展望2025年，港股市场诸多利空因素或将迎来改善，港股市场或仍具备较大的上涨空间。恒指港股通指数（“HSISC”）以恒指为基础指数，是较少人留意的恒指相关指数，恒指港股通指数提供与基础指数恒指相似的指数特点及高度相关的表现，可作为恒指的另一个相似版本，衡量可透过港股通交易的香港蓝筹股表现，但在过去4年中（2021-2024）每年均跑赢恒生指数，因此恒指港股通指数可作为恒生指数以外追踪香港蓝筹股市场的另一选择。

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港股当前市场分析

受经济弱复苏、货币贬值带来的资金外流压力及外资的持续低配等利空因素影响，港股市场于2020-2023年间连续四年下跌。受益于国内9.24新政等稳增长政策持续加码与已出台的存量政策效应逐步显现，主要经济体货币政策宽松周期开启，以及南下资金持续超配港股高股息资产，港股市场2024年强势反弹，恒生指数和恒生科技指数全年分别录得+17.7%和+18.7%的强劲涨幅，在全球市场中位于前列。

2025年以来，南下资金接力外资持续大额净流入港股市场，今年1月份，月净流入额约1185亿元，创2021年2月以来单月最高，该数值亦为历史月度第三高，港股市场呈现先降后升的行情。在A股市场春节期间（1月28日至2月4日），港股市场持续全面反弹，恒生指数涨2.93%、恒生科技涨6.19%，收复失地，年内指数表现翻红。

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未来展望

展望2025年，港股市场诸多利空因素或将迎来改善，港股市场或仍具备较大的上涨空间。具体而言，第一，从经济基本面来看，海外降息周期开启，国内一揽子政策或将进一步发力，增量财政政策和“适度宽松”货币政策的支持力度或将大于2024年，经济内生增长动能修复趋势明确，企业整体基本面扎实，能够为港股市场提供支撑。第二，从资金面来看，在国内“资产荒”背景下，南向资金在2025年或将继续增配高股息资产，“活水”持续注入将进一步提升港股韧性。第三，从估值来看，港股估值依然处于显著低估区间，相较美国、印度等海外市场比较优势突出，港股资产的配置吸引力有望提升。第四，港股市场仍存在结构性机会，比如，港股科技板块作为与内需深度挂钩的核心资产之一，有望迎来估值修复机会，同时受益AI长期产业趋势与DeepSeek概念等引爆，长期配置价值值得关注。但同时仍需关注美国对华关税、联储降息放缓和内需修复疲软等潜在风险因素。

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指数基本信息

恒指港股通成份指数基本信息

恒指港股通指数（“HSISC”）以恒指为基础指数，是较少人留意的恒指相关指数。恒指港股通指数的所有成份股均合资格通过港股通买卖，同时亦能提供与基础指数恒指相似的指数特点及高度相关的表现，且仅排除六只恒指成份股。对有意利用港股通渠道的内地ETF发行商而言，恒指港股通指数可作为恒指的另一个相似版本，衡量可透过港股通交易的香港蓝筹股表现。

恒指港股通共有成分股77支，前五大成分股占比38.20%，前十大成分股占比57.80%。从市值分布来看，64.94%权重成分股市值在1000亿港元以上，27.27%权重成分股在500-100亿港元之间，成分股市值平均值为3888亿港元。

表：恒指港股通成份指数基本信息

数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。

表：恒指港股通成份指数成分股总市值分布

数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。

行业分布与主要成分股

按照恒生二级行业分类，指数前五大细分行业分别为银行业（22.0%），专业零售(16.1%)，软件服务（7.9%），保险业（7.5%），资讯科技器材（7.1%）。此外还覆盖汽车、石油及天然气等。行业分布丰富，未来成长性高。

数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。

从主要持股来看，指数前十大成分股合计权重占比57.80%，权重集中度适中，集中在互联网、金融和科技赛道，兼具成长性和稳定性，优势凸显，具备长期配置价值。

表：恒指港股通成份指数前十大成份股

数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。个股信息仅为指数成分股展示，不构成任何投资建议。数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。个股信息仅为指数成分股展示，不构成任何投资建议。

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指数历史表现

自基日以来，恒指港股通成份指数累计收益率为-5.83%，年化收益率为-1.38%，均高于同期沪深300指数及上证50指数。恒指港股通指数的历史夏普比率为-0.004，同样也高于同期沪深300指数及上证50指数。

恒指港股通与恒生指数特点相似，表现高度相关，但业绩表现却优于恒生指数。与恒生指数相比，恒指港股通指数在过去4年中（2021-2024）每年均跑赢恒生指数，上市以来的累计收益率、年化收益率、夏普比率均优于恒生指数。

表：恒指港股通成份指数与宽基指数风险收益比

数据来源：Wind（由于恒指港股通指数基日为2020/9/4，故统计区间为2020/9/4-2025/2/6）。历史数据不代表未来收益，指数过往表现不预示未来收益。市场有风险，投资需谨慎。

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指数估值情况

截至2025年2月6日，恒指港股通成份指数动态市盈率为9.12倍，位于指数上市以来82.98%历史分位数；市净率为0.96倍，位于上市以来的95.74%分位数，总体来看指数估值处于上市以来的中高位。

图：恒指港股通成份指数动态市盈率

数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。

图：恒指港股通成份指数市净率

数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind（截至2025/2/6）。市场有风险，投资需谨慎。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成本公司任何投资建议或保证，也不作为任何法律文件。观点和预测仅代表材料制作时结合当时市场作出的分析判断随着市场行情等因素变化，上述判断可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

（转自：老罗话指数投资）

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