银华顺和债券季报解读：份额减少10.93%，利润下滑186.95%

银华顺和债券型证券投资基金2025年第一季度报告已披露，报告期内多项数据变化明显，其中基金份额总额减少10.93%，本期利润下滑186.95%，值得投资者关注。

主要财务指标：利润由正转负

报告期内，银华顺和债券多项主要财务指标出现变化。

本期已实现收益为62,029,785.09元，但本期利润却为 -53,818,961.79元，出现亏损。本期利润由本期已实现收益加上本期公允价值变动收益构成，可见公允价值变动收益为负且绝对值较大，导致整体利润亏损。加权平均基金份额本期利润为 -0.0066元，反映出每一份基金在报告期内的盈利情况不佳。期末基金资产净值为8,178,122,458.54元，期末基金份额净值为1.0431元 ，较前期可能也受到利润亏损影响。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准

基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

过去一年，基金净值增长率为3.73%，业绩比较基准收益率为2.35%，基金跑赢业绩比较基准1.38个百分点。自基金合同生效起至今，净值增长率为6.12%，业绩比较基准收益率为4.44%，同样跑赢业绩比较基准1.68个百分点。从标准差来看，基金与业绩比较基准的波动差异不大，说明基金在获取超额收益的同时，波动控制相对稳定。

投资策略与运作：紧跟市场调仓

25年一季度，国内经济开年表现基本符合预期，供给强于需求，货币政策基调实质性偏紧。本基金根据市场情况精选个券并积极调仓，在保持组合流动性和严格控制融资成本的情况下，不断优化组合持仓。

展望2025年二季度，经济内生动能有回落风险，货币政策完全转向有待官方数据显著下滑或外生冲击加大，但流动性环境可能有阶段性改善。债市将重新回到基本面和政策定价逻辑，长端利率区间震荡波幅增大，之后债市利率下行有利因素增多，但难言趋势性机会。基于此，本基金将继续精选个券并优化组合结构，保持组合流动性。

基金业绩表现：小幅跑赢基准

截至本报告期末本基金份额净值为1.0431元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.62%，业绩比较基准收益率为 -1.19%。虽然基金净值也出现了下跌，但跌幅小于业绩比较基准，小幅跑赢业绩比较基准0.57个百分点。

资产组合情况：债券投资占近100%

报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比99.98%，金额为9,221,460,850.81元，其中债券投资即达9,221,460,850.81元 ，可见基金以债券投资为主。银行存款和结算备付金合计占比0.02%，金额为1,810,380.26元，其他资产无持有。

债券投资组合：金融债占大头

债券投资组合中，金融债券公允价值为8,691,826,652.83元，占基金资产净值比例高达106.28%，其中政策性金融债占比同样为106.28% 。国家债券公允价值为529,634,197.98元，占比6.48%。其他债券品种如央行票据、企业债券等无持有。

开放式基金份额变动：份额减少近10.93%

报告期期初基金份额总额为8,701,357,695.79份，期间总申购份额479,518,696.41份，总赎回份额1,340,980,473.12份，期末基金份额总额为7,839,895,919.08份 。计算可得，份额减少比例为（8,701,357,695.79 - 7,839,895,919.08）÷ 8,701,357,695.79 ≈ 10.93%，赎回份额明显高于申购份额，导致基金份额总额下降。

风险提示

1. 单一投资者占比风险：报告期内有单一投资者持有基金份额比例超20%，极端情况下，若其大量赎回，可能导致基金资产规模长期低于5000万元，进而面临基金终止、合并或转型风险，其他投资者将丧失投资机会。
2. 巨额赎回风险：持有份额占比较高的投资者大量赎回，易触发巨额赎回条款，其他投资者可能无法及时赎回全部份额。同时，基金为支付赎回款项卖出证券，可能造成证券价格波动，导致基金收益波动，且可能使基金份额净值大幅波动。
3. 申购限制风险：当某一投资者所持份额达到或超过基金规模50%时，管理人不再接受其申购及转换转入申请，投资者面临申购或转换转入申请被拒风险。

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