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周度回顾

2025.1.6-1.10

01

 股市

股市方面，上证指数、深证成指、创业板指本周分别下跌1.34%、下跌1.02%和下跌2.02%。港股方面，恒生指数下跌3.52%。分板块看，申万一级行业中，家电、有色金属、电子表现靠前，分别上涨2.09%，2.0%和1.86%；商贸零售、煤炭、食品饮料表现靠后，分别下跌6.57%、5.17%和3.46%。

本周市场震荡下行，成交量持续收缩，板块分化较大。消费方向，2025年以旧换新资金810亿元，家电品类从8类增加到12类，板块表现居前，但商贸零售和食品饮料跌幅居前，主要或受到元旦消费数据相对疲弱的影响。科技方向，电子涨幅居前，主要或受到端侧SOC、PCB、半导体等板块在CES展、马斯克人形机器人、NV GB300、中美大国博弈的催化影响，通信本周先涨后跌，算力催化之后主要或受到周五传出海外供应链风险的影响，计算机与传媒本周跌幅居中，部分个股有所反弹，但受制于市场偏好依然较弱。制造方向人形机器人方向，或受musk公布未来产量规划影响，带动机械和汽车相关公司大涨，军工或受订单催化影响有所反弹，新能源方向或受锂电龙头地缘问题影响下跌，进入业绩预告期光伏板块盈利相对较差持续调整。周期方向，防御性较好的银行和有色表现相对较好，煤炭等表现较弱。港股方向，消费走弱叠加汇率影响，有所调整。

展望后市，一方面，关注四季度业绩披露情况，建议关注前期涨幅合理的绩优个股；另一方面，随着国内以旧换新为代表的政策逐步落地，建议关注AI产业趋势和国内经济结构性增长方向。

02

 债市

债券市场方面，本周整体走弱，10年期国债收益率为1.64%，较上周上行4BP。本周央行公开市场逆回购到期2909亿元，逆回购投放309亿元，实现净回笼2600亿元。

2024年中国CPI温和上涨，PPI降幅收窄，国内物价运行总体平稳。具体来看，CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.2%，降幅收窄。随着一揽子增量政策和前期已出台的存量政策持续落地显效，需求端得到修复，推动物价改善，2024年12月份CPI同比小幅上涨，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，继续保持回升态势。12月受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国PPI同比下降2.3%，降幅比11月收窄0.2个百分点。

具体来看，12月CPI同比上涨0.1%，预期0.1%，前值0.2%；环比-0.6%，与上月持平。12月PPI同比下降2.3%，预期降2.3%，前值降2.5%；环比降0.1%，前值涨0.1%。

海外方面，美国12月ADP就业人数增加12.2万人，增幅创2024年8月以来最低。

中国人民银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债。1月10日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。受此消息影响，国债期货开盘全线下跌，30年期主力合约跌0.89%，10年及5年期主力合约均跌0.27%。

美联储12月会议纪要显示将放慢降息节奏。纪要多次提到了移民和贸易政策的变化可能对美国经济产生的影响，这给未来带来了一系列不确定性，通胀前景的上行风险有所加强，委员会成员表示需要谨慎。所有官员一致认为，利率水平已接近或处于适宜放缓降息步伐的时刻。但未来的货币政策举措将取决于数据的发展情况，而不是一个固定的时间表，委员会成员预计2025年全年将仅降息75个基点。受通胀预期回升、美联储预期降息幅度收窄的影响，资本市场引发剧烈波动，其中美债收益率、美元指数快速走高，而美股、黄金等资产普遍承压。

展望后市，（1）一季度处于政策真空期，通胀数据表现中规中矩，PPI表现依然较弱，实体经济复苏相对温和，市场对于经济基本面的预期并未扭转；（2）货币政策利好兑现后，机构止盈压力或引发阶段性调整。

总结来看，在基本面数据偏积极的环境下，债券市场整体趋势向好，但需关注后续经济数据的变化，以及政策落地对基本面的进一步影响。短期建议密切关注地方债发行节奏以及汇率变化对资金面的影响。

数据来源：wind。时间截至：2025/1/10

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