衰退担忧缓解，关注下周通胀，除小盘股外美股齐涨，收尾今年最动荡一周，VIX周内转跌。标普一度抹去全周跌幅，芯片指数周涨超2%。英伟达周五是科技七姐妹唯一下挫且周跌2.3

曾预见互联网泡沫崩盘的著名空头认为，近期市场大跌有个非常简单的解释——科技股乐观情绪见顶。当乐观情绪见顶并迅速消退，“我们很快就会发现是谁在裸泳。”

对需求预期乐观和对地缘政治预期悲观是推动企业抢出口的关键。但目前“抢出口”时间还太早，没有出现迫使贸易商提前备货的确定性信号，这次至少得先确认特朗普能赢得

英美通胀出炉前，市场聚焦以色列伊朗冲突，尽管OPEC罕见下调油需预期，美油仍涨超4%，连涨五日升破80美元，欧洲天然气盘中八个月最高。黄金涨1.7%，两年期美债收益率跌5个基

综合分析认为，9月美联储降息25基点和50个基点的概率各占一半，意味着市场仍将继续剧烈波动，系统性基金可能进一步减少股票敞口。

考虑到套利交易逐渐平息、本土买盘有望增多以及日企流动性充裕，高盛仍看好日股长期前景，预计东证指数有望在12个月后涨至2900点，未来三年的累计增长率为27%。

美联储降息不及预期、美国经济放缓以及AI泡沫或将引发美股2025年下跌20%的熊市。不过，华尔街资深投资者Roche也表示，美联储有足够的降息空间，阻止熊市变得更糟。

市场正在押注日股反弹，日经225指数看涨期权合约增长速度超过看跌期权，东证指数目前预期市盈率为13倍远低于美股。不过，日股仍然面临日元走强和日本央行进一步加息的

零售和就业数据（周四）可能要比通胀（周二PPI，周三CPI）更加重要。因为通胀下行已经是市场共识，而决定美联储9月降息25bp或50bp的主要看经济情况。

花旗认为，当前美元对日元汇率下跌只是日元套息结束的开始，未来或将出现更大幅度下跌，建议做多日元。以史为鉴，在过去相似行情下美元对日元汇率曾大跌30%—40%。

高盛认为，当前美股已经触底，预计未来市场将呈现波动但总体上行的趋势。摩根大通更加谨慎，称美股最糟糕的时期可能已经过去，但9月利率决议、季节性疲软、悲观情绪等不

光大固收认为，季节性原因导致CPI同比环比增速均有一定程度上升，但核心CPI表现并不强。PPI环比继续为负，磨底特征明显。

反弹只是暂时的？摩根大通、瑞银并不看好日本股市今年的前景，认为日元套利平仓交易还没结束。纽约梅隆银行大胆预测，日元兑美元或升至100。

野村指出，日元空头头寸已减少大约一半，但套利交易并没有完全解除。日元的贬值可能增加日本央行加息的风险，这可能对套利交易者构成风险。

仅在今年6月，全球ETF行业就净流入1361.7亿美元，连续第61个月实现净流入。美国ETF上半年激增超4400亿美元，行业总规模达9.18万亿美元；欧洲ETF总规模达2.04万亿元，年内快

日本央行官员们预计货币政策将继续宽松，而且表示即使他们加息，也并不认为这次举措足以扰乱全球市场。

美银美林预计，AMD在2024年的CPU销售将实现38%的同比增长，相比之下，英特尔的增长率预计仅为2%。到2025年，AMD在PC和服务器市场的收入份额有望达到25%，远高于去年的19%。

分析师认为，如果日本央行不再加息，日元套利交易就会卷土重来，通胀问题或更加严重，焦点转向美国等其他主要经济体是否走向衰退。

投资者担心日元套利交易的解体会破坏投资者对美国科技和人工智能相关公司的大量投资。毕竟，自7月初以来，日元汇率的11%上涨与纳斯达克100指数的13%最大回调步调一致

华尔街认为，美国经济将继续放缓，但不会步入衰退，同样，美联储大概率会在9月降息，但不太可能大幅下调利率。

经济衰退担忧支配全球市场，但7月美国ISM服务业指数重返扩张延缓美债收益率跌势。道指盘初跌近1240点或跌3.1%，尾盘跌幅重新扩大至超千点，标普大盘一度跌4.2%，纳指一度

风险偏好回升但市场仍谨慎。标普大盘、纳指和罗素小盘股最高均涨超2.3%，芯片和中概股指曾涨超3.6%，“恐慌指数”VIX盘初回落38%。英伟达一度涨超7%，苹果逆市跌。日元

日央行此前加息令日元套利交易平仓，引发全球市场崩跌，内田真一安抚市场称不会在市场不稳定的时候加息。日元跌破147关口，日本东证指数涨幅扩大至4%。

高盛、法兴认为，日元套利交易平仓已接近“尾声”，大部分日元空头头寸已被平仓；摩根大通、瑞银、丰业银行则指出，目前日元套利交易平仓进程仅完成50%左右，日元仍是被低

高盛指出，年内标普500指数仍有8%的上涨空间，美联储或在9月开始降息。大型科技股估值依然合理，小盘股继续承压。美国经济将延续增长态势，2024年和2025年的实际GDP增长