（来源：农银汇理资讯）

每周视点

2025.1.6-1.10

上周回顾

宏观大事·国内

1月10日，中国人民银行发消息称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

1月8日，国家发改委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准。

1月8日，国新办举行国务院政策例行吹风会，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元。发改委表示，今年超长期特别国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在全国两会期间对外公布。

1月6日，标普全球公布的数据显示，中国12月通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为52.2，较前值51.5上升0.7个百分点，为2024年6月来最高，显示服务业经营活动加速扩张。

上周回顾

宏观大事·国外

1月9日，联合国发布《2025年世界经济形势与展望》报告，预测2025年全球经济将增长2.8%，与2024年持平。

1月8日，ADP最新报告显示，继11月增加14.6万人之后，美国12月ADP就业人数新增12.2万人，不及市场预期的14万人，创2024年8月以来最低水平。

1月7日，美联储巴尔金表示，美联储高度致力于实现2%的通胀目标。如果价格压力加大，就必须在利率上采取更强硬的措施。

上周回顾

权益·债券

权益市场：市场整体维持弱势震荡。上证指数下跌1.34%，深证成指下跌1.02%，沪深300下跌1.13%，创业板指下跌2.02%。

债券市场：

宏观利率：央行公开市场操作净回笼货币，资金偏紧，回购利率上行，债市出现调整。

信用债：信用债收益率随利率债调整，但中短端信用债表现优于同期限利率债，信用利差被动收窄，其中低评级收窄幅度更大。

转债：权益市场明显承压，但供需错配下转债估值表现较为坚挺，转债小幅上涨。先进制造、金融地产等板块表现较强，转债表现明显优于正股。

上周回顾

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：人民币走贬主要是受强美元压制。1月10日，人民币兑美元中间价收于7.1891。

黄金：金价震荡走强。主要缘于临近特朗普上任，加之近期特朗普的密集发声，市场对政策不确定性的担忧升温，避险情绪支撑金价走强。

原油：原油价格涨跌交替，整体维持高位震荡。截至1月9日收盘美油、布油现分别报73.92美元/桶和78.12美元/桶。近期原油价格的坚挺，除了受到欧美天然气市场行情的提振外，还受到投资者对伊朗和俄罗斯可能面临制裁的担忧推动。

房地产：1月3日，央行在2024年四季度货币政策委员会例会上指出，要加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

后市展望

权益·债券

权益市场：当前上证指数已接近前期支撑位，随着1月业绩预告预期与获利资金兑现压力不断释放，市场情绪端有望先于资金面回暖。

短期可关注：半导体芯片、AI算力、AI应用、机器人等板块；商贸零售、微信小店、家电（四季报业绩预告临近，关注以旧换新政策带来的业绩增长）等板块。

中长期可关注：1月或2月央行可能开启降准降息，流动性进一步释放，叠加美元指数强势走高的背景下国内无风险利率大概率持续下行，红利资产有望长期占优；3月全国人大会议前后市场政策预期预计逐步一致，关注内需相关的顺周期板块投资机会，包括家电、汽车、基建等。

债券市场：

宏观利率：关注金融数据、经济数据和政策效果。可持有纯债类资产，收益率逢高增配；权益市场风险继续释放，可适度增配“固收+”产品。

信用债：尽管市场仍会担心回调下的流动性问题，但在幅度可控的环境下，可把握调整后的中短端二永及普信债配置机会，以及中长端类利率品种的交易机会，关注信用债补涨机会，储备高票息资产。

转债：转债近日相较正股明显更有韧性，背后逻辑还是债市表现偏强且机会成本低带来的需求驱动。结构上，可关注优质新券、平衡型和主题型品种。

后市展望

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：一方面，特朗普上任在即，贬值有利于抵消关税政策负面冲击；另一方面，美国经济韧性仍强，降息放缓是大概率事件，而中国则表态要实施“适度宽松”的货币政策，综合来看汇率短期有压力。

黄金：中长期看美联储降息节奏虽放缓，但仍处于降息周期之中，美债利率下行利好黄金。

原油：短期油价上涨动力有限，随着OPEC+会议尘埃落定，原油市场基本面压力仍在，若没有供给端变化，震荡下行概率较大。

房地产：随着楼市调控放松政策密集出台，地产销售有望步入磨底阶段。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！