今日快评｜A股，大涨！

（来源：农银汇理资讯）

行情回顾

11月27日，海外地缘风险降温，市场有发酵年末政策预期迹象开始超跌反弹，风险偏好有所回升。全天上证指数上涨1.53%，深成指数上涨2.25%，创业板指上涨2.73%，全天A股市场成交额1.33万亿元。港股市场，恒生指数上涨2.32%，恒生科技上涨3.61%。

结构上，A股市场超4300只个股上涨，大小盘风格均有修复，创业板和科创风格占优。行业来看，31个申万一级行业中23个上涨幅度在1%以上，其中涨幅较大的行业有传媒3.96%，国防军工3.4%，计算机3.28%，电子2.9%等。港股市场，电气设备、医疗保健、轻工制造等涨幅靠前。

行情点评

市场发酵年末政策预期

中央经济工作会议前的时间窗口，大概率会成为A股市场反弹的契机，今日反弹行情或许是短期验证。当前市场正在完成主要矛盾转换，机构投资者的投资框架有效性可能逐步回归。此轮行情回暖，顺周期资产借政策预期修复，高弹性方向可能是小盘成长主题。

近期，市场热度稍显回落后，余温向小盘成长风格聚焦。交易性资金活跃，未来主题活跃可能持续引领总体市场上涨。我们认为，小盘成长占优或将成为后市反复演绎的特征。但小盘成长引领市场有边界，当赚钱效应扩散充分后，挖掘新主题性机会的难度增加。交易性资金更加注重赚钱效应，更要顺势而为。

短期市场调整的直接原因是“主题轮动演绎充分+增量资金流入减速+市场主要矛盾切换”。调整阶段，愿意回调配置的力量偏弱，小盘成长上行阶段，资金可能追逐动量，这是短期市场调整和反弹速度均较快的微观结构原因。

海外来看，地缘风险近期边际缓和。受此影响，近日国际金价和原油价格有所回落，全球风险资产压制性力量减弱。此外，衍生品市场月度交割，与市场风险偏好共振。据统计，11月27日是股票ETF期权市场交割日，行权交割对购入底层权益资产的需求与市场超跌反弹情绪产生共振。其中中证1000、沪深300和中证500等指数ETF场内期权规模相对较大。

后市展望

聚焦2025年景气拐点

展望2025年，农银汇理基金认为岁末年初的行情或将始于政策拐点，内外政策影响被同时定价，A股基于中期盈利能力向上拐点的行情可能启动。中期投资核心思路聚焦2025年景气拐点，重点关注三大方向。

（1）新能源是2025年供给压力缓和线索较为清晰的方向，以供给去化较快的新能车动力电池为核心，诸如其他新能源乃至泛制造业扩散。这既是短期行情演进的主线，也是中期供需格局拐点验证先后的线索。

（2）2025年创投融资规模触底回升已成大概率。截至2024年3季度，创投一级市场仍在加速出清，计算机、传媒，医药生物，先进制造的并购重组定价已处于历史相对低位。短期，二级市场股票上涨，一级热度触底回升，并购重组案件数已在上行，科创拐点已在验证。

（3）红利资产对险资等资金仍具吸引力，加上分红回购和市值管理等政策引导方向，高股息资产预计仍是岁末年初行情演绎过程中较好的底仓配置。