策略：新发基金放量，日均换手下滑——广发流动性跟踪周报（5月第3期）

股市流动性跟踪：一级市场：上周IPO规模为26亿元，前一周IPO规模为13亿元。二级市场：上周新发基金放量，日均换手持续下滑，A股二级市场总体呈现资金净流出。投资者情绪：上周融资交易占为8.17%，前一周为8.88%；上周日度换手率均值为1.40%，前一周为1.45%；上周机构资金净流入250亿元。限售股解禁：上周限售股解禁231亿元，前一周限售股解禁242亿元，预计本周限售股解禁159亿元。

全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生。基础货币投放：上周央行公开市场操作及MLF净投放12000亿元。上周投放逆回购9460亿元，有4860亿元逆回购到期，逆回购净投放4600亿元；有国库定存投放2400亿元，有MLF投放5000亿元。信用货币派生：2025年4月，M1同比上升1.50%；M2增速为8.00%。2025年4月新增社融约为1.16万亿元，金融机构新增人民币贷款0.28万亿元。

全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率。货币市场：上周短端利率下行。SHIBOR隔夜利率下行9BP，DR001下行7bp，DR007下行5bp，本周1年期LPR和MLF保持不变；国债市场：上周1Y国债收益率维持震荡，10Y国债收益率上行4bp；外汇市场：上周美元兑人民币汇率下行0.20%至7.19。

风险提示：全球经济下行压力超预期、美国衰退风险升温；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期；汇率贬值压力较大掣肘央行货币政策；下半年债券发行规模提升可能带来的流动性压力。

选自报告：《新发基金放量，日均换手下滑——广发流动性跟踪周报（5月第3期）》2025年5月28日；作者：刘晨明 S0260524020001；许向真 S0260524030005

金工：主动权益基金如何应对行业偏离：基金产品专题研究系列之六十九

公募新规发布：2025年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措强化基金全链条管理，其中包括了业绩比较基准相关规定：明确比较基准设定、修改及纠偏机制，要求比较基准切实反映产品定位与投资风格，基金经理薪酬与相对比较基准的收益挂钩等。

主动权益基金比较基准统计：截止至2025年5月22日，出现在主动权益基金比较基准中的主要权益指数共224个。除了常见的宽基指数，行业与主题指数也较多地作为主动权益基金的业绩比较基准，而风格指数出现的频次则相对较低。

主动权益基金行业配置现状（2024年底）：相对全市场整体超配/低配：电子（+6.2%）、医药（+4.5%）、电力设备（+4.0%）超配幅度最大；银行（-7.7%）、非银金融（-5.4%）低配最显著。

超额收益安全线：最新数据来看：54.0%主动权益基金近1年超额收益大于-3%，46.7%近3年大于-10%。从2005年以来历史数据看：9.9%的基金在所有滚动1年中超额收益不低于-3%，12.2%的基金在所有滚动3年中超额收益不低于-10%。

行业偏离度安全边界测算：以沪深300为例，通过Dirichlet分布模拟随机行业组合权重，结合历史数据得出：若年超额收益>-3%，行业偏离度需<8%；若3年累积超额收益>-10%，行业偏离度需<17%（概率99.85%）。若放宽概率要求（如概率84.15%），偏离度可提升至14%（1年）或30%（3年）。同时可以参照：公募沪深300指数增强基金2024年报行业偏离度中位数为8.5%。

风险提示：报告以申万一级行业分类（2021版）进行行业偏离度测算，不同分类标准的行业偏离度不具备可比性。报告以2016年以来数据进行统计和概率分布测算，不排除未来市场出现尾部风险，并在数据上突破测算结果的可能。报告重点以比较基准为沪深300指数的权益基金进行测算，不同比较基准的行业偏离安全线是不同的。另外，本报告不构成任何投资建议。

选自报告：《主动权益基金如何应对行业偏离：基金产品专题研究系列之六十九》2025年5月28日；作者：张超 S0260514070002；安宁宁 S0260512020003