小联观察|全球宏观展望 A股或将充分受益于经济复苏带来的提振

随着时间的推进，能对海内外宏观环境变动起到较大影响的重磅事件均将落地验证。

◈ 远眺大洋彼岸，特朗普将于近日就职，意味着美国即将迈入新的执政周期，或加剧海外不确定性因素；

◈ 再观国内，全国两会将于三月份召开，重磅政策或将落地对经济发展形成新的指导。

外部环境的变动，势必对各类资产的走势产生深远影响。作为投资者，如何于观望期提早筹备，前瞻市场行情演绎，为资产配置找准方向？

罗春鹏

国联安基金首席策略分析师

国联安积极配置3个月持有混合（FOF）

基金经理

     宏观篇     

中国经济呈现改善趋势

后市关注“特朗普交易”

逐步企稳，国内机会或将出现

整体来看，目前出台的顶层政策方针皆是围绕着中国经济发展的核心问题展开：其一为房地产，其二为地方政府债务，最后则是居民及企业的信心。政策端演绎着积极预期，但需注意的是，各项措施尚待落地验证，而基本面的改善需要时间，而当下正处于多项因素交织博弈的时间段。

据各项数据提供的信息来看，PPI（生产者价格指数）增速已触底，未来将逐渐转正，届时中国经济也能顺畅走出通缩环境。在此提振之下，无论是传统行业还是新兴行业，都会进入较大机会空间。

PPI连续三月改善，已进入触底反弹区间

特朗普交易或存在较高的逆转概率

近日一系列围绕特朗普就职后经济、关税、地缘等领域的讨论明显升温，而特朗普本人的行事风格也进一步增加了不确定性。全球资产价格波动放大，美元和美债利率走高，非美货币普遍承压，美股震荡下跌，黄金和原油走强。债务上限争议、贸易关税政策、俄乌冲突和谈进展不及预期等加剧了市场博弈。

特朗普2.0政策初步分析

同时，我们判断特朗普交易或出现逆转即美债利率和美元指数会阶段性走弱：其一，目前海外的市场已经隐含太多特朗普交易的预期；其二，特朗普集团在众议院并不占据压倒性优势，这意味着其政策可能落地或较慢；其三，美国通胀预期较为强韧，特朗普大部分政策会导致通胀压力进一步提升，这可能迫使特朗普谨慎推行相关政策。

特朗普交易在前期已充分落地验证

  权益投资篇  

红利+科技成长或引领主线行情

春季躁动阶段，科技成长更加占优

目前处于财政政策和经济基本面数据的真空期，在这样的阶段，寻找结构性机遇较为重要。从历史经验来看，在“春躁行情”中资金更加青睐具有成长弹性的科技板块。据统计，2012—2024年（除2015、2022年），机械设备、计算机、电子、基础化工、社会服务、汽车、电力设备等行业在“春季躁动”行情期间表现较好，其取得超额收益的概率超过80%。

进一步聚焦到科技板块上的细分赛道，目前资金较为关注的有两大方向，一个是人工智能，另一个则是人形机器人。当下两个产业都处于早期渗透阶段，尤其人形机器人产业链，目前还处于“从0到1”的筑基过程，彰显了较高的成长性。对于以上两个产业的布局，相对于个股筛选，指数投资或更加合适。

国联安中证全指半导体 ETF(512480)

国联安科创ETF（588180）

基本面兑现后，关注红利资产

在四月份后，一季度重磅经济数据，上市公司年报及第一季度业绩报告均将落地披露，基本面顺势进入验证阶段，亦会加剧市场震荡。此时，较好的布局方向或是低波红利。具体来看，红利板块中的银行股或能体现更强的防御属性，而以煤炭为代表的大宗商品在周期轮动之时则呈现较强势的成长。

国联安红利混合（257040）

  固收投资篇  

中美利差接近临近点

债市投资情绪偏热

展望后市，对债市走势影响较大的两个因素分别是利率和汇率。

中美利差大幅走阔

压缩国内货币政策施展空间

根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差（中国－美国）分别为-3.24%、-3.16%、-3.07%、-3.00%、-2.97%，较上期末分别变动-8bp、-0bp、-2bp、-7bp、-10bp。中长期中美利差继续走扩，10年期国债利率下降9bp，10年期美债利率下降2bp。中长期中美利差继续走扩，往后看，国债利率继续下探空间有限。

利率下行或已透支未来预期

去年12月以来，10年期国债收益率大幅下行，不断刷新历史低点；而从近日表现来看，利率或已触底反弹，多指标显示目前债市情绪偏热。

10年期国债收益率走势

如果从增厚投资组合防御性，以及兼具流动性管理的角度来看，短期纯债类产品依然值得关注。国联安基金旗下的短债策略产品围绕着“稳健低波”理念进行深度耕耘，致力于中长期追求稳健向上的净值成长曲线，值得关注并持有。

国联安短债债券C（008109）

国联安恒悦90天持有债券C（013673）

国联安中短债债券C（014637）

展望2025，资本市场上的不确定性主要落脚于两个层面：一方面是国际博弈的复杂性与不确定性；另一方面则是国内政策如何有力落地，消弭海外变动引发的冲击影响。在宏观政策的积极引导之下，中国经济走出困境只是时间问题，中国资产的投资价值将充分受益于经济复苏带来的提振，呈现可观的向上弹性。

产品风险等级：国联安短债债券、国联安恒悦90天持有债券、国联安中短债债券基金风险等级为R2（较低风险），国联安中证全指半导体ETF、国联安科创ETF、国联安创科技 ETF、国联安红利混合基金风险等级为R3（中风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

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（转自：神基太保）