来源：@全景网微博

2024年，中国ETF市场迎来成立20周年。为向投资者普及ETF基础知识，增强居民的资产配置能力，招商证券联合全景网共同举办2024年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提高投资技能、积累投资经验，促进ETF市场的健康发展。

自9月23日发布以来，中证A500指数一直是市场关注的焦点。从首批中证A500ETF及联接基金的火爆发行、上市，到第二批中证A500ETF的紧随其后，中证A500指数的热度可谓是一浪高过一浪。

为何中证A500指数如此受青睐？各大公募机构纷纷推出中证A500指数基金以期抢占市场先机，使其短短一月规模破千亿。相较其他宽基指数，中证A500指数具备哪些独到的投资亮点和潜力？

11月20日，招商证券x《拜托了基金》系列直播第二十期邀请到了银华基金量化投资部基金经理马君，一起探讨《核心宽基新选择 中证A500为何值得布局？》。

马君表示，目前经济整体预期相对乐观，整体风险不大，后续经济能否持续好转、企业盈利能否持续攀升是最重要的观察因素，建议投资者坚持定投策略，平摊投入成本，保持稳定的投资心态。

其中，中证A500作为更广泛、更均衡地代表A股市场成长性的宽基指数，更能反映我国经济的整体表现，目前正处于合理的估值区间，相对其他指数具有稍微低估优势，是一个相对较好的投资选择。

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观察经济回暖和企业盈利

全景网：十月份，A股市场也持续波动。回顾十月以来的市场，您有何感受？在您看来，之后行情可能会如何演绎？震荡市是否会延续？

马君：9月24日以来一揽子增量政策出台，涉及房地产、地方政府化债、稳定资本市场等多个方面，显示决策层提振有效需求，稳定资产价格预期的决心。正如大家所看到的，政策态度的积极转变极大程度提振了市场对未来增长改善的预期。有助于改善市场流动性环境，提振投资者风险偏好，也打开了市场对远期经济企稳和通胀修复的预期。但实际上基本面并没有明显恶化，依旧在按照其本身的规律在运行，后续如果持续有政策出台，也将有可能看到基本面的改善，而股市一般会先于基本面有所反应。

9月份以来，市场情绪转向乐观，主要由于9月24日之前市场情绪过度悲观，从金融学角度看，过度悲观后常伴随情绪的反弹或反转，而9月24日的政策出台则成为了市场情绪和流动性的一个转折点，打开了市场对后续经济企稳和通胀修复的乐观预期。不过，由于9月24日至10月8日期间市场涨幅过快，导致10月份出现震荡回调，但我认为这种态势是健康的。从10月份披露的季报和美国大选情况可以看出，市场流动性充裕，整体情绪乐观。

本质上讲，股市还是要根据经济基本面或上市公司的基本面来运行，围绕基本面的中枢运行，但在基本面中枢之外，也会因情绪、估值、流动性等因素产生阶段性波动。在基本面未发生太大变化的情况下，目前估值相较于9月24日之前有所提升，但只是从极度悲观转到了相对合理的位置，尚未出现过多泡沫。

往后看，经济能否持续好转，企业盈利能否持续攀升，是最重要的观察因素。从数据来看，10月份的PMI已回到荣枯线之上，表明政策可能已经开始起作用，但后续还需持续观察。若经济持续好转，企业盈利企稳回升，那么市场仍有上涨空间，因为目前还未到泡沫阶段。

至于震荡市是否会延续，一方面取决于政策出台的节奏，另一方面也与企业盈利、实体经济回暖情况相关。目前，我们未看到特别差的因素，市场相对乐观，流动性充裕。同时，美国大选结果揭晓后，市场并未大幅回调，反而认为这可能倒逼相关产业升级，态度乐观。但确实，随着后续政策出台或基本面变化，市场可能会出现波动，这是正常的，适度的回调才能使市场更健康，走得更远。总体来看，我们要关注企业盈利情况和政策对经济企稳回暖的作用。

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坚持定投策略

全景网：近期伴随A股成交回落，市场情绪也发生着微妙的变化，不少投资者借热点进入了市场，在积累了一定涨幅后，风险是否更大？可能会遇到哪些坑？

马君：观察市场通常从两个角度出发：基本面和技术面。基本面变化通常缓慢且呈螺旋上升趋势，而技术面则可能因估值、流动性和情绪等多种因素而显得波动无序，尤其与人的情绪密切相关。

