基本面总结：

　　1．日本坚持要求美国取消关税

　　日本政府在对美贸易谈判中坚持要求取消美国征收的关税。首席贸易谈判代表赤泽良圣明确表示，如果达成协议可能损害日本利益，政府不会急于妥协。日本方面特别对美国针对汽车、汽车零部件、钢铁和铝等商品所征收的关税表示遗憾，并维持要求取消这些关税的立场。

　　目前，两国已于本周一在华盛顿举行了工作层级的贸易磋商，但下一轮部长级谈判的时间尚未确定。预计赤泽良圣将于本周五开始的会谈中出席，日本共同社报道称，美国贸易代表杰米森·格里尔可能出席，而财政部长斯科特·贝森特预计将缺席。

　　自2025年4月2日起，美国对除加拿大、墨西哥以外的所有国家实施10%的关税，对部分国家（包括日本）进一步提高至24%。若日本未能与美国达成协议，将从7月起面临这一更高税率。日本政府与执政党认为，除非美国取消25%的汽车进口关税，否则双方难以达成任何有意义的协议。

　　在全球主要经济体中，日本是最早与美国启动双边谈判的国家。英国则是首个与特朗普政府达成协议的国家。亚洲大国与美国两国已达成90天的贸易战“休战”协议，以缓解对全球经济衰退的担忧。由于未能如预期快速达成协议，《日经新闻》报道称，日本可能会降低要求，从“取消关税”调整为“降低关税”。

　　2．日本超长期债券收益率飙升引发市场担忧

　　由于对需求的担忧，日本超长期政府债券收益率大幅上涨。20年期日本国债在一次拍卖表现不佳后收益率飙升至2.555%，为2000年以来的最高水平。30年期和40年期国债收益率也分别升至3.14%和3.6%，均创下历史新高。

　　分析指出，投资者对长期债券的需求正在结构性减弱。市场担心若缺乏财政省或日本央行的干预，超长期债券可能面临价格崩溃的风险，进一步引发评级下调或财政政策调整。

　　美国国债收益率的上升和（今年3月份）穆迪下调日本评级的决定也推高了日本债券收益率。30年期国债收益率已升至一年半以来的最高水平。此外，日本财政状况令人担忧，在7月参议院选举前，无论是执政联盟还是在野党均呼吁削减消费税。

　　尽管舆论压力上升，首相石破茂仍拒绝减税呼声，并公开表示，日本财政状况比欧债危机时期的希腊还要糟糕。

　　3．日本央行面临政策调整压力

　　在行长上田和夫领导下，日本央行正在逐步退出前任黑田东彦推行的激进货币刺激政策，主要方式是逐步削减每月债券购买量。然而，随着超长期债券收益率大幅上升，市场对流动性的担忧也在增加。

　　日本央行发布的意见摘要显示，部分债券市场参与者建议央行应增加对超长期债券的购买，或停止削减此类债券的购买规模。数据显示，债券市场的功能性指标已降至两年来的最低水平，表明市场流动性明显下降。

　　市场人士指出，当前债券拍卖的低迷结果突显出市场的供需疲软。瑞穗证券分析认为，投资者和经纪人不愿意持有长期债券库存，增加了抛售螺旋式上升的风险，可能波及10年期和30年期债券市场。

　　最新数据显示，10年期日本国债收益率一度升至1.525%，创下近两个月以来新高。期货价格则下跌至4月初以来的最低水平。五年期和两年期国债收益率也分别升至1.015%和0.73%，刷新近一个多月来的新高。

　　今日5月21日周三，市场仍然没有日本及美国方面重要经济数据的发布，投资者仍需留意5月22日至5月23日在加拿大进行的G7财长会议。

　　国债承压、关税博弈与区域合作并行。5月20日，日本长期国债收益率全线飙升，20年期国债收益率涨至2.555%，创2000年10月以来新高；30年期及40年期收益率分别突破3.14%和3.6%，刷新历史纪录。市场担忧超长期国债需求结构性疲软，摩根大通警告需央行或财政部干预以稳定市场，避免债务危机。美联储加息预期及穆迪下调美国评级加剧债市波动，日本央行退出超宽松政策的压力进一步加大。

