6%和7.1%；黑色板块，DCE铁矿石和DCE焦煤分别下跌20.0%和38.4%。农产品板块，CBOT大豆、CBOT玉米分别下跌22.2%和2.7%，ICE白糖和DCE豆粕分别下跌6.3%和19.4%。

图：各商品收益表现