这是草根调研第92篇调研笔记

一句话亮点：看好A股中期机会，但可能面临波折

（路演时间2025年1月7日，奇盛基金）

一、24年情况

24年定性不是特别好的投资感受，对未来市场机会比较看好。

从21年到24年，很多行业跌了3~4年，困境反转的行业变多了。

我们投研配置人多，人均管理规模只有2亿，增加了消费医药汽车新能源等等方向。21年没有配置这么多人员在这些领域，因为当时高估。而现在有比较好的潜在机会。

从投研角度，没有采取研究员给基金经理推股票的模式，考虑人员磨合时间，所以人员配置前置于市场机会。

从25年看，如果有合适的研究员，能力积极性，继续扩张，需要投入精力看的领域是不断变多的。

二、未来市场观点

1.A股和港股公司，可能迎来有史以来最好的时期

企业ROE持续收缩，过去21年以来地产，自上而下收缩性政策，未来高增长领域已经很少，绝大多数行业低增长周期。很少有人能实现弯道超车，行业格局相对稳定，大家的扩张变得有序。展现到企业现金流就是逐级放大和转折。过去赚10亿，新增资本开支20亿要继续融资，现在赚20亿，新增资本开支10亿。增加对供给的研究，而非需求。需求只是决定方向，需求的转折。股票潜在的弹性来自对供给的分析，供需从松变紧的变化，从收入到利润到经营性现金流，自由现金流，分红率，逐级放大的过程。就如港股互联网公司，在过去1~2年展现了这样的趋势。

股票估值分位，偏低，但是不是最低。

现在公司分红能力和回馈股东的意愿都是最好的阶段。

从18年开始，高端制造领域有显著突破的现在面临巨大海外增长的空间。

2.中期视角机会显著，但是面临波折

过去几年通缩的环境被政策扭转，传导到企业盈利本身，需要1~2季度甚至更长时间传导，政策真空期市场有波动。

政策会考虑和美之间潜在的风险，关键时刻做对冲的考虑。

部分收入在海外，不可避免被海外利率影响

三、看好的方向

1.内需

有压力时候在供给侧发力是过去通常使用的手段。

我们更需要解决需求的问题，从需求侧入手是新时期的命题。

研究更多看供给，消费医药航空运输快递面板存在比较好的投资机会。

未来更多看价格指数企稳，扭转通缩。

内需相关的领域。

2.新兴

机器人，智能驾驶。产业角度比较容易有效发展的方向。

智能驾驶向10~20万的车普及，对这个行业有比较大的推动。

电动化时代我们过去是领先的，智能化已经成为购车的重要考虑因素。

机器人与智能汽车非常强的共性，普及的速度快，供应链成熟。

3.出海

出海短空长多，头部企业优势将扩大

关税是难以回避的问题

关税不是目的，而是制造业回流的手段

会成为一个门槛，跨的过去的会获得更多的份额，对企业竞争优势的放大效应，真正能走出去的，去美国生产运营的公司，变成真正的跨国公司，推动有优势的公司成为全球企业，带来更大的投资机会。

四 Q&A

共13个问题，涉及恒科、红利、AI、仓位和择时等，可加入星球查看

（转自：草根调研）