虽然ETF堪称是批发式上新，但是微创新居多，重复的产品也多，真正有新意的产品其实不多。近期发行的自由现金流ETF（159201），弥补了 Smart Beta工具箱中自由现金流因子的空白，是个真正填补市场空白的产品，比较值得一看！

什么是自由现金流？意义何在？

可能不少人都对自由现金流这个概念比较陌生，首先就来聊聊什么是自由现金流：

自由现金流（Free Cash Flow）是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的一个重要的企业财务概念。指的是在不危及公司生存与发展的前提下，企业可供分配给资本提供者（股东和债权人）的最大现金额度，是企业在扣除了所有必要支出后可支配的那部分现金。

通俗点理解，相当于各位手里的“闲钱”。

认识了自由现金流的概念后，我们再来这个概念意义何在：

书接上回，什么样的人手里“闲钱”多呢？一种可能是特别能赚钱，赚得多到花不掉；还有可能是收支平衡性比较好，稳定有结余；再有可能是掌握核心地位，主掌财务大权。

对应到上市公司，也就是3种情况：其一是公司实力强大、发展稳健，确实特别能赚钱；其二是生意模式好，不需要给别家垫钱或者前期投入不大的，钱能攥在自己手里；其三是居于产业链或者行业的核心位置，也能把钱攥在自己手里。

手里钱太多怎么办？要么理财，要么分掉，分掉也就是分红。自由现金流较高的上市公司通常分红也比较大方。所以这个指标，其实是“质量+红利”的双重筛选。我们相信这样质量高、分红多的上市公司相对于市场平均水平，能有一定的超额回报，能够带给投资者超额收益。

在海外，自由现金流因子早就有所应用，一个典型的实践案例就是美国的美国现金牛100ETF（COWZ），成立于2016年12月，整体偏价值风格，在控制回撤上表现突出，经过8年多的发展，目前规模大致在250亿美元这个量级，发展情况还是比较好的。

他山之石可以攻玉，随着我们的市场也愈发成熟，我们的上市公司逐渐过了资本开支驱动发展的阶段，越来越注重股东回报。我们也可以借鉴这个思路，一个因子实现双重筛选，争取获得超额收益。

认识下自由现金流指数

自由现金流ETF（159201）跟踪的是国证自由现金流指数，指数代码：980092。国证指数系列，是深交所全资控股的深证信息打造的指数体系，国证系列指数有一些比较新的想法，也是一个比较值得关注的指数系列。

国证自由现金流指数（980092），2024年下半年有过关键修改，所以对于这个指数的分析，个人倾向于轻数据，重编制规则的合理性。

我们做的投资都是面向未来的投资，历史数据只是个参考，我们需要更多关注的是市场未来如何，指数编制规则合理性如何？

我们一起来逐条解读下指数编制规则：

在样本空间方面，主要是做了一些常见的负面剔除，也回避了新股。咱这的新股的股价在上市初期容易被炒作偏高，还是很有必要回避的。

选样方法进一步做剔除，成交不活跃的要剔除，金融地产行业的要剔除，ROE稳定性不好的也要剔除，经营活动现金流占比靠后的还要剔除。剔除完毕后按照自由现金流率选最高的100只作为样本。

在权重方面，按照自由现金流加权，单一样本权重上限为10%，每年调整4次，这个调整还是比较勤快的，而且不是市值加权，不以市值论英雄，更能体现指数特色。

指数一年4次定期调整样本，频率很高。能够及时反映上市公司最新的情况。跟得还是非常紧密的。

当前（2025-1-27）前20只权重样本股如下：

能够看得出来，十大权重的占比较高，且以大盘股甚至超大盘股为主，对于指数表现有很大的影响，国证自由现金流指数并不是一个权重较为分散的指数。

而在20名开外的80只样本股，市值一般不大，绝大多数属于中小盘股，甚至还有点微盘股，这些个股看上去单个权重不高，但是架不住数量多，约8成，合起来也是不容小觑的力量，占据26.56%的指数权重。

整体看下来，编制规则较为合理，该剔除的剔除了，加权方式合适，调整也比较及时，权重构成兼顾大盘和中小盘股，后续的表现还是比较令人期待的。

行业龙头抢占先机

自由现金流ETF（159201）是全市场首批2只产品之一，也是唯一跟踪国证自由现金流指数的产品。目前产品正在认购中，募集期到2月14日（本周五）结束。

该产品的管理人华夏基金，在ETF领域积淀深厚。截至2024年12月31日，华夏基金旗下权益ETF管理规模超6500亿元，年均规模连续20年（2005-2024）占据行业第一名。（数据来源：wind，2024.12.31.年日均规模，指产品上市以来每个交易日规模数据的算术平均）同时也是境内唯一连续8年（2016-2023）获得“被动投资金牛基金公司”的基金公司。

除了规模领先，华夏基金ETF产品线齐全，对于各种宽基指数、行业/主题指数乃至海外、商品指数等各类ETF产品的覆盖度高，形成明显的品牌优势，这次华夏基金抢先在Smart Beta工具箱中弥补了自由现金流因子的空白，可以说是又掌握了先机，后续自由现金流ETF（159201）“做大做强”可以预期。

（转自：基民柠檬）

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