（来源：东吴基金）

11月以来，表现强劲的A股市场哑火，市场持续震荡，上证指数由3600点冲高回落。截至11月25日收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别自10月9日以来回落6.48%、9.35%、14.71%。其中，消费板块回调明显，食品饮料（申万）、医药生物板块（申万）自10月9日以来回调幅度均超10%。

临近年末，面对震荡的市场又该如何应对？不妨问自己三个问题。

数据来源：Wind，统计区间：2024/10/09-2024/11/25，指数过往业绩不预示未来表现。投资有风险，选择需谨慎。

问题一

经过一轮震荡上涨，A股市场估值“贵”吗？

尽管市场近期有所震荡，但9月24日政策组合拳发布以来，A股市场整体依旧取得相对较为亮眼的回报。Wind数据显示，截至11月25日，自9月24日以来wind全A指数涨幅高达27.97%（注1）。近期市场回调后，不少投资者也开始担心，此次回调是否因为市场估值已经很高？

纵向来看，以沪深300指数为例，截至2024/11/25，沪深300指数最新市盈率为12.30倍，位于近十年估值的46.4%分位，也就是当前沪深300指数低于近十年53.6%的历史时候，处于中等偏下的估值位置。（注2）

图：近十年沪深300指数估值变化（市盈率）

注1：数据来源wind，统计区间：2024/09/24-2024/11/25，指数过往业绩不预示未来表现。投资有风险，选择需谨慎。注2：数据来源：Wind，近十年统计区间：2014/11/26-2024/11/25，指数过往业绩不预示未来表现。投资有风险，选择需谨慎。

横向来看，对比国外主流宽基指数估值，以沪深300为例，A股市场估值仍处于全球较低水平。

图：全球主流指数最新估值情况

注3：数据来源：wind，截至2024/11/25，指数过往业绩不预示未来表现。投资有风险，选择需谨慎。

问题二

长期来看，权益基金指数表现如何？

长期来看，权益基金为投资者取得相对不俗回报，以偏股混合型基金指数为例。截至2024/11/25，近十年，Wind偏股混合型基金指数涨96.85%，年化收益率7.21%，同期沪深300指数涨43.29%，年化收益率仅为3.66%；同期上证指数涨27.11%，年化收益率仅为2.50%。但长期向上并非永远上涨，波动是A股市场的常态。（注4）

图：近十年涨幅对比

注4：数据来源：Wind，近十年统计区间：2014/11/26-2024/11/25，指数过往业绩仅供参考，不预示未来表现，更不代表任何一只基金产品的业绩表现。基金有风险，投资需谨慎。

从最大回撤角度来看，近10年，Wind偏股混合型基金指数最大回撤为45.42%。从每日涨跌角度看，波动更是A股市场的关键词。过去十年的2431个交易日，Wind偏股混合型基金指数有1260个交易日上涨，1171个交易日下跌，行情整体上涨跌互现。（注5）

在损失厌恶的心理下，面对同样的损失和收益金额，我们总是倾向于放大损失带来的负面感受，过度关注账户损失。

市场波动时忍不住想要杀跌或者想ALL in加仓是人之常情，在此背景下与其反反复复查看账户，不如坚持长期主义的理念，坚定信心，致力陪伴优质企业共成长，努力分享时代成长的红利。

注5：数据来源：Wind，近十年统计区间：2014/11/26-2024/11/25，指数过往业绩仅供参考，不预示未来表现。投资有风险，选择需谨慎。

问题三

A股市场后市如何看？

短期来看，市场或迈入震荡、分化、蓄势的阶段，展望未来在政策与业绩双重共振下，本次行情持续时间和空间或都值得期待。目前市场逐步进入调整期，成交量也开始回归理性，市场经过一轮大幅上涨后，或也需要时间去稳定。

从海外来看，美国大选落地，国内财政和货币政策也逐步推出，内需加力也在持续进行，目前全球仍处于降息共振的时期，同时国内也处于货币财政双利好的阶段，对市场仍要保持乐观。

未来看，随着内需政策的逐步明确，市场可能会逐步走出新的方向，从三季报来看，以 AI 为核心驱动力的科技板块盈利趋势仍相对较好，算力，端侧应用，软件开发， 自动驾驶或人型机器人等都在加速发展，同时半导体国产替代也在持续推进，设备公司也有望持续发展，内需和科技可能仍是重点。

目前国内经济形势的确定性也在加强，相对于全球市场来看，无论是港股或是国内价值板块， 估值洼地或都较为明显。同时，目前来看，经过 2-3 年的调整期，市场估值水平也处于历史 相对较底部，随着经济预期的逐步稳定，国内政策也有望持续支持，市场也经过接近 2-3 年 的调整，目前位置上或不需要进一步悲观。

风险提示：

本材料内容不构成任何投资建议。材料中的观点和判断仅代表当前的分析，东吴基金不保证材料中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。

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