近期，政策转向和经济好转的预期在9月份起到了重要作用，市场经历了一波快速上涨行情。从技术面看，这种快速上涨行情之后，市场往往会因走得太快而出现获利了结的情况，导致回调和回调过深再反弹的趋势。这种趋势在技术面上一直存在，9月份后市场也确实经历了这样的过程，10月份也经过了一个多月的震荡，市场充分换手。

目前，大家对经济整体预期相对乐观，尤其是对今年GDP增速能否能完成任务的预期较为乐观。因此，我认为目前的风险不大，但也并非完全没有风险，因为后续仍可能出现意料之外的地缘政治事件、黑天鹅事件等。所以，我不太推荐投资者在某个阶段大量入手，而是推荐定投，以平摊投入成本，并在不同时间点择时，使投资心态更为稳定。

对于9月24日前未持有的投资者，市场目前已处于新中枢，也不必过于遗憾。坚持定投策略，不会出太大错。因为无论是个人投资者还是机构投资者，都很难长期战胜市场。所以，保持乐观、谨慎的态度进行适当定投，对于普通投资者可能是更好的选择。

至于风险规避，目前尚未看到特别大的风险事件，反而在四季度某些产业可能因补库存等阶段性利好而受益，如果有财政刺激等举措，对消费类产业也将是利好。因此，我们期望政策能带来基本面进一步好转，但即使没有，现有情况下也不会再有太大的下行风险。当然，如果估值过高，出现了黑天鹅事件，也可能导致情绪转变和股价下跌，这是无法预料的。总体而言，想要避坑还是要坚持定投策略。

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A500指数产品推出一月破千亿前所未有

全景网：近几年波动行情下指数投资兴起，聚焦指数投资，中证A500无疑是近期市场的一大关注点。中证A500指数是今年“国九条”发布后编制的第一只重要宽基指数，一出生就备受关注。为什么中证A500备受关注？特别之处在哪里？

马君：A500指数是我们进行金融创新的一个重要成果，与时俱进，反映了当前我国资本市场的需求。我们观察发现，美股之所以长期表现良好，海外资本的持续流入是一个重要因素。借鉴这一经验，我们希望通过金融创新，促进我国资本市场的长期健康发展，由此推出了A500和A50等A系列指数。其中，A500指数的创新主要体现在以下几个方面：

其一，A500指数改变了过去按市值选股的方法。A500指数不按照市值选股，而是先选三级子行业，再在三级子行业中选择有代表性的龙头公司，这有助于指数更全面地覆盖市场，同时避免过度集中于大市值公司。

其二，A500指数纳入了更多国际化标准。A500指数纳入ESG评级筛选、互联互通等，更符合当前的投资理念，且有利于国际资本的进入。

其三，A500指数更符合目前经济发展阶段。目前，我国许多产业已经从0到1的阶段发展至从1到10的阶段，产业升级和经济结构转型成为关键，哪些产业能够胜出难以预测。所以，在这一阶段，投资者持有尽可能多的子行业更为稳妥，因为在大的一级行业上，很多公司发展至一定阶段后，想要进一步创新或者成长需要下沉至细分子行业中寻找，而A500指数覆盖了众多的细分子行业，更加符合目前经济的发展阶段，也更能代表A股市场的整体表现。

其四，A500指数在传统宽基的基础上增加了更多成长性个股。A500指数包含了大盘、中盘和小盘的股票，偏向于大中盘，投资者可以认为其是在沪深300指数的基础上又加了中盘和小盘的股票，这些股票是细分子行业的龙头，虽然市值还不大，但未来的成长性更好，涵盖我国的新经济和新生产力，所以A500指数在宽基指数中具有更好的成长性。

此外，A500指数的红利属性也不错。

因此，A500指数受到了众多基金公司的青睐，发行相关产品的基金公司非常多，同时也受到投资者的广泛青睐，相关指数产品在推出后的一个月左右时间里，规模就突破了千亿大关，这在指数基金管理历史上前所未有，也证明了A500指数作为一个投资标的，具有较为广阔的市场前景和投资价值。

