周三尾盘SPY创下2008年以来的最大溢价，当天10.5%涨幅创十六年来最大单日涨幅。有分析认为，异常收盘拍卖量、市场极端波动和空头回补导致了罕见的流动性压力，可能是造成SPY溢价飙升的原因。

全球最大规模的ETF之一、流动性最好的ETF—SPY在本周三迎来历史性巨震！

当天美股上演“大奇迹日”，标普创2008年来最大涨幅，美股交易量创下历史新高。截至当天收盘，SPY交易价格较其净资产价值(NAV)高出约90个基点，尾盘创下2008年以来的最大溢价。这一现象突显了当日交易的疯狂程度，SPY当天飙升10.5%，创下十六年来最大单日涨幅。

相比之下，在过去十年中，SPY与其净值之间的平均偏离仅为不到一个基点。2020年新冠疫情初期也曾出现过价格与净值之间的偏离，但都未达到周三的程度。

有分析认为，异常收盘拍卖量、市场极端波动和空头回补导致了罕见的流动性压力，可能是造成SPY溢价飙升的原因，对此State Street Global Advisors的SPDR Americas Research主管Matt Bartolini在接受采访时表示：

这就是SPY的一个特性，它是一个极具流动性的交易工具，方便大量交易员和投资者进行头寸转换......鉴于我们昨天盘中所看到的巨大波动，尤其是临近收盘时，有大量买入订单涌入，把价格推到了净值之上。

但值得注意的是“钟摆效应”持续上演。到周四下午，SPY又下跌了4.7%。

前所未有的流动性压力

彭博数据显示，SPY基金平均每天交易约5600万股，以其流动性著称。但周三收盘拍卖量比平时高出约300%，超过2.41亿股SPY易手，这可能是推高溢价的因素之一。

Roundhill Investments的首席执行官Dave Mazza表示：

昨天的市场波动如此极端，连全球最具流动性的ETF也未能幸免，收盘竞价价格远高于其公允价值。

他的计算显示，约800万股以高于收盘拍卖价约5美元的价格成交。

空头回补导致资金大量涌入

不过，也有其他观点：TD证券股票衍生品策略主管Ling Zhou认为，空头回补是导致SPY在周三下午资金大举涌入的另一个原因。

他认为，那些在股票或期权市场持有净空头仓位的投资者，在特朗普宣布暂停关税后不得不追涨。由于市场环境恶劣，几乎无法通过其他方式对冲风险，SPY因此成了紧急对冲工具。

当前波动性大幅升高，使得购买期权的成本显著增加。而周四的市场流动性更加紧张，股票及其他金融工具的买卖价差明显扩大，投资者的选择极为有限。

这反映了人们在昨天的反弹中空头头寸受到多大伤害......流动性恶化，投资者需要通过SPY对冲空头。

投资者应等待市场冷静下来

根据World PE Ratio的数据，截至4月10日，标普500指数（通过SPY ETF计算）的预估市盈率为25.90。该平台表示，这一市盈率在其估算体系下属于“估值过高”范畴。

由于SPY是以标普500指数为基础编制，该市盈率意味着：投资者可能需要观望一段时间，等待市场冷静下来。

未来几个交易日，尤其是消费者物价指数（CPI）数据公布之后（目前数据显示通胀已连续两月降温），将决定这波上涨究竟会如何演绎。

彭博情报分析师Athanasios Psarofagis表示：

我认为我们很可能会看到SPY及其他ETF出现更多价格偏离，这在恐慌市场中并不罕见......不过话说回来，ETF的整体表现依然相当稳健。

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