　　同日，日美关税谈判现转机。最新消息，日本政府考虑接受“降低关税税率”替代“完全撤销”方案，以打破谈判僵局。美国此前拒绝撤销对日本汽车及钢铝加征的关税，但英、美协议设立低关税配额为日方提供参考。日本经济再生相赤泽亮正拟于23日赴美开启第三轮部长级谈判，但美财长贝森特或缺席，谈判焦点集中于贸易代表办公室层面。日本对美年出口汽车达136万辆（为英国13倍），让步空间有限，谈判前景不明。

　　为应对美国保护主义，日本同步强化区域合作。20日，日本与东盟召开紧急经济部长会议，通过联合声明重申支持自由贸易及基于规则的贸易体系，承诺在人工智能、汽车供应链等领域深化协作。东盟表态不采取对美关税对抗措施，主张通过对话解决分歧。此外，日本借G7财长会议与美协调汇率议题，力图平衡贸易与金融政策压力。

　　政治资讯

　　日美韩强化安保协作，日本与拉脱维亚升级战略伙伴关系。 5月19日，日美韩三国在华盛顿举行秘书处会议，确认深化安保、经济及人才合作机制化，强化应对朝鲜核导威胁的信息共享。三方重申维护“自由开放印太”愿景，推动制度化协作。该机制源于2024年11月秘鲁三方峰会共识，首次会议于首尔启动。  

　　同日，日本首相石破茂与到访的拉脱维亚总统林克维奇斯会谈，共同反对俄罗斯对乌军事行动，谴责俄朝军事合作，并宣布将两国关系提升为“战略伙伴”，加强政治、安保及经济合作。石破强调“反对武力改变现状”，林克维奇斯呼吁国际社会支持乌克兰。双方还就朝鲜核导问题及日本人被绑架事件协调立场。拉脱维亚作为俄邻国，其立场凸显日本强化与东欧国家联动，制衡俄影响力。两场会谈反映日本同步深化亚太同盟与欧洲伙伴关系，应对区域安全挑战。

　　金融资讯

　　5月20日，东京股市日经指数小幅反弹，收盘较昨日上涨30.86点，报37529.49点，涨幅为0.08%。受隔夜美股上涨提振，投资者对穆迪公司下调美国主权信用评级导致金融市场混乱的担忧有所缓解。但外汇市场上日元兑美元升值势头令存在业绩恶化隐忧的出口板块承压下滑。

　　东证指数（TOPIX）上涨0.44点，收报2738.83点，涨幅为0.02%。全天成交量为19.2356亿股。以美国信用评级被下调导致的美国长期利率上升暂告一段落，促使隔夜美股主要指数集体上涨。东京股市也受此带动，早盘起买盘占据了优势。股价较高的半导体板块等上涨，日经指数一度较昨日收盘点位上升超过400点。不过直至至午盘时段，随着外汇市场上日元汇率走高，汽车等出口板块涌现卖盘，日经指数也一度由涨转跌。

　　地缘战事

　　胡塞武装扩大海上封锁，美军航母撤离中东局势再升温。5月20日，也门胡塞武装宣布对以色列海法港实施海上封锁，以回应以军在加沙的军事升级及人道封锁。此前，其封锁以南部埃拉特港致港口瘫痪，并称行动将持续至以方停火。同日，美军“哈里·杜鲁门”号航母结束中东任务撤离红海，转至地中海参与北约演习。该航母部署期间因“友军误伤”、碰撞事故及躲避胡塞袭击损失三架F/A-18战机（单架约6000万美元），暴露行动高成本与风险。

　　美军3月联合打击胡塞武装后，胡塞持续反击并宣称击中航母，但美方未予证实。尽管美胡5月6日达成停火协议，以色列仍空袭胡塞控制区，胡塞称将继续打击关联以色列目标。目前，美仅剩“卡尔·文森”号航母部署中东，区域威慑力削弱。分析指出，胡塞封锁升级与美军战略收缩或进一步激化红海航运安全危机，加剧巴以冲突外溢风险。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　美元指数在周二再度走软，日内最高触及100.56水平后再次回落测试100心理关口。市场认为美元疲软的部分原因在于美联储对经济前景持谨慎态度，同时市场关注七国集团财长会议期间的美日会谈，预计讨论内容可能涉及汇率问题，这对美元构成压力，因美国希望美元兑亚洲货币贬值，以缩小贸易逆差。

