招商中证煤炭等权指数2025年第一季度报告显示，该基金在报告期内份额总额增长明显，然而利润却大幅下降。这一增一降背后，反映出基金投资运作的哪些变化？又对投资者释放了怎样的信号？

主要财务指标：利润下滑，净值有差异

各份额利润均下降

报告期内，招商中证煤炭等权指数A、C、E三类份额的本期利润均为负数，且较以往有明显下降。A类份额本期利润为 -32,316,330.69元，C类份额为 -2,688,207.82元，E类份额为 -2,240,215.03元。从已实现收益来看，同样不容乐观，A类为 -6,582,267.05元，C类为 -973,481.10元，E类为 -390,252.64元。

主要财务指标 招商中证煤炭等权指数A 招商中证煤炭等权指数C 招商中证煤炭等权指数E
本期已实现收益（元） -6,582,267.05 -973,481.10 -390,252.64
本期利润（元） -32,316,330.69 -2,688,207.82 -2,240,215.03
加权平均基金份额本期利润 -0.0836 -0.0513 -0.1084
期末基金资产净值（元） 655,342,208.93 86,190,669.62 60,441,774.21
期末基金份额净值（元） 1.8288 1.8224 1.8146

份额净值有别

期末基金份额净值方面，A类为1.8288元，C类为1.8224元，E类为1.8146元，三类份额存在一定差异。这可能与各类份额的成立时间、费率结构以及投资运作的细微差别有关。

基金净值表现：短期下跌，长期有优势

近三月表现不佳

过去三个月，招商中证煤炭等权指数A、C、E三类份额净值增长率分别为 -4.28%、 -4.30%、 -4.35%，同期业绩比较基准收益率均为 -4.26%。三类份额净值增长率均低于业绩比较基准，显示出在短期市场波动中，基金的跟踪效果略有偏差。

阶段 份额净值增长率A 份额净值增长率标准差A 业绩比较基准收益率A 业绩比较基准收益率标准差A ①-③A ②-④A
过去三个月 -4.28% 1.14% -4.26% 1.15% -0.02%
过去六个月 -7.48% 1.63% -7.53% 1.63% 0.05%
过去一年 -3.52% 1.64% -6.40% 1.64% 2.88%
过去三年 2.59% 1.64% -9.82% 1.66% 12.41%
过去五年 154.89% 1.91% 96.89% 1.95% 58.00%
自基金合同生效起至今 38.31% 2.02% 11.21% 2.01% 27.10%
阶段 份额净值增长率C 份额净值增长率标准差C 业绩比较基准收益率C 业绩比较基准收益率标准差C ①-③C ②-④C
过去三个月 -4.30% 1.14% -4.26% 1.15% -0.04%
过去六个月 -7.53% 1.63% -7.53% 1.63% 0.00%
过去一年 -3.62% 1.64% -6.40% 1.64% 2.78%
过去三年 2.29% 1.64% -9.82% 1.66% 12.11%
自基金合同生效起至今 -7.83% 1.84% -19.32% 1.86% 11.49%
阶段 份额净值增长率E 份额净值增长率标准差E 业绩比较基准收益率E 业绩比较基准收益率标准差E ①-③E ②-④E
过去三个月 -4.35% 1.14% -4.26% 1.15% -0.09%
过去六个月 -7.62% 1.63% -7.53% 1.63% -0.09%
过去一年 -3.81% 1.64% -6.40% 1.64% 2.59%
自基金合同生效起至今 -3.65% 1.50% -10.92% 1.50% 7.27%

长期看优势显现

从过去五年及自基金合同生效起至今的时间段来看，该基金部分份额的净值增长率大幅超过业绩比较基准。如A类份额过去五年净值增长率达154.89%，同期业绩基准为96.89%，超出58个百分点，显示出长期投资下基金对指数的良好跟踪及超越表现。

投资策略与运作：紧跟指数，应对煤价波动

仓位稳定跟踪指数

中证煤炭等权指数一季度下跌4.5%，招商中证煤炭等权指数基金仓位基本维持在94.5%左右，运作稳定性较高，基本完成对基准的跟踪。基金采用完全复制法，按照中证煤炭等权指数成份股组成及其权重构建投资组合，力求紧密跟踪指数表现。