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A500指数成长风格占优

全景网：从成分股来看，中证A500与沪深300有较大的重叠性，因此很多投资者会将两者进行对比，那么中证A500与沪深300，以及其他传统宽基指数到底有何区别？近期行情中，中证A500指数略微跑赢沪深300指数，原因是什么？

马君：A500指数相较于沪深300指数，在股票数量上多出200只，这为其提供了更广泛的市场覆盖。A500指数选取的是三级子行业龙头，这些企业与一级或二级行业龙头可能存在重合，因此两者在成分股上有一定程度的相似性。然而，A500指数通过深入细分子行业选股，并增加股票数量，实现了更广泛的行业聚焦和更均衡的行业分布，个股集中度也相对较低，分散的个股和行业更多地集中在成长性较高的领域。在当前市场环境下，成长性风格占据优势，因此A500指数在最近的行情中表现优于沪深300指数。

从产业升级和经济结构转型的角度来看，成长型行业的发展至关重要。A500指数作为更广泛、更均衡地代表A股市场成长性的宽基指数，更能反映我国经济的整体表现。因此，A500指数不仅在当前市场环境下具有竞争力，也为投资者提供了观察产业升级和经济结构转型的新视角。

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ESG、互联互通等标准利于吸引国际资本

全景网：A500指数编制结合ESG、互联互通等筛选条件，为什么近两年来新发指数在编制上开始关注或者纳入ESG评级？这对指数来说有怎样的价值？

马君：近年来，ESG（环境、社会和公司治理）已成为国际资本对股票进行评级的重要标准。尽管对于个股的走势而言，ESG评级并不一定有直接的指向性，但它作为一个评价企业发展的综合体系，得到了众多国际基金管理者和资本的广泛认可。因此，A系列指数（A50、A500等）也适时地引入了ESG评级标准。因为如果ESG评级过低，国际资本可能会因为自身的风控设置而无法投资。符合ESG标准的指数更容易进入国际资本的视野，因为这些评估维度（环境、社会和公司治理）也符合价值投资和基本面投资的标准。

此外，互联互通机制（沪股通和深股通）也是引入海外资本的关键。只有纳入沪股通或深股通的股票，才能得到更多境外资产管理者的认可和投资。中证A500指数样本公司均属于沪股通或深股通证券范围，便利境外投资者进行跟踪配置，有助于提升本土指数国际竞争力和影响力。

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A500指数相对其他指数具备估值优势

全景网：一个指数是否值得买入，还要看它的估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比估值情况如何？随着大量资金流入A500，您认为当前是否是一个好的机会呢？

马君：与924之前相比，当前估值确实有所提升。从三季报与半年报对比来看，基本面保持平稳，没有显著恶化，部分产业有所改善，但尚未在季报中完全体现。我们基本判断是，基本面仍呈现平稳缓慢向上的态势。

尽管与924之前相比估值有所上升，但相较于历史水平，A500指数仍处于历史上50%—60%左右的分位数，并未达到高泡沫或高风险的程度。与沪深300等传统宽基相比，A500的估值仍然较低。因此，A500目前处于合理的估值区间，并相对于其他指数具有稍微低估的优势。

不过，股价和估值是动态的，取决于后续经济和企业盈利的转好情况。因此，我们不能确定某个具体点位就是绝对的买入或卖出点，只能判断当前估值是否处于合理、低估或高估的区间范围。

总体而言，A500指数目前处于合理的估值区间，风险相对较小，保险起见，建议投资者采取定投方式，避免一次性投入过多资金造成心理压力。

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营收增速优于部分大中盘宽基指数

全景网：中证A500是新“国九条”发布后公布的一只重要宽基指数。和中国高质量发展的经济结构更加契合，并且代表新质生产力方向。行业分布上，中证A500在高质量发展、新质生产力的方向比重如何？

马君：根据Wind数据，截至2024年三季末，中证A500指数相较沪深300指数显著超配的行业为电力设备（+1.65%）、有色金属（+1.43%）、医药生物（+1.23%）、国防军工（+1.22%）。中证A500指数更侧重我国新能源、创新药、商业航天、国产大飞机、低空经济等“新质生产力”行业。（数据来源：Wind，2024.9.30，申万一级行业分类）

