352 或 343？最优足球阵型与养老金长周期考核权重

作为一名养老金融从业人员，同时也是个足球爱好者，最近时常陷入一种奇妙的思维跳跃中，那就是将足球阵型与养老金长周期考核权重联系起来。

在足球世界里，352 和 343 都是经典阵型。352 阵型中，3 名后卫构建起球队防守的第一道屏障，如同养老金考核中的短期 1 年考核期，强调即时的风险把控，快速应对各种突发状况，保障基本的稳定。5 名中场球员则承担着承上启下的重任，他们既要协助防守，又要策划进攻，恰似养老金考核里的 3 年中期考核期，注重阶段性成果的积累与衔接，为长期目标筑牢根基。而 2 名前锋则专注于进攻得分，如同 5 年长期考核期，追求的是长期的高额回报，通过长期的价值投资，实现养老金资产的稳健增值。

再看 343 阵型，4 名后卫的防线更为稳固，给予短期考核更多的关注，对市场短期波动的抵御能力更强。3 名中场球员在掌控节奏、传递调度上发挥关键作用，对应着中期考核的重要性。3 名前锋组成强大的进攻三叉戟，寓意着长期考核下对资产增值的强烈渴望与积极追求。

回到养老金领域，2024 年底人社部出台养老金长周期考核的征求意见稿，旨在加强中长周期考核权重，充分发挥“长钱长投”的特点，这无疑是正确且必要的方向。可在实际操作中，养老金长周期考核的比例究竟多少才合适，至今尚无准确答案，市场各方也是意见不一。

7月11日，财政部明确了保险资金长周期考核的权重为 352，即 1 年、3 年、5 年业绩的权重分别为 30%、50%、20%。这一决策背后有着深刻的考量。从资产配置角度看，短期考核权重适当降低，能减少短期市场波动对投资决策的过度干扰，让投资经理更从容地布局长期优质资产。中期考核占比最高，凸显了持续稳健增长的重要性，只有在 3 年左右的时间跨度里保持良好业绩，才能为长期的成功奠定基础。长期考核虽权重相对较小，但意义重大，它鼓励保险资金着眼未来，投资那些具有长期增长潜力的项目，比如新兴产业的优质企业，助力实体经济的长远发展。

保险资金的长周期考核权重经历了多次迭代优化。2023年10月，净资产收益率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式，权重各占50%；2025年1月，全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%；2025年7月11日，评价指标“国有资本保值增值率”和“净资产收益率”调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式，权重也分别调整为30%、50%、20%。3年、5年周期指标权重合计均达70%。

对于养老金长周期考核权重的设定，或许可以借鉴保险资金的这一模式。养老金肩负着保障人们退休后生活质量的重任，更需要稳健的长期投资策略。在设定考核权重时，要充分考虑养老金投资的安全性、收益性、波动性和流动性。短期考核权重不宜过高，防止投资过于保守，错失长期增值机会；中期考核要注重投资组合的稳定性与可持续性；长期考核则要聚焦于资产的长期价值增长，通过合理配置股票、债券、基金等多种资产，实现养老金的长期保值增值。

足球阵型的选择取决于球队的战术风格、球员特点以及对手情况。正如伟大的教练会因对手变阵而调整，养老金考核也不应拘泥于固定比例。保险资金"352"方案的价值在于确立框架而非束缚创新——就像安切洛蒂既能驾驭4-3-3也能玩转4-4-2。未来或许会出现"3-2-4-1"等创新考核结构，但核心永远不变：让短期防守、中期组织、长期进攻形成有机整体。

养老金长周期考核权重的确定，也需要综合考量国内外政治经济形势、资本市场环境、养老金的规模与性质等诸多因素。找到那个最适合的 “阵型”，养老金才能在长期投资的赛场上，踢出一场漂亮的 “比赛”，积累充足的养老财富，为人们的晚年生活提供坚实保障。

济安金信创立的中国企业年金指数（作为养老金投资的业绩基准和投资工具）已运行十三年10个月，其收益率完美匹配社保基金、企业年金和职业年金实际投资业绩；2021年8月上线济安金信养老金产品评级系统，2022年9月开展养老金产品管理人评级工作，2023年提供养老金投资经理画像服务，2024年提供第三支柱个人养老金产品（含储蓄产品、保险产品、理财产品、基金产品）的综合评价指标体系和跨品类资产配置，为客户提供专业的养老金融服务。

（转自：济安养老金研究）