（来源：格林基金）

本周，A股开年遭到暴击，沪指三天暴跌200点退守3200点。具体来看，上证指数累计跌5.55%，深证成指跌7.16%，创业板指跌8.67%。盘面上，本周A股三天的大跌，引发市场恐慌。我们认为下跌没有特别直接的原因，更多的还是为12月份市场过度聚焦“强预期”、轻视“弱现实”（指数主要靠政策文件、政策小作文、流动性支撑，宏观基本面没有真正转好）而买单。实际上，如果是通过宽幅震荡的形式触及3200点，市场大概率是可以接受的，因为场内资金本身就有分歧，通过盘面表现出来是好事。但这种高成交量、低波动的窄幅震荡，其实是压制了长线资金的操作空间，最终以这种集中释放的方式来到震荡区间的下限，令投资者感到不适，导致盘中产生恐慌。恐慌一旦产生，杠杆资金就开始快速退坡，而以中证2000为主的小市值板块的去杠杆进程又对整个市场产生了流动性冲击，形成反噬。展望后市，尽管小市值板块已经受到流动性冲击，但沪深300波动率并未继续大幅飙升，背后是被动etf资金和主力资金稳定A股基本盘，因此以沪深300为代表的大盘股仍然有韧性，因此维持中线震荡行情的判断。至于短期是否会回补9.24行情后的第二个缺口，我们认为这个可能性有，但一旦回补，则是一个比较好的加仓时点，特别是有基本面支撑的蓝筹股。对于2025年，我们认为A股仍然是有性价比的资产，利率的快速下行，对A股来说是一个很好的支撑，沪深300的股息率接近3%，而10年国债收益率可能会跌破1.6%，甚至1.5%。

消费板块

本周食品饮料指数下跌4.18%，中证白酒指数下跌5.28%。进入2025年，市场呈现放量下跌的态势。在政策和基本面数据的空窗期内，为解释急跌行情的小作文也层出不穷。虽然已有的政策储备充足，但离真正落地以至起效仍需要较长的时间。而且，未来可能存在的增量政策更多的是为了对冲特朗普加征关税的负面影响，无法支持长期牛市，投资者信心不足，情绪也比较脆弱。目前，各酒企24年回款工作基本已经结束，并开启了25年的开门红工作。整体来看，企业间策略分化显著，一线品牌稳步布局增长计划，策略从容，以稳定为主；二三线品牌更注重去库存，目标多定在持平水平，普遍淡化开门红要求。地方酒厂方面，随着市场竞争日趋激烈，渠道价格压力与竞争博弈加剧。今年上半年，预计行业动销压力仍然较大，报表端将明显承压，板块将主要由增量政策和预期驱动，下半年的走势则主要取决于基本面和业绩的接力。结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司已具备较高的性价比和长期投资价值，叠加上市公司内部管理层的变革，板块的配置价值进一步凸显。

医药板块

本周医药板块跌幅与大盘相近。周内国内首个干细胞获批，开启干细胞治疗元年，为干细胞疗法的进一步发展和产业化奠定坚实基础，干细胞产业可能迎来黄金发展期，建议持续关注，寻找相关投资机会。医药行业过去几年，受政策压制，基本面和股价双重承压，板块整体涨幅居于市场尾部，但展望后市，行业或迎来政策压力减缓、招投标的恢复以及消费意愿的回升，板块业绩有望逐渐好转，我们看好医药板块后续的潜力，建议持续关注基本面向上的细分领域和公司。

科技板块

本周科技板块持续回调，市场整体走势较弱的情况下，科技行业中部分前期上涨较多的细分板块回撤压力较大。后续市场将迎来年报和一季报业绩预告披露期，部分业绩较差且估值偏高的公司可能持续承压。展望后市，AI仍然是本轮科技行情的主线。25年预计将是AI应用的大年，国内互联网公司在AI算力上的投入也会有明显增长，硬件与软件都有值得挖掘的投资机会。建议优选基本面有支撑的公司，加大布局力度。

石油石化板块

本周石油石化板块下跌2.43%，周内油价上涨，红利资产抗跌，石油开采/炼化与贸易/油服工程板块-0.85%/-2.79%/-2.43%。本周基础化工板块下跌6.19%，化学原料/化学纤维/农药/塑料/橡胶子板块分别-4.67%/-6.67%/-6.09%/-9.66%/-5.31%。周内市场整体剧烈下跌，或与政策红利期结束以及预期恶化有关。需求侧大部分化工品价格价差保持弱势，供给侧出海进程加快。展望后市，国内节前传统淡季，美国政策将逐步进入落地区，关注相关结构性机会。建议关注高景气和高股息的上游油气煤资源、具有高护城河和高成长性的龙头、结构性回暖的细分行业机会和国产化领先的新材料企业。

机械&军工板块

本周机械指数整体下降7.91%，工程机械指数/运输设备指数/专用机械指数/通用设备指数/仪器仪表指数分别-3.53%/-6.62%/-8.53%/-9.34%/-10.23%。军工指数下降8.87%，航空军工指数/兵器兵装指数/航天军工指数分别-6.22%/-7.28%/-10.03%。机器人指数下降9.68%，低空经济指数下降11.93%。本周市场风险偏好降低，题材类标的热度下降。展望未来，机械板块建议关注顺周期如刀具、工程机械相关标的，自主可控领域国产化率、产品壁垒较低的科学仪器相关标的，远期空间较大、壁垒相对较高的人形机器人零部件、低空经济相关标的；军工板块建议关注远火、精确制导、水下装备。

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