乳业公司跨界影视不成，狂追新能源又失败，“水牛奶”小王子一不小心就连亏五年，但谁都没想到，会亏得现在这么惨。

2025年1月22日，皇氏集团发布2024年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润亏损6.2亿元至6.8亿元，同比由盈转亏，扣非后净亏损进一步扩大至4.94亿至5.54亿元。

消息一出，公司股价当日跌幅超7%，报收3.11元，总市值缩水至不足30亿元，将去年四季度的涨幅一抹而空，眼下股价始终在历史低点徘徊。 

业绩巨亏：诉讼与减值成主因

董事长黄嘉棣曾经也是市场一位传奇人物。他出身于建筑专业科班，因为朋友的一批奶粉滞销，从奶粉代理起家。

2001年，黄嘉棣在广西投资乳品生产线，创立皇氏乳业。不到十年便成功跻身资本市场，成为国内第四家上市乳企，靠着对水牛奶的差异化经营，做得风生水起。

或许正是这种人生的转型，为皇氏集团的业务注入了不断追求转型的基因，也埋下连续亏损的伏笔。

2024年，皇氏集团预计净利润为-6.2亿元至-6.8亿元，同比下滑1020.63%至1109.72%。单看四季度，亏损金额超过了6亿元，是2023年同期的6倍。 

根据公告，2024年业绩大幅下滑的直接原因是多项诉讼导致的计提预计负债、信用减值损失及长期股权投资减值准备。 

尽管乳业主业表现有所改善——水牛奶产品通过渠道优化实现净利润翻倍、毛利率提升，剔除子公司转让影响后营收同比增长约5%——但这一增长难掩整体经营困境。

皇氏集团的诉讼缠身，与其多元化并购难脱干系，其中，与影视公司盛世骄阳对赌引发的诉讼，更是长达4年，颇有一失足成千古恨的意味在其中。

图片

长期痼疾：多元化转型“一地鸡毛”


皇氏集团的多元化之路由来已久，其亏损也并非偶发——其扣非净利润已连续五年亏损，过去七年累计亏损超21亿元。

早在2014年，公司为应对乳业增长乏力，斥资跨界影视行业，收购御嘉影视、盛世骄阳等公司，形成超12亿元商誉。然而，高溢价并购后遭遇行业寒冬，商誉暴雷致2017至2021年累计减值近11亿元。 

影视的路走不通了，但黄嘉棣并没有吸取教训。

2022年，公司再度押注光伏产业，宣布百亿投资计划，但彼时账上仅7亿元现金，叠加行业产能过剩与价格战，项目最终搁浅。频繁转型不仅消耗资金，还导致主业错失发展机遇。截至2024年三季度末，公司货币资金仅2.8亿元，短期借款却高达9.15亿元，偿债压力凸显。 

皇氏集团的多元化发展路线，先后涉足了包括影视、幼教、互联网渠道、信息服务、光伏等产业，但是其财报暴雷，再次为资本市场敲响警钟：主营业务根基不稳的企业，盲目扩张无异于饮鸩止渴。 

信心崩塌：市值蒸发与实控人减持


连续的碰壁之下，公司的信心由裂缝而溃口：先是卖了一批旗下资产，然后实控人又是一通减持。

2023年，皇氏集团靠着卖子公司实现盈利——通过转让云南皇氏来思尔乳业等子公司股权确认非经常性损益2.1亿元，而2024年缺乏此类收益，进一步加剧了净利润下滑——因为“无子可卖”，不出意料面临再次巨亏。 

董事长黄嘉棣持股比例从2015年的36.18%降至2023年三季度的24.78%，减持行为引发投资者对管理层信心的质疑。 

二级市场当然也不会惯着它，皇氏集团股价自2015年高点已跌去近90%，2024年市值一度21.24亿元的累计融资金额还低。

皇氏集团提出过“百亿乳企”目标，即到2028年实现年营业收入100亿元。但是创立20多年来，皇氏集团始终无法摆脱区域乳企的身份，公司近8成收入来自西南地区——这样的烙印下，无论百亿营收还是百亿市值，都遥不可及。


图片

未来挑战：回归主业难以破局


此路不通的牌子多了，皇氏集团不得不表示，聚焦主业。

然而，公司回归主业的大旗下，并不甘心于埋头生产线。2024年初，皇氏集团在南宁吴圩机场开出首家奶茶店，2025年1月10日又在南宁市区开出第二家旗舰店。

更糟糕的是，行业的红利期早已经过去。尽管公司宣称将“聚焦乳业”，但行业竞争激烈，伊利、蒙牛等巨头挤压下，区域性乳企生存空间有限。乳制品行业黄金发展期已过，两超多强的竞争格局，几乎已是铁板一块。耽误了十年，公司重新聚焦主业，难度已呈指数级增长。

更让人挠头的是，从公告数据看，公司眼下财务负担沉重，2024年上半年资产负债率达65.02%，有息负债近22亿元，未来扭亏难度极大。所谓的回归主业，更像是一块遮羞布，撑撑场面而已。 

A股市场转型的公司不少，多元化经营成功的案例，多半基于核心竞争力的延伸，而非追逐热点。而那些失败乃至ST、退市的公司，往往都源于无法有效降低负债、提升市场份额，导致公司面临更大的流动性危机。

无疑，皇氏集团已然走在了后面这条岔路上，并且下滑了太远。巨亏的年报能帮助其“洗澡”之后回归正途吗？