海天味业重回增长，迈向A+H能否寻获新市场？

近日，海天味业发布的2024年财报显示，报告期内，公司营收达到269.01亿元，同比增长9.53%；净利润录得63.44亿元，同比增长12.75%；扣非净利润也达到60.69亿元，同比增长12.51%。

过去几年间，海天味业在舆论漩涡与市场寒潮中经历了双重淬炼，尤其在酱油领域，面临千禾味业的强势挑战。如今海天味业营收利润双双回正，且实现较好的增长，意味着公司正在消除曾经舆论的影响，也给调味品市场增添了不少信心。

“三驾马车”业绩回春

海天味业作为国内调味品行业龙头，主要走多品类协同发展路线，目前已经建立起包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他产品等在内的全面、系统的产品体系。

分产品看，拉动海天味业业绩的“三驾马车”酱油、调味酱、蚝油表现都有可圈可点。其中，公司酱油业务营收137.58亿元，同比增长8.87%；蚝油业务营收46.15亿元，同比增长8.56%；调味酱业务营收26.69亿，同比增长9.97%。“其它”项业务也发展得不错，实现营收40.86亿，同比增长16.75%。

近年来，以多元、绿色、健康等为代表的新型消费蓬勃发展，成为消费高质量发展的重要引擎，也为调味品行业发展带来利好。

面对调味品市场的健康化大趋势，海天味业2024年花费了8.40亿元的研发费用，推出了多款符合健康趋势的产品，覆盖有机、低糖、低盐、低脂等需求。

高额的研发费用是探寻新的业绩增长点的必经之路，同时也为海天味业实现业绩增长、继续保持行业龙头地位提供了强大保障，还为企业此后的发展奠定了更坚实的基础。

海天味业表示，“激烈的竞争环境下，用户对于产品和服务的选择路径愈来愈多，而为用户打造高质价比产品，则是我们的解题之法”。

回暖背后挤压重重

不过，海天味业2024年的好成绩并不是轻而易举就能得来。

透过年报发现，海天味业很大程度上是靠巨额销售投入推动业绩增长。

一方面，有数据显示，海天味业的人工成本达到8.9亿元，同比增加33%。过去一年企业销售人员同比增加了15.2%，按比例换算在3054人左右，持续扩充销售团队导致人工成本激增。另一方面，公司还在加大营销投入，广告费增长了19.92%至2.49亿元。两者合力下，海天销售费用同比大增24.73%至16.29亿元，这一增速要远远高于同期营收的增速，而高额的销售费用还直接影响了企业的利润表现——在企业营收创下新高的背景下，净利却未到历史峰值（2021年的归母净利润为64.97亿元）。

此外，海天味业身边还围绕着诸多其他的风险。

目前，中国调味品行业积淀多年的”一超多强”格局依然未变。海天味业虽有规模优势，但远远没有到“碾压”的地步。特别是海天味业第一大收入源的酱油业务，其竞争对手中炬高新（厨邦）、李锦记、老干妈、恒顺醋业、千禾味业等都在新增酱油产能，向先进者迫近。还有李锦记和千禾味业在高端市场的崛起，对海天味业的市场份额形成了挤压。

有数据显示，海天味业的调味酱业务出现价格走低的态势，合约8295.09元/吨，至少是2018年以来的新低。这也从侧面体现了酱料品类近几年不仅面临激烈的市场竞争，也遭遇其他复合调味品品类的蚕食。

值得注意的是，其他品类自单立以来一直都是海天味业增速最快的品类。不过，在2024年，海天味业其他品类增速为近三年来新低。这意味着企业寻找新的业绩增长点的路径也可能遇到了阻碍，并没有想象中的顺利。

向A+H跃迁

港股上市，将是海天味业在2025年最重要的看点之一。

2014年，海天味业在A股上海证券交易所上市，当时发行价高达每股 51.25 元。 踏入资本市场后，海天味业充分利用其雄厚的实力迅速开疆拓土，市场份额持续扩大，营收和净利润也曾连续多年保持双位数的强劲增长。

今年1月14日，海天调味宣布了一项重大战略举措——拟发行H 股股票，正式向香港联合交易所递交主板上市申请，迈出A+H双市场布局的关键一步。

据了解，中金公司、高盛及摩根士丹利担任本次发行的联席保荐人，此次上市或将为海天味业长期高质量发展注入新动能，使其可以寻求新的增长点，深化全球化战略，利用港股平台进一步提升其国际品牌形象与综合竞争力。

有专家指出，海天味业的产品已在全球90多个国家和地区销售，但海外销售占比仍相对较低。港股上市能增强国际消费者和合作伙伴对海天品牌的认知，尤其利于拓展东南亚、欧美等海外市场（华人饮食文化圈）。通过港股平台，未来若进行海外资产收购或合资合作，可直接以港币或股票作为交易媒介，降低汇率风险和交易成本。

业内人士认为，海天味业优良的业绩和强大的品牌效应，会有助于此次IPO顺利完成、早日敲钟。在如今全球一体化的背景下，调味品巨头的全球化实验，或将开启中国品牌跃迁的新篇章。