煤价因素影响大

今年以来煤价延续弱势，主要源于各环节库存高位、旺季需求低预期等。不过，4月虽为动力煤消费淡季，但部分环节库存开始回落，海外煤价差优势减小，进口煤有减量预期，预计煤价后续具备支撑。基金运作受煤价波动影响，未来需持续关注煤价走势对基金业绩的影响。

基金业绩表现：份额净值增长不敌基准

报告期内，A类份额净值增长率为 -4.28%，C类份额为 -4.30%，E类份额为 -4.35%，而同期业绩基准增长率均为 -4.26%。三类份额净值增长率均略低于业绩比较基准，反映出在本季度市场环境下，基金在跟踪指数过程中存在一定的误差，未能完全贴合业绩基准的表现。

资产组合情况：权益投资占主导

权益投资占比超九成

报告期末，基金总资产为817,684,911.27元，其中权益投资（股票）金额为758,968,064.93元，占基金总资产的比例高达92.82%。固定收益投资为43,564,336.88元，占比5.33%，银行存款和结算备付金合计3,152,195.62元，占0.39%，其他资产12,000,313.84元，占1.47%。

项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
权益投资（股票） 758,968,064.93 92.82
固定收益投资 43,564,336.88 5.33
银行存款和结算备付金合计 3,152,195.62 0.39
其他资产 12,000,313.84 1.47
合计 817,684,911.27 100.00

债券投资以国债为主

债券投资方面，主要集中于国债。如24国债15公允价值为17,045,594.66元，占基金资产净值比例2.13%；25国债01公允价值为11,593,217.97元，占比1.45% 。这表明基金在固定收益投资上注重安全性和稳定性。

股票投资组合：行业集中，个股有风险

行业分布集中

从行业分类看，指数投资的境内股票投资组合中，制造业投资金额为153,817,446.60元，占比19.18%；电力、热力、燃气及水生产和供应业为41,184,984.00元，占比5.14%；批发和零售业为56,592,393.00元，占比7.06%，合计占比较高。

行业类别 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
制造业 153,817,446.60 19.18
电力、热力、燃气及水生产和供应业 41,184,984.00 5.14
批发和零售业 56,592,393.00 7.06
合计 251,594,823.60 31.38

部分个股有风险

基金投资的前十名证券中，大有能源、华电能源、中国神华的发行主体存在监管情况。大有能源因财务会计报告违规等被上交所和河南证监局警示；华电能源因股东及关联方违规占用资金等被上交所警示；中国神华在报告期内因涉嫌违反法律法规未依法履职。这些个股的风险状况可能对基金业绩产生潜在影响。

开放式基金份额变动：申购赎回活跃，份额增长

总申购赎回量大

报告期内，A类份额总申购96,059,609.23份，总赎回135,434,576.12份；C类份额总申购75,793,282.82份，总赎回72,518,256.27份；E类份额总申购70,976,297.73份，总赎回53,024,071.87份。整体来看，申购赎回较为活跃。

报告期 招商中证煤炭等权指数A 招商中证煤炭等权指数C 招商中证煤炭等权指数E
期初基金份额总额（份） 397,722,352.78 44,020,994.04 15,356,053.72
总申购份额（份） 96,059,609.23 75,793,282.82 70,976,297.73
总赎回份额（份） 135,434,576.12 72,518,256.27 53,024,071.87
期末基金份额总额（份） 358,347,385.89 47,296,020.59 33,308,279.58

期末份额增长

尽管有大量赎回，但期末基金份额总额仍实现增长。A类份额从期初397,722,352.78份变为期末358,347,385.89份；C类份额从44,020,994.04份增长到47,296,020.59份；E类份额从15,356,053.72份增长到33,308,279.58份，显示出投资者对该基金仍有一定信心。

综合来看，招商中证煤炭等权指数基金在2025年第一季度虽份额有所增长，但利润下滑、净值表现短期不佳。投资者需密切关注煤价走势、个股风险以及基金对指数的跟踪效果，谨慎做出投资决策。

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