之所以有这样更加侧重新质生产力的行业分布，得益于中证A500指数行业均衡选样方法。首先，对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C级以下的上市公司证券；其次，选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：样本空间内总市值排名前1500，属于沪股通或深股通证券范围，对主板证券在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%；再次，在待选样本中，优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1%的证券作为指数样本；最后，在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。通过上述方法，可使得中证A500指数样本与样本空间中证全指的行业分布基本一致，同时尽可能避免影响指数样本的自然权重分布。

全景网：中证A500指数优选各行业代表公司，对于中证A500指数未来的盈利增速以及弹性空间，您有何判断？

马君：中证A500指数盈利能力和成长性表现占优。截至2023年年报，中证A500指数的成份股平均ROE为10.3%，平均营收增速为3.4%，优于部分大中盘宽基指数。（信息来源：Wind，统计截至2024.8.27）

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A500指数核心投资价值五大关键词

全景网：中证A500指数被市场寄予厚望，关于“中证A500指数有望成为A股的国际代表指数”这一观点，您怎么看？如果用几个关键词，总结一下中证A500比较核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

马君：第一，投资理念更国际化。A500指数引入ESG可持续投资理念、互联互通筛选等要素，降低样本股负面风险事件的概率，便利境内外中长期资金配置A股核心资产。

第二，超配“新质生产力”。A500指数更加侧重布局我国锂电新能源、创新药、商业航天、国产大飞机、低空经济等“新质生产力”行业，相较其他大中盘宽基指数在“新质生产力”行业上的配置更突出。

第三，成长性更好。一方面，A500指数下沉至细分子行业寻找创新和成长，这些细分子行业往往具有更高的成长性；另一方面，这些细分子行业的龙头企业具备更好的出海能力，截至2023年年报，A500ETF成份股平均海外业务占比达18.34%，显著超过部分主流传统宽基指数。在经济转型、产业升级的背景下，出海能力和细分子行业的创新成为企业成长的重要因素。

第四，分红水平更高。据统计，2023年，A500指数的股息率为2.66%，且自2020年以来，中证A500指数的股息率连年保持增长，显示指数成分股的分红能力不断提高。中证A500指数成份股中发布未来三年分红规划的公司数量占比达到15.20%，显著高于沪深300指数，这表明A500指数注重给予投资者稳定的回报。

第五，长期市场表现更好。中证A500指数自基期2004.12.31以来，截至2024年8月底，年化收益率达到7.3%，同期沪深300指数年化收益为6.5%。（根据Wind数据，中证A500指数近五个自然年的收益为：2019年35.8%，2020年31.6%，2021年0.6%，2022年-22.5%，2023年-11.4%）在波动率方面，中证A500指数自基期以来的年化波动率为25.2%，低于同期沪深300的25.4%。

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关注12月份政治局会议和中央经济工作会议

全景网：2024年已经接近尾声，展望今年年末以及明年年初的市场，大家可以重点关注哪些信息？

马君：历史复盘来看，往往存在“货币宽松-信用扩张-盈利拐点”这一现象。近期，我们观察到了政策态度的积极变化，但后续是否会按历史路径演绎仍需持续跟踪和观察。

对于机构投资者而言，持续跟踪产业发展并判断拐点来临是日常工作。目前，我们尚未看到盈利周期逆转的拐点，但市场投资者对此持乐观态度。从中期维度讨论市场是否能进入上行阶段，关键还是对基本面的判断，而对于像ROE这类核心基本面指标的预期，背后的核心还在于未来的财政力度。

接下来，12月份的政治局会议和中央经济工作会议，或许可以确立转年经济工作（尤其是财政赤字）的基调，将对市场有重要导向作用。目前市场对此持乐观态度，若这种乐观情绪持续，企业盈利和股市有望继续上行。

需要注意的是，产业发展、经济落实和政策制定都是动态调整的过程。政策出台后需观察其对经济的刺激作用，并根据经济反映情况进行持续修正。因此，我们建议大家采取定投策略，因为政策需要稳步推进，经济基本面也需要反复验证。从这一角度来看，市场可能会存在一定阶段的震荡和观点预期变化带来的波动。但如果经济在政策引领下持续向上，后市仍然可期，这一过程需要持续密切的跟踪和观察。

本文节选自银华基金《一键布局A股龙头 中证A500有何不同？》主题直播，分享嘉宾为银华基金量化投资部基金经理马君（F0160109050999），文本内容根据嘉宾观点整理。