　　与此同时，日本长期国债在周二遭遇抛售，30年期国债收益率创下历史新高，20年期收益率则升至近25年来的最高水平，这一现象令日元承压。周二交易时段，在美元和日元双双走软之际，美日汇率呈现来回震荡走势，最高触及145.51水平，最低测试144.09水平，最终回到开盘价144.84附近水平收市。

　　三井住友DS资产管理公司首席宏观策略师吉川昌之表示，超长期债券的供需关系存在不稳定性。由于全球经济增长预期回升，市场对日本央行未来加息的预期也随之上升。

　　市场普遍预计日本央行将继续加息并削减其对日本国债的持有量。投资者正在评估在日本央行不再提供购买支持的情况下，特别是对超长期债券而言，何种收益率水平与如1.25%的政策利率相符。这一过程仍处于不断探索和调整之中。

　　摩根大通的分析指出，日本国内投资者对长期债券的需求正在出现结构性放缓，而日本央行稳步减少债券购买规模，使得市场更难吸收久期风险。尽管市场理应在没有政府或央行干预的情况下自行形成价格，但当前的市场情况可能需要某种干预措施以避免超长期国债的进一步剧烈波动，否则可能引发信用评级下调或新的财政政策。

　　新加坡华侨银行外汇及利率策略主管张蔓莉（Frances Cheung）表示，20年期日本国债的拍卖结果不理想，负面影响已经扩散至二级市场的长期债券。市场正密切关注日本央行将在6月对其量化宽松政策进行的中期评估，届时央行将决定是否继续削减每月的国债购买量。

　　三井住友银行首席货币策略师铃木弘文指出，在全球长期利率持续上升的背景下，日本国债市场同样面临收益率上行压力。市场参与者正在关注每一次国债拍卖的需求情况，然而市场稳定性尚未实现，未来一段时间内收益率的上行压力可能持续存在。

　　掉期市场显示，日本央行在年底前加息25个基点的可能性依旧难以预测。目前，日本的政策利率维持在0.5%。投资者正在重新评估在缺乏日本央行支持的环境中，特别是超长期债券的合理收益率水平应如何与未来可能上调至1.25%的政策利率相匹配。

　　技术层面，日线级别来看，美日短期阻力位于148.60水平，需进一步突破，才有机会继续向上测试149.40主要阻力区域，该水平为今年1月5日至4月1日（158.87-139.88）下行趋势中斐波纳奇50%回调位，技术上构成强压力带。在其获得进一步有效突破后将有望对151.30重要阻力区域发起挑战。

　　而下方主要支撑仍位于144.25水平，该水平为4月22号至5月12（139.88-148.65）号反弹上行趋势中斐波纳奇50%回调位，技术上构成较强支撑带。短期内仍需有效跌破至该水平下方，多空防守恐发生转换，有望进一步推动汇价向下测试5月7日的低点142.35水平区域以寻求再次巩固。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　145.45-144.05

　　4小时级别来看，美日汇率自周一以来受阻于145.45水平区域，该水平区域为周一开市跳空的价格缺口，技术上形成较强阻力带。美日汇价需4小时价格收于该水平上方才有机会继续挑战上周五的高点146.10水平。若汇价再此获得进一步突破，才有机会继续上行测试147.10区域。

　　下行结构来看，日内美日汇价若能够跌破至昨日低点水平下方至144.05，则月22号至5月12（139.88-148.65）号反弹上行趋势中斐波纳奇50%回调位将视为有效跌破，此时多空防守发生转换，有望激发市场短期看空情绪，从而打开进一步下跌空间，下行目标也将从143.45逐步延伸至142.35水平。

　　由于近日七国集团（G7）会议的召开，近期操作上需警惕日本央行可能对汇率进行突然的干预从而造成市场剧烈波动，因此操作上应严格设置止赢止损，以免造成不必要的损失。

　　上升：145.45-146.10-147.10

　　下降：144.05-143.45-142.35

　　（转自：领盛Optivest）