报告导读

　　4月USDA供需报告偏多美豆，略微偏空巴西大豆。本次报告下调2024/25年度美国大豆期末库存（供应略增、因进口上调，需求端上调国内压榨、出口不变，从而期末库存小幅下调），好于市场预期（市场此前担忧贸易摩擦影响下，美豆出口下调、连累美豆需求，但本次报告没有调整出口、小幅上调国内压榨需求，美豆总需求小幅上调），所以对美豆盘面价格影响偏多。南美部分，报告没有调整本年度巴西和阿根廷大豆产量，但上调上一年度巴西大豆产量、期末库存，结转到本年度巴西期初库存上调，并导致全球大豆期初库存上调。虽然巴西、阿根廷、美国大豆压榨量上调，但压榨增量不如期初库存增量，所以巴西和全球大豆期末库存依然小幅上调，对巴西大豆影响略微偏空。

　　美国对等关税政策落地，关税摩擦与谈判并行。我们认为，美国宣扬已久的全面对等关税措施终于落地，由于政策明朗化、消除部分不确定性，连豆粕价格亦先涨后跌，通过盘面波动初步消化该政策，后期关注政策对于豆粕供需的实质性影响。美国目前表示将与部分贸易方展开谈判。中方表示：谈，大门敞开；打，奉陪到底。由此预计，二季度关税事件可能进入“摩擦”与“谈判”并行阶段，连豆粕盘面价格或宽幅波动、下方空间有限。

　　美豆和美玉米春耕季节来临，产区天气对盘面影响逐步增加。4月上旬，美豆部分产区种植略偏快、部分产区略慢于去年同期，全国种植进度尚未统计。美国玉米种植进度略慢于去年同期、持平五年均值。4月中下旬，美豆和美玉米主产区略偏干、气温略偏高，该天气条件有利于作物种植。后期继续关注产区天气变化与种植进度。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

　　国泰君安期货 　　资深分析师　　吴光静　　Z0011992

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