回撤降50%！当年化25%的行业轮动策略，遇到股债平衡

在文章《年化收益25%+！介绍一个进攻性十足的行业轮动策略》里，我介绍了一个基于均线能量的行业轮动策略，下图是策略历史净值走势：

本策略自2013年以来的年化收益率25.5%，最大回撤38.6%，收益回撤比0.66。

显然，进攻没问题，因为收益高达25%以上，但回撤太大，接近40%，算下来收益回撤比只有0.66，离实盘标准1还有一定距离。

总的来说，这个策略的实盘价值不是很大，因为回撤会很难扛。

对这个策略进行改进，关键在于降低回撤，而股债平衡，是一种很好的降低回撤的方法。

股债平衡的核心在于：怎么设置股票资产和债券资产的比例，以及何时触发调仓。

传统的股债平衡，采用固定比例，比如股票资产和债券资产的比例设置为50%:50%，或者20%:80%。

而我们提出了新的方法，比如根据股市估值来决定股票资产的仓位，股市估值低时仓位高，股市估值高时仓位低，还有根据风险暴露平价来决定股票仓位等。

下面，我将基于风险暴露平价的股债平衡技术与上述行业轮动策略相结合，看看效果如何。

策略交易标的指数不变，依然是：

证券公司(金融/周期)、半导体(TMT/周期)、CS新能车(制造/周期)、家用电器(消费/防御)、中证医疗(医药/防御)、中证红利(红利/防御)，各指数及其对应ETF见下表：

交易逻辑分为两部分：股债平衡模块和行业轮动模块。

(1)股债平衡模块(风险暴露平价)

股债平衡模块中，决定股票仓位的关键变量是股票指数的波动率，波动率可以用来度量股票的风险大小。

当指数波动率变大时，股票资产的风险暴露变大，总资产的风险暴露也会变大，此时应该降低股票资产的仓位；而指数波动率变小时，股票资产的风险暴露变小，总资产的风险暴露也会变小，此时应该提高股票资产的仓位。这就是风险暴露平价思想，通过调整股票资产的仓位大小，使得任意时刻总资产的风险暴露水平相等。

根据这个逻辑：

第t期的目标股票仓位 = 总资产(第t-1期) × 目标股票仓位(第t-1期) × 波动率(第t-1期)  /  {总资产(第t期) × 波动率(第t期)}

(2)行业轮动模块

买入并持有指数池中均线能量排名前两位且均线能量大于0的指数。当持仓指数的均线能量排名掉落到第三名之后或者均线能量不大于0时卖出，并买入新的符合前述买入条件的指数，如果所有指数都不符合买入条件，则空仓，即不持有任何指数。均线能量指标参数取默认值20。

这里的均线能量，是指当期的均线值已经累计上涨或下跌的期数。

限于篇幅，我们这里没有给出完整的策略规则明细，完整的规则明细，见我写的《指数基金策略投资：从入门到精通》一书，感兴趣可以去查看。

下图是基于股债平衡与行业轮动策略(基于风险暴露平价)策略，在历史的业绩表现：

图中，黑线是策略净值走势，策略自2013年以来的年化收益是18.9%，最大回撤是20.1%，收益回撤比是0.94。

和纯粹的行业轮动策略相比，策略年化收益从25.5%降到了18.9%，最大回撤从38.6%降到了20.1%，风险小了差不多一半，收益回撤比从0.66上升到了0.94，接近实盘标准1了。

可见，股债平衡技术虽然不能提高策略收益，但是能明显降低策略风险，从而提高策略的收益风险比，使策略具有更高的投资性价比，更有实盘价值。

（转自：复来指数投资）