来源：徒步滚雪球

文/徒步投资笔记  编辑/一禾 美美遵从理性良知，执着研究远见。跟随不眠金钱，广挖资产主升浪。

今年主打言简意赅，能用图说的，就少用文字。

近期，市场最惹眼的，莫过于溢价率打到51%的标普消费ETF和溢价率达21%的沙特ETF、以及溢价率逼近20%的亚太精选ETF。

为啥这些QDII会溢价这么高？T+0为博弈提供了基础，大A跌的大家伙儿没信心跑到境外ETF避难，QDII额度有限严重限制了套利盘，这都导致了近期溢价率的暴涨。

我在盘前复盘时，看到有朋友在讨论，果断买入了点试仓，在逻辑验证后，就加了新ETF和仓位，在达到20%溢价后基本都全部清掉了。

交易的本质还是追求确定性。我在做这两个ETF想的就是：攻敌必救。

有什么理由是大资金或其他资金必然会买的？思考对手盘会不会接手，然后出击。

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上周市场继续调整，有点转熊的味道。

根据Wind数据，上周市场还在跌，上证50和创业50等指数持续下跌。

根据我们在《三张图读懂融资余额与牛熊转换的秘密（图解版）》文章推演的历史规律，后续行情悲观的概率更大。

考虑到的复杂情况——美国中国宏观数据的密集周、特朗普20日即将登基，下周行情加速的概率更大。

当前：利差和汇率的压力加剧，国内宽松的预期降温，国内外边际上都偏空，股指周五迎来破位下跌，下方面临缺口的引力。

这周加仓的内蒙华电、国投电力都被埋了，还是有些着急了。在20日之前，股市这边只卖不买，等待时机。

对于2025年的投资，摩根基金周末放出一个九宫格，很容易看清2025年哪些高配，主要是美股、港股和日股。

主要逻辑是：

美股：特朗普对美国国内的放松监管、减税等政策主张或将利好企业盈利，提振市场情绪。

港股：受海外降息及内地经济复苏的利好，对未来表现保持乐观。

日股：经济可能面临再通胀，或可对2025年“春斗”的加薪谈判结果持乐观预期。

行情回顾与机会展望

【1】行情回顾

综合判断，特朗普也快要上台了，继续等待2周时间，市场趋势会更清晰，当前可以考虑多看少动。

【2】ETF基金回顾与机会展望

①港股通央企红利ETF：定投做T中。当前6.8%左右股息率，还有央企改革和市值管理的红利。

对险资而言，国内当前不足2%的无风险利率，面对7%股息率是大诱惑。当然，这里也要防止市场整体转熊。

截止1月10日，目前市场主流红利指数的股息率悉数回到9·24大涨前的位置了。

②豆粕震荡：阿根廷预报降雨增加，南美天气改善。全球大豆维持宽松预期。

③火电：持续做T中。持仓个股内蒙华电、陕西能源，都是煤电一体化企业，目前股息率5%左右。近期煤价和电价下挫，对股价有负面影响。2025年主仓之一，波段降本中。

④水电：仓位小做T中。国投电力近期明显强势，利润分红稳定的水电股，在无风险利率持续下滑的当下，具有较强的吸引力。2025年主仓之一，今日大跌中买回。

⑤黄金看涨：小幅加仓定投中。贵金属在对冲通胀风险，美债风险和特朗普带来的政治地缘风险影响下与美债利率趋同走强，美元指数和美债利率来到关键点位后，周内的通胀数据将给贵金属带来考验，长线逻辑依旧向上。下周是特朗普上任前的最后一周，市场情绪易发酵，需要警惕。

⑥中证煤炭：国盛证券预期，25年我国动力煤有望开启主动去库，价格经压力测试后或探明底部，考虑到我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧以及疆煤外运的支撑，动力煤价格难重回2021年前水平，不具备大幅下挫基础。此外，西北三个地方政府，还要靠煤炭拯救财政问题。

煤炭股近期跌幅较多，如大幅调整，会有不错的机会。重点看中国神华H、陕西煤业和淮北矿业等绩优股。

⑦原油震荡：等待中。短期紧张局面加强，但是寒潮和制裁俄罗斯导致的贸易混乱等驱动偏短期，现货市场消化后或有回调。

⑧中证白酒：等待中。估值指标显示当前进行入合适的投资区位，趋势面和资金面还差点火后，继续等待中。

⑨科创50/科创芯片/通信ETF：机会挖掘中。上述一些机会，都作为防守仓位进行配置，目前相中AI、机器人个股基金和QDII-ETF作为25年的进攻仓位和方向。

近期核心在建设工业（机器狗）、长盛轴承、双环传动等，价值定仓、波段持有。

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